牛年已过，笔者持有的成都银行和邮储银行A相继走牛。银行股投资方面，牛年的收益大概在15%左右。主要是因为成都银行的仓位太小，邮储银行A的仓位太大。
此外，笔者还于去年把邮储银行H换成了邮储银行A，并进行了多次搬砖套利。最终结果告诉我，套利还不如不套。如果一直持有邮储银行H，收益将会达到20%以上。
为了研究股神巴菲特，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。巴菲特的经典投资：喜诗糖果。市赚率=12.5/25=0.5PR，相当于半价买入，巴菲特自称从“猿”变成了“人”！市赚率还有一个推导出来的第二公式（PR=PB/ROE/ROE）。在计算银行股的隐藏利润时，则可采用最近五年的拨备覆盖增加值，平均除以五并加回到当期利润当中，从而计算出拨备加回的ROE。之后再把真实的PB代入公式，从而计算出银行股的市赚率估值。
针对国内分红低的“赚假钱”公司（也包括银行），笔者还为市赚率加了一个修正系数N，修正市赚率=市盈率*N/净资产收益率（PR=PE*N/ROE）。股利支付率≥50%的企业，修正系数N为1.0（50%除50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数N为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如30%的企业（大多数银行），修正系数N为1.67（50%除以30%）。
2021年一季报银行股市赚率估值分析表：
备注1：一季报ROE乘以3.6倍即为2021全年的预估ROE
备注2：少数银行的股利支付率并未达到30%，修正市赚率统一取值30%
值得注意的是，市赚率低估的股票未必会涨，但市赚率高估的股票却必定会跌。去年一季报过后，平安银行成为了唯一一家修正市赚率估值超过2.0PR的银行股。随之而来的，则是整个牛年30%以上的巨大跌幅。如此看来，低ROE匹配高PE的平安银行，最终在牛年彻底翻车了。
反观高拨备低估值的银行股，则都在牛年取得了不错的收益率。尤其是修正市赚率在0.6PR以内，拨备覆盖率在300%以上的银行股，普遍都能在牛年实现10%以上的投资收益，这其中自然也包括成都银行和邮储银行A。
至于市场上备受关注的招商银行A和兴业银行，则在牛年出现了宽幅震荡，整体收益趋近于零。究其原因，招商银行A可能是估值偏高（一季报修正市赚率0.77PR），兴业银行则可能是拨备偏低（一季报拨备覆盖率247.52%）。
最后要说的是，股神巴菲特曾在去年说过，低利率环境会提高市场对高估值的容忍度。也正是因此，最近两年才会出现很大的估值泡沫。现如今，美国准备加息，美股可能走熊。A股何去何从，笔者不得而知。看着自己的满手低估，再想一想全球金融一体化，笔者的态度则是越涨越卖。这一策略能否成功，不妨拭目以待！
$招商银行(SH600036)$ $邮储银行(SH601658)$ $成都银行(SH601838)$
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