万华化学2014年报 热点问题回复汇总
（一）2014年经营情况
2014年万华营业收入增长9%、业绩下滑16%，由于产品价格下跌，尤其是四季度下滑较多。从市场来看，2014年全球MDI消费量增长5%左右，而中国大陆MDI需求基本没有增长。2014年万华MDI销量增长11%左右，主要来自于海外市场增长。海外市场包括美洲、新兴地区销量均增长40%左右，增量比较大；而国内大陆形势比较严峻，2014年是MDI产业过去十几年发展里非常少见的年度。
（二）热点问题
公司公布年报以后，个人投资者和机构投资者对公司生产经营情况提出很多问题，经我们归纳汇总如下：
1、请介绍下公司烟台工业园项目进度情况？
答：两大块：
（1）MDI：产能报批60万吨，未来通过改造可以达到80万吨。目前实际生产负荷在40万吨左右（年化），主要受制于原料氯气配套尚未跟上，产能不能完全发挥。
（2）石化产业：由于LPG码头船舶停靠在烟台尚属首次，政府各部门对码头安全生产高度重视，码头作业资质实际获得审批时间比原先预计延长，影响了第一船压力货LPG的卸货时间；目前第一船购买自韩国SK的压力货，已经卸完，原料入库；预计5月中旬中东冷冻货会进入洞库，预计6月份石化装置会出产品。除此之外，TPU、水性涂料、特种胺、聚醚等项目均按计划进行，到今年年底这些新增产能会陆续投产。
公司除了发展MDI之外，未来石化产品更多的是产业的原料平台，通过深加工，进行产业链延伸，将产品推向市场。未来，在表面材料、新材料、TPU、PC、TDI形成规模比较大的模块。公司将表面材料业务板块、新材料（含PC、TDI等产品）、特种胺、ADI、聚醚、改性MDI六大模块称之为六匹狼，希望用5-10年的时间至少再有3个模块达到过百亿元的集群。
2、四季度公司收入下降，主要是市场原因还是公司自身检修原因？ 
答：四季度销售不好，与宁波万华检修有一定关系，但最主要还是市场原因。
（1）宁波万华装置检修，影响了销售量。
（2）四季度原材料价格快速下滑，产品价格下降，而产品库存成本高，利润率比较低。实际上，原油价格下跌，对化工行业会有整体利润下滑的影响，因为刚性支出（如运费、管理费等）不可能同比例下降，对利润影响比较大。四季度是淡季，北方天冷，MDI需求下降，影响消费，公司MDI销量同比也下降。
3、2015年以来经营形势如何？宁波万华和烟台工业园所得税率情况？未来宁波万华和烟台工业园MDI生产如何分配？
答：2015年1-2月MDI业务板块延续了2014年11-12月的态势，形势是比较严峻的，对利润的影响也比较大；同时，2月份春节放假（南方有的企业提前放假），下游开工明显不足。
进入3月份以来MDI市场有了比较明显的好转，与1、2月份相比，量价齐升。
由于宁波万华基地建设基本完成，已逐步迈入成熟，宁波万华基地的研发费用大幅度下降，目前研发支出占比达不到销售收入的3%，因此，宁波万华不再申请高新技术企业，所得税率执行25%的标准；万华化学（烟台）仍是高新技术企业，享受15%所得税率优惠。
未来，宁波万华产量不下降，今年90万吨左右，新增量通过烟台工业园贡献。烟台工业园60万吨MDI装置2014年10月开车，11月试车，2014年四季度负荷不高，现在开工稳定，2015年年化达到40万吨负荷。
4、公司水性涂料树脂经营及市场开发情况？
答：全球涂料市场达4000多万吨，国内1300多万吨，空间非常大。这一块，公司目标是可以做到100亿元规模。公司希望用5-6年时间做到20-30万吨。
公司水性涂料树脂处于市场开发阶段，增长速度很快，而绝对额不大。2015年水性涂料树脂业务会比2014年增长一倍，也就是销售1.5-2万吨，毛利率25-30%。目前，宁波5万吨装置还是有一些试验性质，希望完善产品牌号，提升公司知名度。还没有形成利润增长点和规模增长点，2015年量不会有太大贡献。此外，团队组建也需要一个过程。
5、水性涂料树脂市场面临的国内外竞争态势？
答：国内也有很多企业研发，水性涂料是一个发展方向，未来看谁走得更快，能更快将品牌和市场地位建立起来。
6、公司如何进一步耕耘美国MDI市场？有何竞争优势？
答：未来，公司希望在美国建立制造基地。公司2006年在美国成立销售公司，销量增长比较快，预计2015年销量达15万吨。希望用3-4年时间，达到30-40万吨市场销售规模，满足公司建立基地的需要。
