简单描述CQHK：

1. 极为优秀的赛道：

从人均乘机角度而言，依据民航局战略，未来10年的复合增速在7.5%～8%，高于GDP，且此时人均年出行在1次附近，低于美国/英国的1.53和1.91，难度实现不大；缺点在于高铁的替代性；但有观点认为铁总的负债过高，长期看高铁定价不够市场化，若按照广深高铁定价的飞机的优势会显著提升，且长途旅行（1500KM+）飞机近似不可替代，同时高铁建设已接近尾声

从竞争格局而言，三大航+散兵游勇+行业资本门槛+空域管制（时点管制），竞争烈度低；但缺点在于服务同质化

从细分行业而言，中国低价航空占比仅11.2%，亚太为29%，全球为31%，这里存在2.5倍的增量（也就是10年4-5倍的行业增速，对应年化15%-17.5%，吓人）

2. 很差的生意模式

2.1 空客A320目录价在9000万美元，5亿+的资本支出容易造成高的财务杠杆

2.2 受油汇影响大，虽然石油和汇率长期看有利，不过波动占主偏空

2.3 补贴占据了50%+的利润，受政策影响大，虽然补贴大概率长期存在，但平添了不确定性

3. 优秀的个体

公司在行业里具有低成本基因，细节不多赘述

油汇风险，从历史上看管控很恰当，同时偿债能力相比同行很优秀

4. 估值

PE=17，不高，个人认为PE=25较为合理（疫情不改变长期），估值上存在50%空间，业绩长期看15%增长