2013年到去年年报，其中14、16、19、22、23年的业务分类口径同比都发生了变化，这种变化频率是我以前从未见到过的，特别是过去2年连续发生变化。
变或不变，是现象，无法直接等同于好与坏。金证过去4年口径没有变化、顶点、同花顺10年来都没变化；事实上恒生这种很少见。到底每次调整，背后的原因、思路是什么？复盘后能否看到一些什么规律？
2014年调整：原证券、基财合并为资本市场，新增互联网业务类型；
2014年财报摘录：
1、"自从2013年起，“余额宝”发挥了巨大的鲶鱼效应，启动了互联网金融的闸门，自此普惠金融正式全方位走到世人面前，在互联网金融这一领域，中国将有机会超越美国等传统金融强国，金融创新的发展在中国带来历史性的机遇"。
//增加互联网业务很好理解，这也是Homes软件被罚的大背景；技术走在了监管的前面；回头看，互联网金融至今对国内金融格局，没啥改变。蚂蚁金服停止上市是标志。金融是个强监管的行业。大模型的落地应用必须以此安全、合规为前提。只有同时掌握技术，又对行业又深刻理解(被罚过的人可能理解会多一点)的企业，才能做到这一点。
2、"银行业面临互联网金融的冲击，银行业 IT需求提升明显，银行业务线收入增长也较快。同时，互联网金融的发展也造成人力资源领域的竞争加剧，导致员工劳动生产率水平有所下降，从而对竣工带来一定影响，造成全年业务合同的增速超过收入的增速。"
//面对冲击,IT需求提升，看似有些矛盾。就像241H券商收入利润下滑明显，但是否就能同比例或大幅降低IT投入，在AI/大模型冲击下，是否IT需求反而要提升呢？道理差不多。
2014年银行业务收入3亿，去年好像也就12亿(按赛迪报告数据推断)，过去10年恒生银行线收入增长，明显大幅低于资本市场收入增速；有所强也有所弱；金融科技本身是一个细分行业，但细分还有细分，恒生已经是专注该行业30年，且做到金融科技第一的公司了。这个行业的发展，整体上是缓慢稳定型，这其实就是行业的门槛之一。
2016年主要是把资本市场拆分为资管、财富、经纪、交易所业务，主要是拆细。
2019年是一次比较大的调整。当年首提6横6纵概念。“6 横”是指微服务化的架构体系升级。恒生的业务属性多维度，如下游行业，产品(券商、银行理财子公司都有资管产品)，技术(集中式架构、分布式架构，信创等)，年报上一张二维表是无法完整准确展示的。
22、23年的调整是在19年基础上进行的微调，更偏重产品特性。22年没改变19年的分类，但各类所包括的产品有调整。23年又是一次较大调整。大零售是TO C概念，恒生的券商APP类产品，最终是TO C，但对恒生而言，是TO B再TO C。的确大零售不适合恒生的业务本质。
2019年恒生推出中台概念，跟阿里也有关系。这几乎是阿里推出的一个概念，对于场景非常丰富，但背后的服务相对稳定的企业，中台模式是相对更合适的。电商业务的核心服务都是围绕商品、订单、客户、物流、支付，只是场景很多。拼多多都干出了差异化，更别说抖音相对于淘天、京东了。但直播电商背后依然还是商品、客户、订单、物流这些核心服务。恒生面对众多不同类型的下游客户，但有共性特征与服务。
2022年1季报对口径调整的解释：
2022年公司为打造驶向数智金融2030的“高铁模式”，新一届管理层通过自下而上的业务 洞察和自上而下的战略规划，根据客户需求维度的变化，对各业务板块进行整合。
1. 大零售IT业务含证券经纪 IT、财富管理 IT 业务。主要是将 TA（登记过户系统）相 关产品线以及保险核心IT业务相关收入，分别调入大资管以及企金、 保险核心与基础设施
2. 大资管IT业务调整后主要包括资产管理、机构服务及运营管理业务。为更好满足客户日益增长的资管运营一体化，将原大零售IT业务线下的核心系统TA与原大资管下的估值与资金清算整合成立了运营管理业务总部。//清算与交易分离；中信清算是恒生服务；
3. 企金、保险核心与基础设施调整后主要含企业金融、保险核心、金融基础设施IT业务。根据行业特点和客户需求提供更多的个性化服务。//不能产品化，毛利率也最低。
4. 数据风险与平台技术调整后主要包含数据中台、风险合规、平台技术等IT业务。整合了原有的研究院和研发中心成立了技术平台总部，承载恒生技术领先的light 战略， 围绕云原生、高性能、数智链，构建金融科技全面竞争力。//网上早期提到的3层研发组织，看起来从22年初已进行整合与调整，现在是技术平台总部了；
5. 互联网创新业务及非金融业务不涉及调整。
2023年1季报对口径调整的解释：
2023年恒生按照“客户第一，产品一流，技术领先，数据智能，管理升级”的发展战略，为不断提升对客户需求、产品创新的响应速度，对组织架构和重点业务域进行持续调整。
为更加准确地反映公司战略升级，收入口径与上年同期有一定调整， 具体变化如下：
1.“财富科技服务”，含财富管理、经纪业务及商智神州、鲸腾网络等子公司业务。主要是面向C端交易与面向高净值人群理财，大体属于TO B再TO C的业务；
2.“资管科技服务”，主要为资产管理科技服务。//主要是面向投资类产品
3. “运营和机构科技服务”主要包括运营管理科技服务、机构服务科技服务。//机构服务是面对服务对象类型的划分，相互有交叉，但核心是偏后台的管理性质业务。资管与运营构成真正的大资管业务；这是金融科技下半场的核心业务。
4. “风险与平台科技服务”，主要包括风险科技及平台技术科技服务。 //风险、合规与政策、监管强相关，与运营有差异，合到机构科技服务其实更合适。
5. 新增单独列示“数据服务业务”，为子公司上海恒生聚源数据服务有限公司业务。去年收入3.85亿，还小亏。为啥单列，完全是因为数据对数智化战略至关重要。
6. 新增单独列示“创新业务”，由杭州云毅网络、恒云控股、杭州云纪网络以及上海金纳四家子公司业务构成。//主要是云服务，感觉与平台科技服务应该整合在一起更合适；
7. “企金、保险核心与金融基础设施科技服务”，主要包括企业金融、保险核心、金融基础设施等科技服务，含恒生保泰、杭州云永网络。
8. “非金融业务”更名为“其他”。9. 原“互联网创新业务”不再单独列示，其下各子公司业务，按照公司内部管理体系及其业务 形态，分别纳入其他统计口径。
银行业务未单独列出，资管、企业金融、风险类业务都相关。互联网金融推出了舞台。整体上，历次收入口径的变更，是跟着行业趋势、环境、公司战略而发生的变化。在逐步变的更清晰，但依然还有一些模糊的地方。
数智化、大资管，这是两大关键词！信创、AI是技术维度的两大关键词。
抓住这几点，对恒生未来发展趋势的判断，应该有重大帮助。