这篇文章的主体内容上个月发过，本篇是结合年报的最新版，以下就是正文：
巴菲特认为，高ROE企业理应给予与其匹配的高PE估值，但是要有安全边际（合理价格）。为此，笔者发明了一个估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。巴菲特的经典投资：喜诗糖果。市赚率=12.5/25=0.5PR，相当于半价买入，巴菲特自称从“猿”变成了“人”！再以贵州茅台为例，年化ROE是31.41%，所以市盈率在31.41PE以下均为低估！
以上，便是《巴菲特的投资秘密》（原创书稿未出版求合作）。笔者整理了36个巴菲特经典案例，80%以上符合市赚率标准，包括喜诗糖果、可口可乐、中国石油、美国运通。
接下来，问题来了。即便有了市赚率公式，仍然无法最公平的估值茅台与银行。为此，针对国内分红低的“赚假钱”公司（包括银行），笔者加入了N这个修正系数（PR=PE*N/ROE）。
●股利支付率≥50%的企业，修正系数为1.0（50%除50%）；
●股利支付率≤25%的企业，修正系数为2.0（50%除以25%）；
●50%＞股利支付率＞25%的企业，例如股利支付率40%的企业，修正系数为1.25（50%除以40%）。
最后，见证奇迹的时刻来了（如下表）。2018年熊市里，很多蓝筹股都出现了大幅下跌。以2018年最低价为例，只看市盈率，肯定买入中国建筑；只看市赚率，肯定买美的、平安、招行、中建，却可能无视茅台和五粮液；只看修正市赚率，中国建筑就会被淘汰，茅台和五粮液反倒会被选入。至于后期走势也是如此，茅台、五粮液、美的、招行都至少翻倍了，平安也不错，只有中建趴在了原地！
最最后，再来算算4月2日收盘价，上述几只股票的修正市赚率（如下表）。茅台、五粮液、美的都高估了，平安、招行、中建还都低估。
特别注释1：同花顺PC版可以直接查看股利支付率历年数据。
特别注释2：市赚率修正公式（PR=PE*N/ROE）适用于分红稳定的蓝筹股。
特别注释3：回购注销等同于股利支付，计算修正市赚率时，不妨考虑回购数据。
特别注释4：成长股和周期股建议使用未修正的原始市赚率公式（PR=PE/ROE）。
特别注释5：市赚率并非万能，部分成长股需要使用PEG或市销率进行估值。
$贵州茅台(SH600519)$ $招商银行(SH600036)$ $中国建筑(SH601668)$
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