同轴线 的讨论

你的这个想法极好，也是我一直深思的问题。说白了，就是一个回报率很高的优质股，到底估值到多高是合适的。但P/E与ROE是否线性关系，就很难说了。
美国企业是普遍不错，盈利能力全球最强，当然其中也得益于美国的降税，看到美国企业的综合税率真是流口水啊（中国税不稳定，基本不具参考意义）。
不过美股是否高估，或者像段永平一样无脑买，就见仁见智啦。毕竟老段对财务基本上是空白，但对企业经营有特别有经验。我举出简单的一个例子，比如有两个股票，一个纯美国本地股，网页链接{Stanley Black & Decker Inc}，NYSE: SWK；一个是中国香港股（但完全是国际运营，运营本身和母国没啥关系），网页链接{Techtronic Industries Co Ltd}，OTCM: TTNDY；两个公司极为相似，但后者ROE明显高一点，关键是5年平均增长率更是差别巨大，可最后的pe估值竟然接近，可见美股之高估吧。因为按照一般的简单估值，除去按无风险利率计算的PE估值，其余的给定市盈率完全是按照增长率百分比加上的。如果这个股票是个纯美股本地股，估值至少相差3倍吧。
这个问题深入研究，其实可以写个论文。芒格的认识其实相当粗糙吧。

我认为财务还是综合分析为好。而且最重要的还是增长率。一个稳定增长的企业模式，无论ROE高不高，都有非常大的增值空间，比如2000年左右的亚马逊。而且现在这些公司的财务能力都很强，会为了迎合投资者口味而执行合适的财务模型。但一个好的企业关键是长期稳定增长。商业模式和护城河概念就很不错吧。

对的，一个是安全边际，一个是护城河，在我的投资体系里两者并重。

另外，市赚率绝非万能，巴菲特说过，90%的股票无法准确估值，把握剩余的10%亦可投资致富。

DCF的相关变量特定取值之后，roe在10%—33%之间时，DCF与市赚率的估值结果十分接近。这也意味着，roe在10%—33%之间时，PE与roe的关系可以看作是线性的。超出这个范围之后，线性关系就开始逐步消失，市赚率也开始失真失效。

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