$腾讯控股(00700)$ 互联网公司的三重逻辑：1、看用户规模 / 销售额增速；2、看营收增速；3、看利润。
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因为互联网公司大体可以划分为两大类：1、流量分发模式；2、交易模式。前者典型代表：腾讯、字节跳动、Meta、Google；后者典型代表：阿里巴巴、亚马逊、拼多多、京东。

针对第一类企业，最好的阶段就是用户规模快速上升的阶段，例如13-17年的腾讯、17至今的字节，因为有了规模，就意味有了营收和利润（有流量广告怎么卖都是钱）。
针对第二类企业，最好的阶段是销售额快速上升的阶段，这意味着你的交易模式得到商家和用户的认可。

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用户规模达到天花板后，才去看营收增速，因为无论是积累了流量，还是积累了销售额，都可以通过提升流量转换效率、提升交易摩擦费用的方式来做大营收。这意味着公司从「扩张」阶段进入「货币化」阶段。
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用户规模和货币化都到了瓶颈的时候，才去看利润情况，利润的增速往往来自于运营成本的优化而来，因此互联网公司如果营收增速大幅度落后于利润增速，其实这不是一件好事情，这意味着公司从「货币化」阶段进入「利润化」阶段，这时候竞争的对手就变了，就不是科技企业了，所有潜在的基础设施公司、高分红高股息的公司，全变成竞争对手了。
这套框架，大家可以去套用，合理分析看好的公司每个阶段都是什么时间。