【头豹热评】天味食品营业收入超过预期，增长势头强劲
截止2022年天味食品公司年报，22年公司实现营收26.91亿元，同比增长32.84%。公司自设立以来一直专注于复合调味料的研发、生产和销售，现已发展成以火锅调料和中式菜品调料为主的大型复合调味料生产企业，旗下拥有“好人家”、“大红袍”、“天车”三大品牌。由于该公司的火锅底料和酱料等核心品类发力，叠加渠道重启扩张，在低基数下Q3 收入超预期实现高增长。但是预期调味品的成本压力有所加大，费用及促销存在收缩现象，贡献主要盈利弹性，净利率环比持平。
当下调味品市场竞争激烈，行业规模可观，收入口径2022年或已达到4,600亿元。随着消费升级和消费场景日趋丰富，调味品品类和单价均不断上涨。参照欧睿国际的数据，2016-2021调味品的零售量和零售金额CAGR分别4.0%、3.8%。其中火锅底料的市场规模增速较高。2022年火锅底料行业市场规模为268.0亿元，2027年该数字将上涨为472.0亿元，年复合增长率为12.0%。火锅餐饮市场的迅速发展驱动火锅底料行业增长：2022年火锅餐饮市场规模为5969.1亿元，使用包装火锅调味料以提高服务质量标准化程度的火锅餐厅日益增多。2022年餐饮服务火锅底料消费占比已明显超过50%，火锅餐饮市场的蓬勃发展将带动火锅底料消费需求。
天味食品是复合调味料行业领先者，产品渠道优势明显。1） 市场先发优势： 天味食品在中式复调行业和火锅底料行业中 市占率列于第一和第三位，已具有运营成功的大单品，具备 市场先发优势。 2）产品端大单品运作+新品创新能力强：实施“好人家” +“大红袍”双轮驱动品牌战略，大单品运营能力突出，出新频率稳定。现在已形成两款战略+三款潜力+两 款培育大单品的产品矩阵。 3）渠道端多元运营，管理体系较完善：定位零售+餐饮+电商多元渠道，经销商现已基本实现全国布局且具备较为系统的管理体系，餐饮渠道从单一定制 转向标品+定制模式，提高资源利用率。
公司23年将继续围绕大单品布局，持续开拓外埠市场、发力定制餐调，实现产品渠道双驱动。公司还将通过横向并购、机会型参股投资等形式，提升在产业链上下游的地位，增强行业竞争力。当前复调赛道竞争格局分散，集中度较低，公司具备品牌、规模等先发优势，有望持续提升市场份额。
对于$天味食品(SH603317)$ 的未来发展，读者若有自己的想法，欢迎在评论区进行讨论，头豹将选取点赞、关注、转发并提供优质评论的读者进行悬赏~
来源：$天味食品(SH603317)$ 年报和招股书， 国家统计局，头豹研究院
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投资$天味食品(SH603317)$的逻辑：
1、复合调味料的龙头，目前增速最快。2022年营收26.91亿，同比+32.84%；归母净利润3.42亿，同比+85.11%；扣非净利润2.91亿，同比+138.83%。业内增速最好。
2、复合调味品行业处于快速增长阶段，渗透率仍有较大提升空间。行业呈现较为分散的竞争格 局，中小规模企业众多，行业龙头集中度较低。随着消费升级的演进和头部企业更优 的产品结构，消费者对龙头企业产品的青睐会逐步提升。未来随着餐饮连锁化加速，下游餐饮企 业对复合调味料的产品品质、供应稳定性和供应规模等都提出更高的要求。大型生产厂家受益于 规模优势带来的成本较低、生产线优势带来的损耗较低等优势，在价格上能够给予下游餐饮企业 一定程度的优惠，未来越来越多的餐饮企业会倾向于选择大厂的底料和定制产品。
3、公司产品质量以及口味具有延续性，品牌知名度较高。好人家”定位中高端市场，专注于火锅调料、中式菜品调料、佐餐即食类产品，“大红袍”定位为火锅调料大众市场和餐饮小 B 端市场，专注于火锅调料、餐饮类产品。
