PS:
1，银行股的行情渐近，预估高度为整个板块翻一倍。行情最早将在2023年底到来，最晚不超过2025年。
2，全面看空该行业，银行业即将步入最短10年，最长30年的缓慢衰退期。持股收息的那帮人最终会在退休失去劳动能力以后发现自己是错的，并在漫长的自我安慰中丧失纠错的机会。
3，凡是无法理解看空行业却伺机做多股票的，基本上注定要被市场收割了，没办法。参考近两年的酒店和旅游，行业衰退时，正是股价上涨日。
以下是正文
首先明确一些认知:
1，银行的负债端对应的是全社会的流通中的财富。
2，银行的资产端对应的是全社会的债务。
3，银行的净资产本质上是全社会的净负债。
4，银行股的市净率并不代表市场对银行股的偏见，而是体现了市场对全社会偿债能力的担忧。
5，费雪方程式(MV=PQ)告诉我们，正常的经济活动其实并不需要那么多M，只要V升上来，经济就复苏了。我们当前经济的问题不是M太少，而是V不够，所以，商业银行再继续向社会扩张信用并不能解决复苏的问题。当你看到M2达到了266万亿，经济却依旧低迷时，你要做的是继续增加M吗？现在天量的M投放下去，将来V一旦抬头，Q无法短时间提升时，P就会暴增，恶性通胀的巨浪就会袭来。
6，任何一个负责任的gov也不会放任通胀不管而一味追求经济。丑国为了治理通胀，宁可拉爆商业银行。然而，在银粉们的认知里:地方债务问题怎么办？印钞呗。房地产怎么办？印钞呗。经济低迷怎么办？印钞呗。。银粉们依然幻想着银行可以继续无序扩表，无限永续的扩表下去，还美其名曰——为经济输血。殊不知经济的问题不是缺血，而是血栓。
7，关于降准。因为货币乘数有破8风险，银行系统的流动性已经危如累卵。底线是，不能发生系统性风险，隐患可以以后再说。因此，可以预见的是，这些年商业银行超发的信用，在经济复苏以后，必然要回收，加的杠杆也必然要卸掉。至于方式，可以是整个行业停止扩张20年嘛，规模维持现状，等待分母追上来，从而达到降杠杆的目的。因此银粉们持股收息复利再投的幻想将在20年之后才发现，原来是南柯一梦。
8，理论上讲，一块钱的信贷是可以创造一块钱GDP的，比如你刷信用卡20元买了个汉堡包，你就创造了20元GDP，并增加了银行20元的信贷。但我们的存量信贷超过300万亿，GDP只有120多万亿。这说明，信贷的效率很低，商业银行的信用超发严重。如果你妈给你5个馒头，你只吃了2个，说明剩下3个其实是浪费了。而我们的银粉大V们还在宣扬——银行必须大发展，给经济提供更多的血液（信用，或者馒头）。常识和费雪都告诉我们，对于血栓患者，溶栓降脂，让血液流动起来，比大量输血更管用。（PS：如果你没用信用卡买汉堡，而是用了借记卡，你同样创造了20元GDP，然而并没有使用银行信贷。所以，银行的信贷规模即便不扩张，经济依然可以正常增长。这与银粉们的幻想显然不符，他们认为银行不扩张信用了，经济就会凋敝。。。）
9，无论是房地产还是地方债ct债，都不足以对银行体系构成实质性的威胁。银粉们亲切的把这些问题称作“鬼故事”。
下面，我们开始讲一个鬼故事，它会吓唬你，银行股将要迎来一波行情，以及银行业即将面临衰退。
我国是制造业大国，拥有无与伦比的制造能力和产能。而同时，我国又是一个消费不足的国家，靠国内消费难以消化制造业产能。因此，我国制造业的绝大部分产能投放于出口，出口也因此成为拉动经济的火车头。在外汇管制的条件下，出口得到的货款入境以后，需要结汇，兑换成RMB。因此，十数年间，央行储备了数量庞大的美元，并对应的向银行系统投放等额人民币，这些投放的人民币，到了商业银行手里，就成为了可以被货币乘数放大N倍的超能货币，也就是基础货币。
美元储备由此成为了我国央行基础货币投放的第一大锚。
时间来到了2013年，“4万亿”带来的经济强势增长使rmb的汇率不断攀升，国际热钱豪赌升值或汇率拐点而纷纷涌入境内。热钱的流速极快，给金融监管带来了很大的麻烦，也间接促成了2013年的“钱荒”。监管当局迅速认识到，基础货币投放仅盯住外汇储备显然是有风险的，必须尽快找到并确立基础货币投放的第二支锚。
这就是2014年的麻辣粉——MLF。通过国债央票的抵押，向银行系统投放基础货币。国债成为了第二支锚。
