书接上回，《安井食品：4年27倍的冻品大白马，现在为何跌跌不休，揭秘高增长背后的隐忧（上）》
三、持续不断的融资
安井自2017年IPO以来，历次融资及股权激励如下：
1、2017年初IPO发行5401万股，发行价11.12元/股，募集资金6亿元，对应2016年归母净利润约13.6PE，发行后总股本21604万股。
2 、2018年发行5亿可转债，初始转股价格为35.46元/股，于2019年完成转股，总股本升至23006万股。按2018年利润测算，大约30倍PE。
3、2019 年股权激励计划向张清苗等229名股权激励对象合计认购 631万股，每股26.97 元，融资1.7亿。2020 年1月6日完成登记，总股本变更为23637万股。按2019年利润测算，大约17倍PE。
4、2020年发行9亿可转债，初始转股价格为115.90元/股，于2021年完成转股，总股本本变更为24442万股。按2020年利润测算，大约47倍PE。
5、2022年3月，公司非公开发行A股股票4888万股，发行价为116.08元/ 股，募集资金56.7亿，总股本变更为29329万股。按2021年利润测算，大约50倍PE。
第一次可转债，定价基本上还是比较厚道的，第二次可转债在当时的白马大牛市行情下不算太离谱，然而2021年5月在股价高位时候推出的定增预案，就有点让人看不懂了。
第一，大部分项目建设周期都是3-4年，说明不是迫切需要上马的工程；第二，单次募集资金太大，公司当时的固定资产都只有30亿，难免不让人怀疑一下要这么多钱的必要性，管理层觉得未来再融资会更加困难？趁股价高一次性搞个大的？第三，项目投资额比19年可转债项目高太多了，19年可转债3个年产29万吨的项目投资10.86亿，平均每万吨投资0.37亿，21年定增73.3万吨的5个新建项目却要投资37.48亿，平均每万吨投资0.51亿。疫情两年GDP增幅都在5%一下，工程造价却一下子要增长36.5%，还是说其实这些项目预留了未来几年造价提升的空间，那也说明这下项目不是当下急需的，那这样融到钱后，前两年资金的利用效率应该也是不高的。
四、源源不断的减持
再结合管理层和大股东持续不断的减持，难免不让人质疑管理层是不是公司未来的发展没有信心。查看安井食品的招股书，可以简单认为董事长刘鸣鸣是公司创始人，但创业初期缺乏资金，国力民生在此过程中给与了强有力的资金支持，张清苗、黄建联、黄清松作为公司高管被授予了原始股份。公司管理层上市前持股如下：
管理层自限售股解禁以来开始了疯狂减持，仅2021年没有大规模减持，2018、2019、2020、2022这4年刘每年减持的股份在350—400万股，张每年减持100—150万股，二黄每年减持80—100万股。本来刚IPO的时候这4个人合计持股比例在28%左右，至今已不到8%，硬生生减少了20个百分点。大股东国力民生也是在22年5月开始了减持，持股比例从IPO时的43%，降低到现在的25%。
特别是刘鸣鸣，作为公司创始人，曾经持股比例高达13%，肯定知道公司未来增速会放缓，没有选择在公司股价低的时候进行定增，来扩大自己的控制权。反而一路减持，真的是把自己当成一个打工仔吗？而且，还在2021年5月股价正处于高位的时候推出定增案，大股东和管理层还都不参与，定价基准日还选择非公开发行的首日。只没想到后面股价一路被打压，毕竟机构也不是傻子，谁都想捡便宜的筹码。
只是说刘如果真的想扩大自己的股份，完全可以选择在公司股价低的时候自己参与定增，并且将定价基准日定为董事会决议公告日，还是说他自己都对公司未来的发展没有信心呢？
哎，其实公司的基本面还是相当不错的，预制菜也是未来社会发展的趋势，写这篇文章也只是想把公司了解得更加清楚，毕竟重仓参与还是要慎之又慎。只是管理层的有些做法让人有点疑虑，如果管理层只想通过股权激励来获得低价筹码，再通过减持来赚差价，那不免让人有些寒心。
几年了不停的减持，那么多的钱又投向了哪里呢，反正没见投给自家上市公司，真的全部用来改善生活了？但愿我是多虑了……
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