$赞宇科技(SZ002637)$ 

在三季度即将结束时，回顾一下8月初的中报点评：

当时最不确定的是，棕榈油3季度的价格趋势。维持上涨？开始下跌？从2020年初这段上涨趋势已持续较长时间了。事实上，3、4、5、6月期货价格上蹿下跳，作为下游加工企业，2季度要想取得好业绩，对其经营管理能力要求还是挺高的。赞宇2季度表现不错，也是我初步认为它周期弱化的重要原因之一。

为啥3季度原材料价格还是很重要呢？

2季度末，赞宇存货12.96亿，原材料7.09亿，库存商品4.96亿，比年初分别增长1.68亿、1.95亿。如果3季度原材料大跌，短期损失还是会很大的。油脂产品与材料价格波动趋势高度一致。而上半年主要又是靠油脂提升的业绩。

6月底，预付款也高达5.67亿，同比历年年中，2016年年中次高也不高1.86亿。公司解释说主要是预付货款和工程款，结合在建工程的投入情况看，可能货款还是主因。这意味着什么？至少今年，棕榈油上游是比较强势的，不预付货款，都拿不到货。

赞宇原材料屯了7个亿，而且预付这么多钱，有点赌3季度棕榈油价格不跌的味道。具体3季度结束后，存货会怎么样？待财报出来后确认，个人还是希望悠着一点。

另外，阴离子表活和油脂化工，这个行业前5的市占率已经很高了。小公司在今年这种背景下，生存应该不容易。一是要有资金支持，二是要有预测棕榈油波动和应对调整的能力。搞的不好，可能辛苦几年赚的钱，一把就亏出去了。2017年赞宇干过这种事。

赞宇屯材料，一方面跟自己今年有新产能投产有关，鹤壁和眉山赞宇。

这两个细分行业，本身盈利能力就很差，还需要很高的经营管理能力，真的很苦逼。这算不算门槛呢？以事实说话，$丽臣实业(SZ001218)$ 刚披露的IPO文件，其中的行业竞争对手，与10年赞宇IPO时，没有啥大的差别。丽臣自己作为行业前三，过去10年产能也变化不大。真正不断扩大的，还真的只有赞宇科技了。这就是一个没啥资金看的上的行业。

后续，需要关注赞宇在存货与预付款方面的变化。看它是一直这么搞，还是会结合形式，快速调整存货余额。这事作为股民，太难深入分析了。只能留给管理层去搞定。如果不相信赞宇在这方面的能力，确实不适合重仓，它的周期性也不弱。

言而总之，今年以及明年、甚至后年，是赞宇不断证明自己，是一家弱周期性且有较好成长性公司的关键时期。从博弈角度看，现在的股价，也许确定性不是最高，但是赔率应该还是可以的。如果大家都认为赞宇周期性减弱了，大概率估值也上去了。