首先，通化东宝业绩是低于预期的。想不明白为什么一直环比增长不起来，发现甘李药业也是一样的。
通化东宝因为23年应收账款大幅增加以及取得相关技术服务收入，导致23Q4数据失真没有可比性。
如果剔除相关技术服务收入大约1亿元，那么（24Q1+23Q4）平均值为7.38亿元，就会出现一个现象就是集采实施以来，企业营收环比没有什么增长，甘李药业也是的。增量患者跑哪里去呢？
下面这张图或许能够回答问题：虽然患者人数每年都在增加，但是产品数量也在增加，导致竞争格局的恶化（不是关注玩家多少的问题，而是应该关注产品数，新的产品需要放量就需要占有患者），其实并没有国产替代，国外企业只是放弃了低端产品（竞争激烈，利润低），开始主攻高端产品（利润高），就像仿制药集采以后开始主推创新药一样。
对于通化东宝最大的误判就是二代与三代价格倒挂，这种情况真的完全没有想到，意味着三代卖的越多亏得越多（相对于高价的二代而言，抢占了二代患者）。以前我预想过通化东宝最坏的情况就是三代完全替换二代，价格会提升叠加销量的增长，会量价齐升。——从两次集采的报量来看三代替代二代是大的趋势（二代报量占比2021：42%；2024：30%。），并且通化东宝自己的二代报量都在萎缩，所以通化东宝面临价格双重打击（集采降价以及三代替代二代）。