2016年曾在血制品确定性的世界里坚定的游走了一年，取得不错收益，在已经开局的2017年，我们依然力推血制品板块，尤其之中龙头个股和具备重组题材的个股——虽然现在不一定是好的介入时点。本文就2016年血制品运行数据作一统计解读。
一．血浆站审批及采浆量情况
浆站审批速度有度，向龙头倾斜趋势明显。
据不完全统计，2016年浆站获批情况大致如下：上海莱士获批武鸣莱士、巴林左旗同路、龙游同路3家，华兰生物获批石柱县鱼池分站、云阳县、河南浚县3家，博雅生物获批于都、都昌2家，ST生化获批东源、遂溪、廉江3家，另外还有天坛生物（中生集团）2家，博晖创新（广东卫伦）2家，中原瑞德1家，这些合计16家，预计整个行业增加浆站数20家，符合2016年年初预测，当时我们预测浆站数会从2015年的203家增长到225家，同比增长约10%。
点评：一方面新的浆站审批政策更加严格，很看重企业技术水平，有利于龙头企业；一方面不少血制品企业纷纷嗅到了行业大风，在开足马力跑马布局，未来浆站的圈地竞争依然是要脉。
血浆增速略超预期，得益于前两年浆站建设加快。
2016年最终采浆量数据还没正式公布，初步数据统计在7000吨左右，较15年5846吨增长20%，是近些年增速最快的年份，工作室在16年初预测的数据是6600吨，由此看来血浆增速是超预期的，这一点主要得益于14/15年批建的浆站增速较快。
另一方面，较快的增长速度并未充分缓解供需紧张的局面，目前供给缺口依然非常大（需求12000吨以上，还在增长），未来几年血制品的基本逻辑依然牢固。
二．血制品批签发数据
2016年血制品批签发数据显示，大类品种白蛋白和静丙维持较快速增长，特免小品种大小年明显，凝血因子类（人凝血因子、酶原复合物、纤维蛋白原）维持高景气，高速增长。
相关数据如上图所示。
白蛋白：这是国内血制品的大品种，占了半壁江山，批签发数量由2015年的3337万瓶增长到3931万瓶，同比增长18%，各大企业均出现较快增长，弥补巨大的进口缺口，国产占比略有提升，达到52%。
静丙：批签发1063万瓶，同比增长29%，增速略快于15年，16年量价齐升且幅度都相近。
特免：与静丙生产相冲突，企业会根据市场调节每年的生产，大小年波动较大，去年特免的狂免跟乙免批签发下降，破免增速较快。
凝血因子：人凝血因子66%、酶原复合物20%、纤维蛋白原90%，增长速度非常迅猛，这是国内血制品空间广阔的处女地。
其中八因子为华兰生物、绿十字、上海莱士、山东泰邦几家瓜分，华兰生物和绿十字左右格局；酶原复合物仅华兰生物占据三分之二的份额，山东泰邦有一定市场（华兰生物15年凝血酶原复合物的批量占比55.7%，16年进一步飙升到74.8%，批签发增速超过50%）；纤维蛋白原仅有6家左右企业能生产，去年老大博雅生物相对占比略有下降，上海莱士以超过40%的市场份额位居第一，主要是博雅生物增长60%也不赖；但对手上海莱士更猛，增速200%以上。
三．企业层面情况
采浆量方面，各方面数据尚未公布，根据多方查询到的数据预估情况如下：
（注：上述数据仅为预估，与最终实际结果可能存在偏差）
1.华兰生物
华兰生物2015年采浆720吨，增长约30%，2016年采浆突破1000吨，增长近 40%，呈现加速态势，主要得益于15年重庆等地血浆站的批准，采浆量的增长到业绩反应大约需要接近一年的时间，因此17年华兰生物的业绩增长非常有保障。另外华兰生物超过一半的浆站为5年内新开，未来效率还有提升空间。
华兰生物16年采浆量有可能已经反超上海莱士，一向稳健的华兰是血制品行业确定性最强的标的，未来三年成长无忧。
2.上海莱士
上海莱士2016年采浆量增长不如华兰生物，总量可能未过1000吨（暂时估计900吨不足），公司一直以来的增长主要来于外延，去年11月收购浙江海康90%股权，浙江海康是浙江省唯一的血液制品企业，主要产品有人血白蛋白，静注人免疫球蛋白等，年处理血浆能力150-200吨，近期解禁压力非常大，少碰。
长期，控股股东科瑞天诚和莱士中国全现金方式收购间接持有BPL公司100%股权。BPL在美国拥有34家浆站，2015年采浆量为1899吨，全球第五，股东计划在符合相关法律法规要求的前提下，未来择机将BPL整体或相关业务、资产注入上海莱士。这确实是航母级别的资本运作，但时日难料。
3.天坛生物
2016年，血制品实现营收13亿，同比增加28.98%；净利润4.49亿，同比增长66.75%，如果刨去疫苗业务，盈利能力会大幅上升，公司目前正在进行重组，剥离疫苗注入血制品资产是板上钉钉的事。天坛生物现有18家浆站，大股东还有27家确定性注入，注入之后天坛生物权益采浆量约1000吨，值得期待。
4.博雅生物
预计2016年采浆量250吨，较2015年的177吨有较大增长，未来看点主要是近几年投入浆站利用率提升。
5.ST生化
预计2016年采浆量350吨，较2015年的269实现平稳增长，公司血制品布局值得期待，但摘帽问题更值得关心。
6.博晖创新
2015年参控股的血制品公司河北大安（48%）广东卫伦（30%）全部采浆量135吨，权益采浆量几十吨，在16年又收购了广东卫伦21%的股权，大股东杜江涛则受让河北大安31.65%的股权，这部分未来有可能注入上市公司，我们期待上市公司最终实现100%控股河北大安和广东卫伦，长远博晖创新采浆量则可达到300吨。
目前，这票估值毫无优势可言，还不是买入时机。
四.总结
1.16年血制品采浆量、盈利能力各方面数据是近几年最好的，趋势还将延续；
2.血制品供给依然跟不上需求，未来几年依然景气；
3.姜还是老的辣，稳健风格的华兰生物优势显现，后劲十足；
4.2017年重组题材的天坛生物、ST生化值得关注。
血制品：由全球格局看我国未来趋势
$华兰今日话题 生物(SZ002007)$ $博雅生物(SZ300294)$ $ST生化(SZ000403)$
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