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五粮液茅台压根不是一码事!
半个月来,随着飞天茅台零售价的持续破位下跌,有投资者预言,飞天零售价如果真的跌到2000元以下乃至1500元,对贵州茅台的业绩也不会产生太大影响,但八代普五的价格肯定会给打到600元乃至更低,因此五粮液的业绩反而会被带崩!经认真研究五粮液历年年报以及投资者交流会等相关信息,笔者认为,即便飞天茅台零售价真的降到1500元,八代五粮液的价格也崩不了。理由如下:
1、八代五粮液开瓶率高,历史销量接近真实消费,不存在像飞天茅台那样因“囤积居奇”而具有的社会库存堰塞湖。
在2019年第八代五粮液上市伊始,即利用与华为、阿里合作的数字化营销系统,导入控盘分利模式,通过“商家入库扫码—商家出库扫码—终端入库扫码—消费者购买扫盖内码”全过程的层层扫码机制,厂家能够实时掌握终端动销和渠道库存,并以此作为销售费用发放、渠道补货的依据,2022年与2023年开瓶扫码量均持续增长,今年春节期间终端动销同比增长也达两位数以上——动销增长率与普五出货增长率基本一致,这就意味着经销商以及下属终端的普五库存并没有增加。
比较而言,飞天茅台根本没有运用数字化营销手段,对开瓶率进行实时掌控,因而对于每年出厂的茅台到底有多少被真正消费了像,多少被囤积乃至恶意炒作,从厂家到经销商都是一笔糊涂账。
2、五粮液的经销商已经完成从资源型经销商到能力型经销商的转变,厂商协同贴近终端进行分销与促销,而茅台的经销商基本上仍是坐商,且连续五年受到厂家抑制。
早在2017年,五粮液就提出“强化渠道终端建设,构建最短的酒业直供链”,“依托“百城千县万店”工程建设,加快实现向现代终端营销转型“。一方面要求经销商“四个贴近”,加强餐饮、商超、宾馆、专卖店等终端覆盖与服务,另一方面,公司业务员直接负责开拓核心终端,并在2021年向经销商移交数万家核心终端,“进入以商家为主体、厂方配合的终端精细化运营管理阶段”。这说明,五粮液的经销商已经完成从坐商到扎扎实实做市场的行商的转变,明显的例子是,据2020年报“全年会同经销商开展高端宴席近万余场年年报披露”,2023年报,一年“新增核心终端2.3万家,经销商品牌专属团队不断壮大,渠道支撑更加有力”。
在茅台的年报中,我们发现不了如此厂商同心协力做市场的描述,反而在2019年以来,茅台一直抑制经销的配额,扶植直销快速增长,致使茅台经销商总体销售规模4年来处于停滞乃至萎缩状态。而五粮液,如下图所示,在直销高速发展的同时,经销商销售规模也连年呈两位数增长,厂商协同发展。
3、五粮液在今年主动降低经销商20%的普五销量指标,靠1618、非标产品以及系列酒来补充销量,从而进一步主动平衡市场的供求,减缓普五的降价压力。
而茅台由于传统渠道到达消费者的链条太长,对飞天的社会库存尤其是黄牛等灰色渠道的库存无从监控,很难量化精准地平衡市场供求。
4、五粮液团购价与市场零售价差异较小,不构成对传统渠道价格体系的冲击,
可在行业低迷期大力拓展团购来拉动销量。
五粮液自2020年组建团购部以来,一直保持着300人以上的专业团队,围绕“一大一高一阵地”的思路深耕团购,每年进行5万次以上的企业走访,在全国直接服务了包括华为、吉利等万余家大企业,其中90%以上将五粮液作为商务酒首选;同时持续拓展高端圈层,紧紧围绕意见领袖、车友会俱乐部等群层进行品牌培育活动。在持续努力下,目前团购销量业已占到八代普五的30%!
与此相反,在当下的行业低迷期,贵州茅台为了预防传统渠道参与方的利益,避免渠道崩盘,不得不限制1499元的团购销售,以免冲击被非正常炒作2500元以上飞天零售价螺旋式下降。
而五粮液由于不存在团购冲击正常零售价的问题,因而可以在茅台被迫叫停正常团购的情况下,趁机抢夺更多团购份额,从而不仅利于短期业绩稳定,也有利于长期份额提升
综上所述,飞天降价带不蹦五粮液。因为飞天茅台的畸形高价本身就是炒作的泡沫,而八代普五是正常的真实消费,所以,即便飞天茅台的价格真的崩盘,五粮液的投资者也不必过于担心,毕竟五粮液卖的酒是一种真实的快消品,而茅台卖的飞天已经是一种带有金融属性的奢侈品,两者压根不是一码事$五粮液(SZ000858)$ $贵州茅台(SH600519)$ $泸州老窖(SZ000568)$五粮液 和 茅台 压根不是一码五粮液 和 茅台 压根不是一码