竞争优势：MDI是全球化竞争，同业包括巴斯夫、拜耳、亨斯曼等，美国市场竞争形势和中国一样。美国的装置单套规模较小，生产成本偏高。万华在美国建立新的制造基地，一大优势是公司在当地达到30-40万吨销售体量，建立装置就可以就地消化80%产能，公司对市场比较有信心；第二是在美国本土建立装置成本较高，可以采取模块化、集成的技术，在中国把设备做好，再运到美国，可能投资成本就会较低。至于原料，美国纯苯存在缺口，需要从韩国进口，公司未来可以运一部分中间产品过去，成本可能有优势。此外，公司在MDI领域精耕细作，产品品质和技术更优异一些。
7、2015年收入规划是260亿元，增加40亿元。请问烟台工业园石化项目盈利预测情况？
答：石化项目尚没有实际运营，由于石化价格波动比较大，如2014年8-9月份，丙烷价格为820美元/吨，目前才480美元/吨。丙烯价格波动也非常大，由于这些原因，现在不好评价，也不好预测。下半年公司力争将石化装置开工率达到满负荷。目前中国每年丙烯消费量达1000多万吨，公司有好的码头、洞库、物流条件，国内6套PDH装置，公司条件是最好的。如果其他企业可以满负荷开工，公司也有信心。
8、公司石化项目何时可以达产？市场销售准备情况？
答：石化项目6月初投产到正式达产，时间有不确定性，毕竟从事石化项目，公司是第一次。虽说宁波万华、烟台工业园MDI项目一次开车成功，烟台工业园石化项目仍需要磨合，确实不能做肯定答复。
市场开发：2013年从事一些石化产品贸易，采取预先销售的模式，进行了市场铺垫，产品涉及烟台工业园的石化产品。2014年贸易中，MTBE销售量有8-9万吨。待石化项目投产，产品销售量取决于价格和品质。2015年会销售一些中间产品，如丙烯等。竞争方面，公司全产业链配套，生产成本比较低。
9、BC公司2014年经营情况如何？何时可能整合进上市公司？
答：2014年BC公司经营发生根本性好转，盈利1000多万欧元。从2008年经过6年亏损，第一次实现盈利。收购之后，每年减亏4-5千万。BC公司，不仅体现战略价值，也开始体现财务价值。2015年盈利会比2014年还会有改善，但欧洲经济形势存在不确定性，今年刚过2个月，公司希望再等等，观察一下形势。
10、公司如何权衡石化原料进口来源？
答：现在从韩国SK购买了1-2船压力货（C3/C4），用于做一些气密试验，未来原料主要是中东和美国货。目前中东原料CP离岸价在430-440美元/吨，加上70-80美元/吨运费，船期需要17-18天；美国货运费220美元/吨，比较高，船期需要45天左右。现在美国货稍微便宜一些，而美国炼厂气全国联网，原料品质有些波动。2015-2016年美国自身气比较充足，能否出货，受制于码头。未来几年供应量比较充足。2015年主要以中东货为主，未来会权衡考虑。
11、如何看待未来MDI市场供需情况？
答：目前中国经济增速放缓，MDI消费减速；2014年美国MDI需求增长很快，增量大且快，成为公司快速增长的基础。美国MDI需求主要来自房地产、冰箱等，房地产消费占40-50%；中国有所不同。
2015年重庆巴斯夫40万吨装置投产，瞄准海外市场。美国国内纯苯供应不足，需要从日韩进口约100万吨，MDI生产成本比中国高，考虑到出口到美国增加6.5%关税+170美元/吨运费，中国货源依然具备优势。而且，2014年MDI销售毛利率依然比较高，达到36%，每吨有4-5千元毛利，支持产品运输到世界。
12、请介绍下公司SAP、MMA等新材料产业的经营和规划情况？
答：未来，新材料产业会保持一个投资强度。
（1）SAP：公司比较看好该产业。日本一年消费量30万吨，中国消费35万吨左右。随着中国慢慢进入老龄化，未来一定时期，随着二胎放开，SAP消费量可能有比较大的潜力。就如MDI产业，2001年需求30万吨，2014年需求170-180万吨，SAP具备这种潜力。第一期建立了3万吨，未来将SAP作为重点发展的产业。
（2）MMA：市场容量增长不会很快。公司规划不会太大。
13、公司资产负债率是否会稳定？2015年资本支出计划？
答：资产负债率接近70%上限，2014年达到68%。2015年资本支出60亿元人民币，主要涉及烟台工业园工程款的支付，对于资产负债率问题，公司会统筹规划，降低运营风险。