| 发布于: | 雪球 | 回复：13 | 喜欢：6 |
与其他投资大师不同，股神巴菲特从来都没有出书立著。所以巴菲特每年写给股东的信，就成了解密其投资体系的重要线索。而笔者则是通过一本漫画书受到启发，发明了巴菲特一直在用的“市赚率”。并且可以非常自豪的说，巴菲特除了差价套利和业绩反转之外的股票投资，至少有80%符合“市赚率”投资体系。
至于这本漫画书的名字则叫作《巴菲特选股神功》，是台湾洪瑞泰先生所著的漫画形式投资书籍。不过也正是因为漫画的形式，所以遭到了很多书虫的无情忽视。再加上它“死贵”的售价，也使得这本书遭到了很多并不客观的读者评价。而就笔者来看，漫画的寓教于乐和浅显易懂却让笔者如醍醐灌顶。《神功》的作者通过巴菲特五分钟就能决定是否投资一家公司的经典实例，挖掘出了ROE这个非常重要的财务参数，并根据实际情况将投资标的确定为ROE必须大于15%的优秀企业。与此同时，还将买入价设定为12倍市盈率以下，从而在投资时获得最大的安全边际。
当然啦，巴菲特还曾说过：“许多人宁愿去死也不愿意去思考，他们真的这样做了”。找到一本好书只是美好的开局，引发的深层思考才是最最关键。考虑到ROE必须大于15%，会失去很多投资标的。12倍市盈率以下也会让巴菲特错过诸如可口可乐这样的投资良机，所以笔者始终认为《神功》中的市盈率与ROE缺乏更紧密的联系。于是，笔者本人的投资体系也在潜移默化中逐渐形成。
更为重要的是，回顾早期巴菲特给股东的信里，曾经非常隐晦的说过，净资产收益率（ROE）为10%的公司，其正确的估值就应该是10倍市盈率。而为了更清晰的研究巴菲特的投资体系，笔者还仿造PEG这个估值参数，发明了“市赚率”这个估值参数，从而对《神功》的缺失加以修正。其公式则为：市赚率＝市盈率/净资产收益率（PE/ROE）。翻译成更容易理解的“白话文”，其实就是“市场价格”（市盈率）与“上市公司赚钱能力”（净资产收益率）的比值。当“市赚率”小于1时，即为低估值。当“市赚率”等于1时，即为合理估值。当“市赚率”大于1时，即为高估值。追溯巴菲特以前的投资，比如说最经典的喜诗糖果，收购时只有800万美元净资产，却有高达200万美元净利润，ROE高达25%。所以即便使用2500万美元进行收购，也只有12.5倍市盈率。引用市赚率公式计算（市赚率=PE/ROE），最终的市赚率计算结果甚至可以低至0.5。几乎就是半价在购买喜诗糖果这一低估值股票，并留有了极大的安全边际。同理可得，包括可口可乐、中国石油、美国运通等投资，也同样符合“市赚率”投资体系。
对的，这些都需要参考，[很赞]。要不，巴菲特他老人家怎么说投资是艺术呢。我觉得修正市赚率快要把定量的东西做到极致了，剩下就是定性分析了。
有个PEG估值，是PE与增长率比较的，你的这个市赚率可以叫PER估值，是PE与ROE相关，我感觉这二种估值方法结合起来可能更全面。PEG侧重成长和动态，PER侧重盈利和静态。
是的，通过定量筛选后，其他的就看个人眼光了，毕竟每个人心中都有一个哈姆雷特。同样一个东西，有人觉得像茅台，有人觉得只是通葡，就怕误把通葡当茅台。[大笑]
是的，市赚率确实是个好工具，像你说的，ROE高于10%与PE的关系更为线性。低于这门槛，达不到中上运营水平，市场关注度不高，自然出现折价。高于20%甚至25%，配合高增长，护城河，现金流，ROE和PE的关系可能是1:2甚至1:3
是的，市场当下会选择A公司，而如果这种状况持续(二家公司ROE相同，分红策略不变)，市场会选择B公司，拉长时间看A公司在萎缩，B公司在成长。市场一般会认为大比例分红的企业缺乏成长性，其实这样的企业选择回购股票，也比大比例分红对股东更为有利。
关于分红，有个典型的逻辑悖论。假设AB两家公司，所处行业、发行规模以及盈利能力都是一模一样的。但是A公司选择了大比例分红，而B公司则选择了不分红。那么股票市场上，A公司的股价就会普遍高于B公司。这一现象不但发生于国内市场，而且还普遍发生于更成熟的美股市场。但是从理论上来说，A公司的现金流和净资产由于分红的缘故都出现了“缩水”，其“内在价值”也自然要低于B公司。那么，A公司的股价为何还会高于B公司呢？这显然是一个逻辑悖论呀？正是因此，我选择了股利支付率作为修正系数。除此之外，兄弟说的利润增长率，我也会加以考察的，作为辅助因素，但并未引入公式当中。
[很赞][很赞][很赞]