2024年一季度结束了，大账户收益18%，小账户收益26%，综合收益大概是20%。
2016年至今，我还未亏过，年化收益15%～20%，这其中有很大的运气成分。
2018年之所以没亏，是因为高估时卖了半仓，之后又中了大肉签。
2020年虽然没亏，但却严重跑输大盘，好在当年是牛市，所以多少赚了点。
平心而论，运气总有暂停的时候。只是，尚未发生在我身上。
********** 巴菲特的估值方法+施洛斯的投资策略 **********
书归正传，为了学习巴菲特，我发明了一个叫作“市赚率”的估值指标。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。1988年的市赚率估值是0.474PR，1989年的市赚率估值是0.326PR。两年平均下来，刚好就是0.4PR。比较巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。再加上巴菲特90%的投资案例均符合市赚率低估买入标准，所以市赚率很可能就是巴菲特的投资秘密。
针对那些“赚假钱”的公司，我还以贵州茅台为标杆，加入了N这个修正系数（PR=N*PE/ROE）。股利支付率≥50%的企业，修正系数为1.0（50%除以50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如40%的企业，修正系数为1.25（50%除以40%）。巴菲特曾在股东信里透露，会以可口可乐作为“估值锚”。反观笔者，则选择了国内的价投标杆贵州茅台作为“估值锚”。修正市赚率最大的好处，就是更公平的估值茅台与银行。贵州茅台为啥能涨到30PE以上？招商银行为啥经常10PE封顶？修正市赚率均可给出答案！需要注意的是，修正市赚率仅适用于盈利稳定的价值股。周期股别用（景气年份才会大比例分红）、科技股别用（经常用回购代替分红）、成长股别用（资金需要用于成长）。
考虑到PE=PB/ROE，所以市赚率还有一个推导出来的第二公式（PR=PB/ROE/ROE）。在估值周期股时，可以将现值PB和ROE多年平均值代入到第二公式。巴菲特投资中国石油，当年的市值仅为370亿美元，市赚率估值仅为0.38PR。顺此脉络，列出一个方程式：0.38/1=370亿/X。经过简单计算，X等于974亿美元。四舍五入之后（英文单词about），刚好就是巴菲特在股东信里所宣称的1000亿内在价值。
不过话又说回来，巴菲特投资的西方石油，大概率用的并不是ROE多年平均值。因为这货以前很烂，ROE也是忽上忽下。此种情况下，巴菲特用来估值的数据，更有可能是景气周期第一年的ROE。为啥是第一年？因为在整个景气周期里，第一年的ROE通常也是最低的。通过这一ROE计算出来的估值，通常也是最为保守的。估值周期股，我就采用了这种保守方案。
显而易见，估值方法我学的巴菲特，投资策略我学的则是施洛斯。资料显示，施洛斯在投资生涯后期，主要以净资产为锚，买入低于净资产一半的股票，再到买入低于净资产2/3的股票。等到股价涨到1PB之后，施洛斯就会选择卖出。平均每只股票，赚取50%～100%。回顾彼得林奇从业的13年，巴菲特和彼得林奇的年化收益都是29%，不加杠杆、不调研的施洛斯则可高达28%，仅仅相差一个百分点。
反观我自己，则是8～16只股票的分散投资。对能力圈要求不高，也不会特别担心个股踩雷。至于买卖标准，则是先买市赚率一半以下的，再买市赚率2/3以下的。等到市赚率涨到1PR合理估值附近，大概率就会越涨越卖。平均每只股票，赚取50%～100%。
********** 一季度回顾：我究竟干了啥？ **********
1.减缓了中国海油越涨越卖的速度
2020年，抄巴菲特西方石油的作业，我重仓了中国海油H。但是持有周期股，我有一个涨多了卖一点，跌多了买一点的习惯。如果股价单边上涨，这个习惯就变成小仓位越涨越卖了。今年一季度，巴菲特仍在增持西方石油的新闻曝出。从那时起，我就减缓了中国海油越涨越卖的速度。本周五收盘，中国海油H股的市赚率=PB/ROE/ROE=1.26/15.36%/15.36%/100=0.53PR。考虑到巴菲特当年0.8PR清仓了中国石油，所以中国海油H目前还有50%的上涨空间。
2.几乎清仓了所有煤炭股
估值煤炭股，与石油股相同。同时，我还会把中国神华H作为煤炭股的行业标杆。行业标杆高估之后，所有煤炭股一并清仓。一季度，中国神华H涨到了1.5PB，市赚率=PB/ROE/ROE=1.5/13.64%/13.64%/100=0.8PR。考虑到巴菲特当年0.8PR清仓了中国石油，所以我也几乎清仓了所有煤炭股。
3.白银期货越涨越卖
俄乌冲突之后，欧美疯狂没收俄的海外资产。“风可进、雨可进、国王不能进”的神话破灭了，纸币信用也遭遇到了严重危机。考虑到巴菲特厌恶黄金，所以当时我买了2倍杠杆的白银期货。目前来看，这一伏笔已经到了收获期，白银期货越涨越卖。
4.抄底了6折的五粮液
回顾巴菲特的经典投资，通常都是4折5折6折买股，所以我也照猫画虎。2020年，五粮液最低8折，我没买。2023年，五粮液最低7折，我没买。2024年，五粮液最低6折，我买了。有人说，白酒行业前景暗淡，所以我也是周期股的套路。涨多了卖一点，跌多了买一点。因为前几天大涨，所以卖了一点，目前的持仓成本已经降到了5折。
5.金银铜大涨，“捡破烂”江铜
一直以来，我都有低PB“捡破烂”资源股的习惯。面对金银铜的大涨，我发现了只有0.5PB的江西铜业H。金银铜进入景气周期之后，今年的预估ROE会达到10%，合理估值就是1PB。两天大涨之后，终于脱离我的成本区了，目前还不知是对是错！
$中国海洋石油(00883)$ $五粮液(SZ000858)$ $江西铜业股份(00358)$
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