本以为这次FOMC会很无趣就没熬夜看，没想到早上看简报完全出乎意料。

5月CPI PPI都比市场预期更冷，和我的预测差不多，所以这次我对FOMC的预期是利率不变，但7-9月悬一柄达摩克里斯之剑威吓市场防止过热，但实际砸不砸下来两说，更多是通过表态做预期管理。实际结果利率当然不变，意料之外的是新的点阵图显示会加息50bp，这和我以及市场0-25bp利率峰值空间的预测是完全不一样的路径了。

Powell表态非常坚决，值得关注的是：

1. 降息不会在年内（和我明年初降息的预期相符，市场预期年底降息），更关键的是这次表态应该是在说只有通胀实质下降（不仅是缓和），也就是环比下降，才会开始降息。

2. 按照数据体现的情况，住房和二手车已经明确降温，所需的更多是时间（longer）而不是更高的终端利率（higher）。我赞同Powell晚降息的决策，但不支持继续加息，目前的利率已经足够高了。

如果说这次会前软着陆的可能性不低，那表态两次加息后硬着陆的风险是在飙升的，这也是目前FED和市场以及大部分政策研究者的最大分歧所在。曾经25bp的达摩克里斯之剑还可以说是FED和外界心照不宣的预期管理共识，50bp的点阵图就证明了FED实际考虑加息的决心。

除了对于宏观经济的判断分歧与衰退担忧，美债问题的严峻程度在不断加深，智堡几天内连发7篇美债追踪。其中对于美债需求端的分析明确展示了需求端的疲软，而大量美债即将展期，以目前FED路径来看，展期成本会非常高，叠加需求端的疲软后很可能利率大幅飙升。似乎唯一的解决方案就是由FED结束QT（甚至转向QE），而这样的路径下FED对于通胀反复的路径指引也可以理解了。

综上，我会在近期大幅减少TMF多头持仓，主要原因有几个：一是找到了一些具有深度投资价值的中概净多标的，预期收益率甚至比TMF更好；二是以新的FED路径，目前TMF对于中期长端利率上升风险定价不足。之前大笔加仓TMF是因为5月FED暗示加息结束，上船TMF抢最后的船票，现在发现FED路径改变，TMF极有可能跌出一个新低，说不定真能买到6以下的TMF。当然，完全不改变对于TMF三年看多的判断。

同时网格式增加美股科技空头持仓，目前市场高涨的情绪是无视加息和宏观风险的。对于市场的疯狂与非理性保持敬畏，以渐进式的仓位调整进行应对增强风控，如果出现了极端的赔率，希望我在那时还能拥有不错的加仓能力，而不是早早打满仓位错失良机。

$长期国债3X做多-Direxion(TMF)$ $做空纳指-ProShares(PSQ)$ 

图引用自stlouisfed，部分观点引自智堡