一、概览
洪涛转债 （128013）正股 是 洪涛股份（002325），公司以高端公共装饰为主业，全面总承包，主要承接剧院会场、图书馆、酒店、写字楼、医院、体育场馆等公共装饰工程。
11.59亿的转债将于14个月之后到期。洪涛转债现在是明牌博弈了。
本文将侧重分析资产和负债。
市值（亿元） 29.55
PB 1.05
转债小鳄 发布于2021年 5月27日
二、产品、客户
洪涛的主要客户是地方政府和华为等大公司。
公司承接了奥运会、大运会、世博会、亚运会场馆建筑装饰工程；也承接了华为、阿里巴巴等高新科技企业办公大楼装饰工程。
三、股东与转债持有人
大股东 刘年新直接持股 31.18%，关联方 日月投资持股 6.66%。
转债持有人中，既有个人，也有机构。
四、业绩
洪涛最近几年营业收入在36亿左右徘徊。利润起伏较大，基本不赚钱。经营现金流也不好。
五、转债概览
转债价格：106.5
含股价值：101.29
溢价率（%）：5.14
发行规模（亿）：12
剩余规模 （亿）：11.59
剩余年限 ：1.17
税前收益（%）：2.67
六、偿债能力
有息负债率（%）：50
资产端：年报上有13亿现金，其中8.87亿受限。
25亿的应收账款，占总资产的20%，我不了解内情，但感觉质量堪忧。
合同资产 37亿，合同资产就是甲方尚未验收和确认的工程款，从收取款项的确定性来讲，合同资产弱于应收账款。
洪涛最靓丽的地方就是他在深圳有多栋楼，具体是罗湖区泥岗单身宿舍2栋，办公综合楼，南山区的方大广场(一 期)3、4号研发楼，龙华区还有一个产业园（貌似只有它没有被抵押）。资产负债表上反映的是3.8亿投资性房地产和10.7亿固定资产。
负债端：短期借款 23亿，应付账款 18.9亿，其他应付款 10亿（主要是借款和往来款），持有待售负债7亿（四川新概念学校的负债），其他流动负债 9亿（预收的股权转让款和待转销项税），流动负债合计 74.7亿。非流动负债14.7亿，主要是可转债。
短期借款明细如下，洪涛去年借了不少钱。
洪涛官司不断，应该就是应付款的问题。
一季度相比2020年年报，资金变成了7.3亿，少了5.7亿。应收账款少了2亿，流动资产合计少了10亿。非流动资产基本没变。看来非流动资产确实不流动。
一季度，短期借款也少了10亿（还剩13.8亿的短期借款）。其他流动负债少了6亿。其他基本没变。
七、亮点
深圳有楼，转债还有14个月到期。
八、风险
官司多，欠债多。
九、讨论与总结
洪涛负债很多，但是洪涛深圳也有楼，偿债问题应该不大。
但是业务几年没大突破了，应收款周转又慢，股价想暴涨也有难度。
转债规模太大，将来对股价的压制也会比较明显。
基金持仓比例 （%）：8.3
转债规模（%）：39.22
ROE（两年，%）：-3
毛利率（一年，%）15
有息负债率（%）：50
财报可信度（侧重现金流角度，满分十分）：8
偿债能力（茅台10，乐视0）：7
产品竞争力（茅台10）：7
业绩增长可能（茅台10）：4
管理层、股东（腾讯 10，乐视 0）：5
稳健经营（茅台10，乐视0）：6
风险提示：本文数据主要来自公司的财报，但是国内财报的可信度并不高，再加上个人能力不足，所以文章数据、观点可靠性有限。所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
$洪涛股份(SZ002325)$ $ $洪涛转债(SZ128013)$ $金螳螂(SZ002081)$