（本文主要分三个部分：医药全行业对比、医药全指数对比、重点指数编制对比，全文约5000字，数据众多，阅读需时15分钟）
随着人口临界值到来，社会老年化加深，医药医疗行业的重要性无需置疑。作为指数化投资的重点行业，医药行业在以往的投资历史中，占据着极为重要的地位，其与科技、消费并称行业投资的三驾马车。
这三年，在外部事件的影响下，医药行业完完整整地坐了一次高速过山车，其过程惊心动魄之极。2020年初发生突发事件之后，部分细分行业出现高速增长，叠加全球大幅降息以应对危机，火上浇油后使得医药等利率敏感性行业，出现了很高的涨幅。
盛极必衰，历时3年的外部事件妥当解决，部分行业增速快速回落，尤其是部分风口上的猪摔成了肉饼。另外受宽松后的通胀压力影响，美国自2021年年底开始快速大幅加息至今，全球风险偏好快速回落。
至此，全球的医药行业危如累卵、跌跌不休，医药行业从小甜甜变成了牛夫人。无论是美股、港股还是A股，医药行业主打一个“跌”，而且是爹妈不认的那种跌。
现在，整体经济开始慢慢复苏、美股利率拐点将至、行业内风口的猪逐步出清，在经历了近3年的下跌之后，医药类指数估值到达历史低位，各大指数止跌企稳，是时候回顾一波了。
一、医药全细分行业对比
1、医药各行业分布
（图1：医药生物申万行业明细分布）
上图为整个医药行业的细分行业分布，目前整个A股医药类合计有496家相关企业，分布于6个申万二级行业和15个申万三级行业。
整个医药行业总市值为7万亿，仅次于银行（10.31万亿）与电子（7.16万亿），位列全市场第三，说明了医药行业的重要性。
从细分行业看，主要可分为四个大方向：医疗器械与医疗服务、生物医药、生物科技和中药，分别指向常见的指数类型：中证医疗、生物医药、生物科技和中证中药。
2、医药各行业近10年涨跌幅对比
上表为医药各二级行业近10年的涨跌幅，从数据可见，医疗服务、生物制品、医疗器械的弹性高于其他行业，尤其是医疗服务近10年最大涨幅高达715.32%。
涨幅大回撤也深，医药二级行业平均最大回撤高达60%。其中，医疗服务、医疗器械、生物制品回撤更凶，医疗器械接近70%的最大回撤也表明了医药类指数的投资难度。
从近5年数据看，即便坐了过山车，医疗服务、医疗器械等细分领域仍有较高收益率。从近3年数据看，生物制品的回撤最大，医疗器械、医疗服务次之，这几年走势跟特殊事件有密切关系。
自去年以来，中药累计涨18.79%，位于全医药二级行业之首，也是唯一近3年实现正收益的细分行业。但从全历史收益数据看，中药并没有特别出彩。
3、医药各行业2021年高点至今回撤
看过近10年的涨幅，我们再看看2021年高点至今的回撤对比。从回撤看，三级行业中医疗耗材、疫苗、其他生物制品、医院等细分行业跌幅最高，跌幅均在50%以上。而中药行业一路稳健，虽然长期收益不高，但胜在稳定。
部分同属二级行业下的细分行业，其回撤差距也非常巨大，如医药商业的医药流通仅回撤-0.87%，而线下药店则回撤-48.82%；同属化学制药的原料药与化学制剂回撤差距也接近20%。
这数据说明：投资细分行业指数难度极大，医药行业极强的专业性更放大了这个难度。我们在行业指数投资时，尽可能选择更宽的行业指数。新手参与指数投资时，61建议以宽基指数为起步，并做好各指数之间的搭配，降低关联，严控仓位，从而平滑持有体验。
4、医药各行业估值、成长性对比
受前几年特殊情况影响，医药行业自2022年开始业绩波动较大，基于企业利润的市盈率估值不稳，近期可以用PB作为主要指标。
从PB指标看，各个细分行业的估值整体处于低估，中药处于正常估值。其中，医疗器械、医疗服务、医药商业和生物制品，PB百分位处于10%以内，处于非常低估的阶段。
生物制品行业因部分高权重、新上市、龙头企业处于扩张亏损期，行业PE估值处于历史高位。
从ROE中位数看，医疗服务、医疗器械、生物制品略优于其他细分行业。
5、行业小结
基于对医药细分行业的分拆，我们大致了解了医药整个行业的分布，也了解了医药行业的高历史波动。基于对历史收益、ROE和估值的分析，医疗服务、医疗器械和生物科技是值得关注的细分领域。
整体而言，医药医疗行业的投资难度较大，在看好其高弹性的同时，也应当注意持仓分散、严格控制仓位、关注指数估值，从而降低整体持仓波动。
二、医药行业指数大比武
1、医药行业指数一览
上表罗列了A股市场主要的医药行业指数，基本涵盖了我们投资的主要标的。
从指数方向看，主要分为6个方向：1）全行业指数：如全指医药、300医药、中证医药；2）生物医药方向；3）中证生科；4）中证中药；5）医疗方向的中证医疗、医疗器械；6）以及几个特色主题如CS创新药。
从跟踪规模看，规模靠前为：中证医疗、300医药、国证生物医药、CS创新药以及全指医药。其中中证医疗跟踪规模高达389.40亿，跟踪规模也侧面显示了投资者参与的主要指数。
