前言：为了学习巴菲特，笔者仿造PEG发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。巴菲特的经典投资：喜诗糖果。市赚率=12.5/25=0.5PR，相当于半价买入，巴菲特自称从“猿”变成了“人”！此外，市赚率还有一个推导出来的第二公式（PR=PB/ROE/ROE）。在投资银行股时，可以把拨备里的隐藏利润加回到当期利润当中（20%税率），从而计算出银行股的“真实ROE”。之后再把当期PB和“真实ROE”代入到第二公式，即可计算出银行股的市赚率估值。
针对国内分红低的“赚假钱”公司，笔者还加入了N这个修正系数（PR=N*PE/ROE）。股利支付率≥50%的企业，修正系数N为1.0（50%除50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数N为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如30%的企业（大多数银行），修正系数N为1.67（50%除以30%）。
前不久，有读者建议，把最近一年的拨备覆盖率增加值看作是隐藏利润（20%税率），能够更好的体现出银行股的近期变化。客观来说，这种方案十分“短视”。然而啪啪打脸的是，今年涨得好的银行股，却几乎都是最近一年拨备覆盖率大幅增加的银行股。所以笔者将在本文当中，列出“短视”修正市赚率估值最低的几家银行股。
反观我自己的“长远”方案，则是把2015年至今的拨备覆盖率增加值看作是隐藏利润。由于时间跨度刚好是六年半，所以还需除以6.5之后才能加回到当期利润当中（20%税率）。这种方案在过去两年非常有效，但今年上半年却开始失效。
热门银行点评：
江阴银行：最近一年的拨备覆盖率大幅增加，所以“短视”修正市赚率只有0.22PR，全行业最低估值。“长远”修正市赚率则为0.66PR，也算是偏低估值。笔者前期低点附近开始建仓，前期高点附近减仓了一部分，目前浮盈15%。如果考虑可转债强赎套利，应该还有20%的上涨空间。
江苏银行：与江阴银行相似，江苏银行最近一年的拨备覆盖率大幅增加，所以“短视”修正市赚率只有0.33PR。缺点则是，距离可转债强赎只有10%的上涨潜力。套利空间不是很大，所以笔者并未建仓。
成都银行：无论是0.30PR的“短视”修正市赚率，还是0.40PR的“长远”修正市赚率，均为全行业最低估值的一档。仅以最近四个季度ROE来看，成都银行已超越招商银行排名全行业第一。如果考虑可转债强赎套利，应该还有20%的上涨空间。目前来看，持有成都银行已有一年。半年报发布前日，还进行了小幅加仓，结果乌龙指多输了一个“0”。好在次日高开高走，也算因祸得福。不仅顺利减回目标仓位，而且获利颇丰。
招商银行：曾经的王子已经落魄，能否上演“王子复仇记”还是非常令人期待的。“长远”修正市赚率目前仅为5折，考虑到管理层更替比较复杂，所以能力圈在这里的投资者可以考虑。
邮储银行：从业绩走向来看，邮储银行很像是招商银行，都是降拨备增利润。雪球大V也分析过，邮储银行的资产负债表比较干净，这或许是大神李录将其买入的原因之一。遗憾的是，市场对于六大行当中最优秀的邮储银行并不买账。今年在江阴和成都赚的钱，都让邮储亏回去了，银行板块今年打平。
$成都银行(SH601838)$ $招商银行(SH600036)$ $邮储银行(SH601658)$
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