走过泥泞：如何迎接微笑曲线的后半程？（05.23）

这一轮周期，我们大概率走过了微笑曲线艰难的前半程。在之前一路向下、看似深不见底的底部期，我们基于常识、基于价值、基于规律，一起从容地走了过来。

对新手而言，体验市场的极致，迈越底部的彷徨，是投资起步的重要收获，这将对后续的投资，产生广泛而深远的影响。

能坚持看文到现在的朋友，一定是万中无一的人中龙凤（Te bie nai cao）。而大伙也正因为自己的清醒、理性和耐心，收获了应得的奖励。

一、迈过阴云密布的微笑曲线前半程

“微笑曲线”的原作者可能对投资有更美好的期待，以至于画出来的曲线平滑无比。可能也正因为这平滑的曲线，让不少投资者对底部时期的艰难，缺乏必要的心理准备。

微笑曲线前半程的难，在于站在泥泞中无法看清的未来，以及不断反复考验心态的过程。

来回反复的折腾，不断地捶打着我们脆弱的人性。稍有不慎，操作就会跟着情绪走，如果不及时刹车，往往会做出让人后悔的事。

是的，都是恐惧作祟。

不过好在现在工具丰富、数据充沛，我们可以沿着历史的轨迹，尝试去拨开这未知的迷雾。

指数估值判断，虽仍有诸多隐患和弊端，指数基金也有一些遗憾和欠缺。但好在大方向正确，我们摸着前辈们用血汗钱浇筑的历史数据之石，一起迈过了底部的泥泞沼泽。

二、微笑曲线的后半程更考验人性

经过了跌跌撞撞的三年，我们有惊无险的来到了微笑曲线的后半程。对比阴云密布的前半程，后半程看似艳阳高照、充满希望，实则更考验人性。

无它，唯贪婪尔。

前半程虽然痛苦，但有价值作为基准，我们明白当价格低于价值时，需要耐心等价值回归。基于这条铁律，即便暴风骤雨，我们仍能坦然面对。

但当持仓回正，产生浮盈时，激烈的天人交战便出现了。

1、保本出：经历了困苦的底部期，深刻的体验了漫长的浮亏过程，现在好不容易回本或略有盈余，便想“落袋为安”，忘记初始制定的计划。

保本出，是大部分投资者的“魔咒”。

2、短期择时：之前这么长时间，总是反反复复、来回折腾，坐了无数次过山车，这次是不是也会一样？不妨先撤离，等回落再进，以获得更好的收益率？

短期择时，是超越自身能力的不必要挑战。

3、追涨杀跌：看着一路上行的指数，底部时期的困苦早已抛却脑后，开始梦想美好的未来。看着热门指数大涨，是不是也可以加一点？开点黑车？

追涨杀跌，是计划变形的最大杀手。

三、微笑曲线后半程的准备与应对

对比前半程，后半程的难在于基准失焦，对于止盈目标而言，它比低估阈值更个性化，很难有统一的标准，我们需要在计划初始期，对不同的指数制定不同的止盈策略。

1、长期持有

以红利类指数为例，指数基于编制策略，能实现被动的“高抛低吸”。成分股因为上涨，股息率降低，最终会被指数剔除，再纳入股息率更高的成分股。

除非出现极端状态，指数短期快速大幅上涨，突破至较高估值状态，进行高估止盈外，大部分时候，红利类指数波动较小，耐心持有反而更省心。

2、年化止盈或目标止盈法

主要宽基指数的内在成长性相对稳定，以沪深300近10年回测为例，在低估期定投（PE<11.97倍），后续的5年平均能获得9%-12%左右的年化收益率。

这个数据，也验证了61提倡以8%-12%的年化收益，作为长期收益的预期基础。因此，在设定A股主要宽基指数的年化止盈目标时，便可以基于类似的回测与判断，基于自身风险偏好，制定止盈目标。

3、高估分批止盈法、倒金字塔式减仓法

除了相对稳定的标的，还有一些波动较大的指数，比如行业或主题指数，如：创业板、科创板、科技、医药、消费、中概互联等等。

这一类指数波动相对更大，我们可以尝试拥抱这个特性，采用高估分批止盈策略，或倒金字塔式减仓法。

不过高估止盈策略，需要提前制定完备的策略，并严格执行。

尽量避免“似乎有点难，要不见好就收？”、“感觉有戏，不妨等等？”这种破坏计划，随情绪变化的行径。

4、高点回撤止盈法

有些时候，在诸多因素的堆积下，市场情绪极为高昂。部分板块或行业，可能潜在巨大的“泡沫”空间。如果你是经验老道、风险偏好较高的选手，那也可以选择高点回撤止盈法。

也就是先不管高估不高估，放着让它一路上涨，等涨到不能再涨，调头向下时，根据初始设定的回撤深度，如自最高点回撤-10%，则直接止盈。

这个方法的好处是能把潜在的市场情绪都算进去，不过难度显而易见，有时候自己也容易进入到情绪之中。

四、情绪稳定、降低预期、准备充分

指数化投资其实不用心急火燎，需要情绪稳定。毕竟，对于大部分主要指数而言，长期向上、基业长青是核心基础，不用着急。

有波动，才有低估定投、高估止盈的这样的策略。在认清波动的本质后，需要通过冰冷的计划去约束或贪婪、或恐惧的人性。

指数化投资也要降低预期，别追逐短期波动的价差。无论规避回撤，还是高抛低吸，本质仍是贪婪，尽量避免不必要的挑战。

而且这类事情做多了，往往会忘记初心，折腾来折腾去，收益其实还不如不动。

最后，为减少相应问题，制定完备的计划必不可少。

以前没做，现在做也不晚，可以根据这几年的成长和体会，重新梳理自己的投资体系，基于目前的持仓，进行投资计划的再复盘。

有问题的谨慎修正，没问题的积极保持。

PS：不用担心，与低估提醒一样，未来61会陆续、及时分享各指数止盈策略。

五、“61”全市场估值仪表盘

六、“61”指数基金估值表（0263期）

================

人在出差，比较晚了，今天就不罗嗦具体指数了，见谅。

================

扩展阅读：《指数基金文章目录列表》（新手必看）

$红利ETF(SH510880)$ $沪深300ETF(SH510300)$ $上证50ETF(SH510050)$

@今日话题 @ETF星推官 @雪球创作者中心 @雪球基金

#雪球ETF星推官# #雪球星计划#

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。请在做出投资决策前，仔细阅读并理解相关基金的法律文件，如《基金合同》、《招募说明书》等。过往业绩不代表未来表现，投资者应根据自身情况，审慎决策。