从ROE看，为了避免2020-2022三年的特殊影响，表内采用近10年ROE中位数和2019年ROE，排名靠前的为医疗器械、CS精准医疗、生物医药、中证生科，成长性也能契合指数热度。
值得注意的是，中证中药的ROE处于全医药行业最低的状态，这也侧面印证了其长期收益率较低的事实。
2、医药行业指数走势对比
上图为7大医药类指数，近5年的全收益走势对比，并辅以美债十年期收益率。2020年初全球利率快速下降，这类高成长、货币敏感型行业快速走高。2021年年中，当利率开始走高，流动性趋紧时，全球医药行业估值承压，股价大幅下行。
从走势弹性看，中证医疗、中证生科、生物医药涨幅居前。全指医药、300医药、CS创新药走势接近，处于中游位置。中证中药特立独行，走势跟其他细分指数关联很低，虽然慢一些，但比较稳。
3、指数小结
医药行业是一个大行业，跟踪医药行业指数也非常丰富。在对比了指数成长性、跟踪规模与历史走势之后，我们可以关注：中证医疗、300医药(医药50)、国证生物医药、中证生科、CS创新药、中证中药、全指医药等指数。
在做行业指数选择与配比时，首先满足宽基打底的基础，行业指数为辅是核心。另外单个行业的仓位应该严格控制，有经验的一般建议在20%仓位以内，而新手要么不碰，要么严控在5%以内，体验为主。
三、医药行业重点指数基础分析
1、主要指数基本信息
2、主要指数估值对比
受行业利润波动影响，医药类指数PE近期均有被动上升。以PB考虑，中证医疗、国证生物医药、全指医药、中证生科、CS创新药均处于低估状态，中证中药、300医药处于正常偏低状态。
结合历史收益率、历史回撤、指数成长性、当前PE与PB的估值、指数股息率，当前中证医疗、国证生物医药、中证生科可以重点关注，300医药也需要留意。
3、重点指数编制特色
1）中证医疗：从沪深市场中选取业务涉及医疗器械、医疗服务、医疗信息化等医疗主题的医药卫生行业上市公司证券作为指数样本，以反映医疗主题上市公司证券的整体表现。
2）国证生物医药：以沪深北交易所属于生物医药产业相关上市公司为样本空间，根据市值规模和流动性的综合排名，选出前30只证券作为指数样本股，反映了生物医药行业的整体运行情况。
3）中证生科：从沪深市场中选取涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其他人体生物科技的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场生物科技类上市公司证券的整体表现。
4、重点指数行业分布
这三个指数毕竟都属于医药行业，在保持其特色的同时，也有较大的重合度。从细分行业分布看，中证医疗着力于医疗研发、医疗设备、医院及医疗耗材。其余两个指数除了医疗研发，还涉及疫苗、生物制品、化学制剂和血液制品等细分行业。
从前文可知，这些细分行业也都是近年跌幅最大的细分领域。
四、医药医疗指数的选择
医药行业可以用几个标签定义：专业强、弹性高、细分多、回撤大，是一个兼具投资价值和投资难度的行业。众多专业性强的细分行业，大幅增加了我们选择和判断的难度。
作为普通投资者的我们，很难去甄别细分行业之间的优劣，行业越是细分，投资难度就越大。从上文数据可见，医药三级行业的波动会高于二级行业，且两级分化更明显。对比投资三级细分，选择一级或跨二级行业指数，会更稳健一些。
因此，挑选成立时间更久、行业范围更宽、历史业绩优异、当前估值更低的指数，便成了我们的主要选择，如：中证医疗（低估）、国证生物医药（低估）、300医药（正常偏低）等，这三个指数也是目前市场上跟踪规模最大的医药类指数。
中证医疗指数是A股市场跟踪规模最大的医药行业指数，全市场共有6家基金公司（华宝、易方达等）共计12只产品跟踪，合计跟踪规模高达389.40亿。
最近，作为标普500、恒生医疗的主要发行方，博时基金也正募集发行跟踪中证医疗的场外基金（博时中证医疗指数发起式A类：018397 & C类：018398），给投资者提供了更多的选择。
在底部时期募集发行跟踪基金，确实需要一些魄力，但这能给投资者更大的安全边际。博时有恒生医疗ETF在前，作为A股核心指数，发行跟踪基金也在情理之中。
最后回答题目的问题：
即便中证医疗已经处于历史底部，且已经单边下跌长达两年有余，但在经济复苏承压、美债高位震荡的当下，仍需准备较长的投资周期，仍需严控仓位、慢慢低估定投，切不可贪功冒进。
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货币对证券市场而言，就像氧气之于呼吸，汽油之于引擎一样重要。（安德烈·科斯托拉尼）
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