精彩讨论

强哥12106-20 12:09

别说五粮液了,这几天酒价下跌,连100元的白酒,经销商都号召趁低价多屯点。几年来白酒不断涨已经给这些人养成了只涨不跌的惯性思维:白酒永远涨价。

价值旅途6606-20 11:59

审核真厉害,改了几次才发出来估计限流是必须的,看来将雪球作为个人投资笔记也有毛病

全部讨论

明天130左右开始建仓第一批50万大洋,每下跌15%翻倍买入分三次,左侧金字塔建仓,真心希望能让我买足三次

在整体加速下行的行业里面研究这个,意义不是很大。就跟房地产下行的时候,讨论融创、碧桂园、恒大的差别类似。

认同文中观点,但不认可目前投资白酒,简单说就是没有确定性。
现在买白酒,隐含逻辑是白酒短期调整后会恢复以往增长走势。两个问题,一是以往的长期增长逻辑是否已经改变了?即使经济好转,商务活动是否还会依旧?二是行业下行期集中度提高,以往是品牌对杂牌,现在是品牌白酒之间的竞争,谁能胜出?
比较能确定的是高端白酒降价或缩量

06-20 12:09

别说五粮液了,这几天酒价下跌,连100元的白酒,经销商都号召趁低价多屯点。几年来白酒不断涨已经给这些人养成了只涨不跌的惯性思维:白酒永远涨价。

06-20 12:26

你终于判断对了一次,茅台跌倒1500的时候,五粮液会跌倒1000。要让五粮液跌倒600,茅台得跌倒1000。

06-21 10:37

茅台大跌的情况下,五粮液反而涨价了,昨天买要980一瓶

06-20 11:59

审核真厉害,改了几次才发出来估计限流是必须的,看来将雪球作为个人投资笔记也有毛病

06-21 11:39

从这次茅台跌价开始,很多白酒囤货的经销商,都开始抛售了,尤其是去年瓶子漂亮的散花飞天,腰斩再腰斩,不管是茅台还是其他白酒,可能五粮液金融属性弱,跌的少一点,但其实人性都是一样的,追涨杀跌,白酒现货商也是一样的,还是会被带下来一些的,今年年初开始,天猫825一瓶的普五经常都有,去年可很少见

赞同你的观点,我一直认为高端白酒里面,五粮液的业绩才是对白酒消费现状的真实体现,很多人觉得五粮液业绩增长最拉胯,最乏力,其实是整个行业的增长出现了乏力。

06-20 13:45

同意五粮液茅台不是一码事的分析,五粮液茅台从酒质本身而言,并无高低区别。主要是消费场景不一样。五粮液大部分是在民间婚嫁,庆祝团聚中消费。茅台洒价格以前就说是腐败指数,喝茅台就是喝面子,茅台厂家宁愿减少销售量也绝不会允许大幅降价发生。从投资的角度讲。因为现在是行业低谷。大跌后几家高端品牌酒的上市公司其实都很便宜,但是茅台的动态市盈率比五粮液高50%。最近10年茅台的盈利增长速度虽然比五粮液高一些,但是高得有限。只要五粮液保持高端品牌酒的竞争优势没有问题,宁愿选择五粮液。