到了2018年，贸易战。由于我们有了第二只锚，贸易战虽然惨烈，却并未影响到银行体系，基础货币的规模极为稳定——从2016年到2022年11月为止，基础货币的额度均维持在了31-33万亿的水平上。
然而同时期，商业银行体系内的M2，则从2016年的155万亿，猛增到2022年的266万亿。6-7年的时间，货币乘数从不足5倍拉到了8倍。货币乘数的提高，表明了流动性的日趋紧张，风险的急剧提升。8倍货币乘数的意思是，当你向银行存入了100块钱，商业银行就通过信贷创造了800块钱的信用。而这800块钱信用所对应的风险，全部要由100块的基础货币来承担。
或许是监管当局意识到了超过8的货币乘数背后的系统性风险，在2022年的最后一个月，央行紧急投放了超过3万亿的基础货币，使得货币乘数终于没有过8。由此我们猜测，8倍，就是央行货币乘数的红线。
8倍的货币乘数，意味着，当商业银行体系内出现了1/8（12.5%）的集中提现或换汇需求，或者遇到外j事件，QFII、外资企业突然撤资，或者移民海外富人突增造成的资本外流。我国的商业银行体系的流动性就会被耗干。尽管看起来这是不可能发生的事情。而我们看看风雨飘摇的硅谷银行，它在宣布破产的前一天，被提现了420亿美元，在那之前若干天，还有不少于100亿美元的提现。而我们搜索到它的2022年度报告，显示其存款总额大概是1754亿。我们计算一下，520/1754≈29%，也就是说，遭遇到流动性危机的硅谷银行，在被提现了29%以后才最终申请了破产保护。与此同时，我国的商业银行最多只能支撑到12.5%的这个数值。尽管这样简单对比无法说明问题，但至少说明了我国银行体系内的流动性事实上是不足的，甚至比不上暴雷的美帝银行。只不过我们遭遇挤兑的可能性极小罢了，并不是由于我们的商业银行本身的风控多么好。
实际上，央行和监管层是明智的，从他们在2022年最后一个月的动作就能看出，8就是货币乘数的红线，不能再高了。
那么问题就出现了，货币乘数是M2除以基础货币，分子是M2，还在肉眼可见的大幅增加。而分母端，基础货币无论如何不能随意的开动印钞机去投放。
要解决货币乘数的问题，只有两条路：减分子或者加分母。减分子，就是商业银行缩表。加分母，就是央行投放基础货币。最可行的方案是，在保持分子不再大规模增加的前提下，尽可能的增加分母。 因此，我们的结论非常明确——分子端，商业银行的资产规模已经无法继续扩大了，也许今年也许明年，就到顶了。 而分母端，外汇储备近年来极为稳定，是我们不断减持美债补充的结果。一旦有变，对外贸易额下滑，外储将面临压力，提升的可能性较小。国债方面，由于经济尚未复苏，财政收入偏紧，赤字率抬头，税收下滑，国债规模提升的难度也较大。这就迫使我们必须要去寻找第三支锚。
最近的新闻，RMB直接结算的消息需要引起重视，CIPS完全有能力为央行找到第三支锚。
而这也成为银行股爆发行情的因素之一，我们到年底，看看CIPS到底成色怎么样，如果表现非常好，这必然会成为银行股上涨的重要情绪推手。如果表现不及预期，也无妨，因为到2025年，是CIPS上线10周年。（CIPS炒作首选$工商银行(SH601398)$ 、$交通银行(SH601328)$ ，同时，平安、民生和浦发必须被爆炒。）
RMB目前的结算市场份额仅2%，如果10年时间能把它推到5%以上取代日元，20年时间可以取代英镑，占比达8%以上，就是CIPS的巨大胜利。因此，至少10年内，CIPS是要解决央行基础货币投放的锚的问题，并不是要挑战美元地位的问题。在那以前，商业银行必须经历痛苦的蜕变，再也不会有2016至今这样靠揽储放贷简单扩大资产规模就可以躺着赚钱的时代了。
从目前水平看，若要货币乘数回到5倍，需要在M2不变的情况下，投放基础货币17万亿元，这是一个艰巨的任务，需要靠沙特的石油、俄罗斯的天然气、巴西的铁矿石和大豆。。。
想想2016的美好时光吧，居民的杠杆还很低，gov的杠杆也很低，银行的杠杆也很低，房地产商的杠杆也不高，地方城投的杠杆也不高，货币乘数也不高。。。别忘了当年全社会加杠杆，是从股市开始的，杠杆牛是从银行股开始的。等到大家的杠杆降下来，加杠杆的游戏才能再次开始。（PS：碳中和之前是碳达峰，预计M2还有上升潜力）
最后，我们用兰大的图来收尾，致敬。
