$恒生电子(SH600570)$
恒生我越看越喜欢,但为啥蚂蚁入局10年了,我直到最近才开始,极速完成历史性最重仓位的建仓?如此的戏剧性?
回头看,17、18年PB估值底部时,多数时间都在10倍或以上。我近两年对PB估值区间放宽了很多,2~3年之前的股市生涯中,PB高于2倍的股票,我基本上都不会主动关注或研究,心理会有抵抗,因此恒生等类似5倍以上PB的优秀股票,哪怕出来了阶段性机会我也不会看。
以前重仓的股票,回头看,很多都是非常一般的周期性公司,化工股居多,或者PE在10~20被之间的公司,典型如鱼跃,达因等。
恒生的静态估值全部突破以前我的习惯了。把重仓股的静态估值区间大幅扩大了,自此以后,可能我的持仓范围扩大到5倍PB,30倍PE的位置了。当然这种公司,同时必须估值处于自身及行业的估值底部,说白了,就是这个行业长期以来就是高估值的行业。这是行业特征之一。不能期待2倍pb买入恒生,那永远没机会买它了。
这是一次非常大的改变。是死是活,还不知道答案,年底可能会更清晰了。
做自己的模型很酷
为了融资,支持市政建设、公用事业等项目,地方政府一般会通过划拨土地、股权、规费、国债等资产,成立一个资产和现金流均可达融资标准的公司,通过该公司发行城投债。
目前,城投债规模约11万亿,超过全部信用债规模的一半。而随着地方财政压力变大,政府不再对某些城投平台隐性担保,城投债的违约风险不断上升。
通过市场观察与分析,恒生研究院预见到,城投债违约监控方面的需求巨大,设计一个完善的城投债模型成了当务之急。
说干就干。可从0到1的建设,即便是有“乘风破浪”的壮志,也总会被现实“泼一盆冷水”。
设计起初,林祥亮发现债券违约的样本非常稀缺,无法用统计的方法实现建模;然而市场需求却很超前,投资者希望产品在债券违约前就能够发出预警。
想借鉴经验,却发现每家机构的既有内容差别很大,并且还有很多根本性问题无法解决。
他当机立断:设计我们自己的模型。
“我们其实没有必要人云亦云,”他说,“基于我们的理解以及与相关人士的讨论去设计的模型,才是我们最需要的模型。”
模型结果显示,一般被认为风险很低的AAA级债券,其98%的同类债券被评为中低风险或者低风险,说明模型的拟合度和准确性都达到了很高水平。
本次的城投债的评级方案也对评级行业提供了一个崭新的思路,激发业内人士基于业务的理解,重新设计符合经济学逻辑的模型。
可这一“开创性”的成果并没有让林祥亮沉浸其中。在他心里,这只是“万里长征”的第一步,唯有持续的专注和努力,方能看见远处的光明。