无语加倍！保险主题临时修改规则，高买低卖宁德时代！（06.20）

图文| 六亿居士

各位老朋友好：

本来今天的主题是标普500的PB创了近10年新高，正想提示风险。可随着分析深入，61发现了一个离谱加倍的事：保险主题低位剔除了宁德时代！

一、高买低卖，无语加倍！

1、高位纳入

2021年12月，曾分享了一篇《保险主题居然纳入宁德时代！》，一个保险主题指数高位接盘宁德时代，确实出乎意料，该文章成了当时的热门话题。

据公开信息显示，宁德时代在2021年7月21日入股小康人寿，出资9亿，股份占比30%。

基于编制规则，2021年12月13日保险指数纳入宁德时代，似乎也符合规则。郁闷归郁闷，但只能捏着鼻子认。

2、低位剔除

据最新指数调样信息显示，2024年6月17日调仓日，保险主题低位剔除了宁德时代！

2021年12月13日，保险主题指数纳入宁德时代，当时收盘价为357.61元。2024年6月17日，剔除宁德时代，时收盘价188.20元，妥妥的高买低卖。

基于原有编制规则，指数可以纳入参股保险行业的企业。宁德时代持有小康人寿30%的股权，怎么会被剔除呢？

基于敏感性，61去查了指数的相关信息，看看有没有临时修改规则。

果然！2024年5月17日，中证方正富邦保险主题指数临时修正了规则：

从最新规则看，指数修正了参股企业的行业要求，现在参股企业只有是“金融行业”的，才会被纳入！

于是，宁德时代作为非金融企业被剔除了。

61想问一句：这样临时修改规则合适么？

虽然，从修正的整体思路看，确实想加强保险指数的纯粹性，限定参股行业必须是金融行业、提高参股金额要求、限制参股企业权重等等。

但这个修改编制规则这个时间点，是不是晚了一些？为何不在2021年12月纳入宁德时代前，及时修正规则呢？

好嘛，早前10%+的权重高位纳入宁德时代，跌了三年了，才想起来要剔除？

61情绪算稳定的人，看了这个也是气的不行，这类定制的主题指数以后真得小心。惹不起，我还躲不起？自此之后，估值表永久删除保险主题指数。

二、后起之秀：红利低波100纳入估值表

这段时间介绍了不少指数，尤其是红利类多因子指数，比如红利质量、消费红利这两个红利中成长性居前的指数。

作为红利类指数的主要选手，红利低波100并非以成长为目标，而是通过低波动因子继续增强指数的稳定性，从而强化红利因子的特点。

目前表内已有一个红利低波指数，这两者到底有何区别？

1、红利低波（H30269）：中证红利低波动指数选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本，采用股息率加权。

2、红利低波100（930955）：中证红利低波动100指数从沪深市场中选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为指数样本，采用股息率/波动率加权。

这两者主要的区别有4点：

1）样本数量：红利低波成分股50个，红利低波100成分股100个，这是集中与分散的区别；

2）加权方式：红利低波是股息率加权，红利低波100是股息率/波动率加权。从加权规则看，红利低波100更符合低波属性。

3）权重限制：红利低波单样本权重不超15%，红利低波100中证二级行业权重不超20%。从分散度看，一个强调单样本，一个约束每个二级行业的比例。

4）调样频次：红利低波每年样本调整一次，红利低波100每季度调样一次，每年4次。

当下估值（市值加权）：

1）红利低波：PE6.46，百分位44.79%；PB0.682，百分位25.31%，股息率5.31%，目前处于正常略偏低估值的状态。

2）红利低波100：PE6.75，百分位42.45%；PB0.681，百分位33.06%，股息率5.20%，目前处于正常略偏低估值的状态。

两者估值整体接近，均在正常估值范围，当下不用太着急。

三、“61”全市场估值仪表盘

我国10年期国债收益率下调至2.258%，为全历史最低。受此影响，格雷厄姆指数（股债性价比指数）快速攀升至2.66，又接近历史极值。

四、“61”指数基金估值表（0271期）

五、重点提示

本期估值表内不少指数的估值出现了较大波动，主要受半年期调仓影响，具体变化较大的如下。

1、标普500：美股继续攀升，部分个股估值较为夸张。标普500指数PE升至27.74，近10年百分位升至88.79%；PB升至4.93，处于近十年最高的100%分位；指数股息率降至1.20%，已经处于历史极高估值。

2、红利质量：受未限制调样比例影响，本次调样仍占比50%，调仓后的估值变化较大。指数估值温度整体从上一期的38.5℃升至当下的56.1℃。

3、500质量：同样原因，500质量成长也是未限制调样比例，本次调样同为50%。指数综合温度从43.2℃快速降至33.6℃。

这两个指数的估值变化，说明当指数未限制成分股调样比例时，会出现较大的估值波动，这对我们基于估值判断的定投策略，有较大的影响，需要谨慎。

4、消费龙头：经过调样后，指数PE快速降至18.69，全历史百分位降至4.07%；PB降至4.35，百分位降至13.77%，股息率升至3.16%，指数综合温度降至8.9℃，进入非常低估阶段。

5、CS创新药：PE降至37.03，百分位降至26.14%；PB降至2.75，百分位跌至0.32%，接近全历史最低状态。整体而言，目前整个医药、医疗行业均处于历史最低估值水平（PB），是年初至今跌的最稳定的一个行业，十分惨淡。

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真是防不胜防！这是在动摇指数市场的根基！容我气一会。

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