4. 积极推动公司高速发展，提升公司中长期产能储备并提高智能制造水平。公司通过非公开发行 A 股股票募集资金进行产业化项目建设。2020 年 11 月顺利完成发行，募集资金16.3亿元， 将用于食品、调味品产业化生产基地扩建项目及天味食品调味品产业化项目。食品、调味品产业化生产基地扩建项目将在 2021 年投产，该项目将成为行业标杆智能化工厂，实现设备、人员及各 业务子系统的全面升级，支持数字化、信息化、智能化的要求，公司将以此为基础，打造引领行 业的生产制造综合能力，有效提升自动化、智能化生产水平，扩大公司生产产能，有效缓解公司 产能瓶颈问题，满足未来发展目标需求，强化公司竞争能力，提高市场份额。
总结：目前整体看，天味食品属于顶级优秀的公司，对于这样的公司给予高估值是必然的。
我很看好$天味食品(SH603317)$ 未来的发展前景。
天味食品发布2022年年报，向市场交出了近五年最好的一份成绩单，对于业绩双增，主要是公司在于终端通过精细化管理，积极实施降本增效，优化运营效率，不断提升盈利能力，另外，市场费用投放更为精准合理。
1，公司一直专注于川味复合调味品，现己发展为行业内的头部企业，旗下拥有的好人家、大红袍等品牌知名度高并畅销全国。近年来在产品拓展和渠道扩张的驱动下，销售区域逐渐从西南辐射到全国。
2，目前国内复合调味品市场规模对比海外市场仍有很大的发展空间，在餐饮标准化和家庭便捷化的驱动下，近年来随着行业高增长，资本驱动下新进入玩家数量快速提升，部分中小企业正加速退出市场，竞争压力趋缓，未来行业竞争格局有望持续优化，目前的复合调味品行业市场份额高度分散，龙头份额提升空间大，有望持续高于行业成长。
3，公司产品优势突出，品牌势能已现，公司产品主打正宗四川风味，前两大单品手工牛油火锅底料和老坛酸菜鱼调料口味广受消费者认可。小龙虾调料今年受益于小龙虾价格下降及提前铺货快速增长，未来将与冬调产品消费周期形成互补。
5，公司上市后持续加大品牌宣传投入，提出好人家与大红袍品牌双轮驱动，两大品牌均进入火锅底料品牌前列，经销商与消费者间知名度快速提升，同时加速渠道方面的扩张，终端覆盖率处于行业领先，公司经过前期的主动去库存并调整经销商管理模式，目前渠道己重回正轨，同时公司积极引入数字化管理平台，管理效率进一步提升。＠头豹研究院
看好$天味食品(SH603317)$ 的成长前景。
天味食品持续巩固夯实主营调味品业务的同时，积极围绕产业链上下游寻求标的，通过多样化的资本运作不断夯实自身业务边界，打开增长的第二极曲线。
1. 从上游到下游，天味食品绘制新蓝图。
基于公司战略规划和业务发展需要，通过内生力量和借助资本运作夯实核心竞争力，公司通过横向并购、业投一体、机会型参股投资等形式，实现行业上下游生态链的共同发展。公司先后参股上游核心原材料牛油供应商四川航佳生物科技有限公司、上游食品机械制造商成都海科机械设备制造有限公司、上游骨汤料生产商抚顺独凤轩骨神生物技术股份有限公司、下游餐饮连锁企业河南浩天味美餐饮管理有限公司、下游团餐企业上海麦金地集团股份有限公司和北京千喜鹤餐饮管理有限公司，通过股权投资链接核心资源，促进产业生态链良性发展。
从企业经营层面看，四川航佳、海科机械、独凤轩都属于天味食品的上游供应链，而麦金地、千喜鹤都属于天味食品的产业链下游。
至此，天味食品“上下游生态链共同发展”的并购愿景初现雏形。
2. 全产业链布局，探寻增长新路径。
天味食品一直专注于复合调味料的研发、生产和销售。公司产品包括火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料、香辣酱等100多个品种，主要品牌包括“大红袍”、“好人家”和“天车”，主要用于家庭、餐饮的烹调，满足消费者对烹调风味多样性和便捷性的追求。同时，公司充分利用自身研发优势为国内连锁餐饮企业提供定制餐调产品，满足连锁餐饮客户对产品标准化、食品安全性及口味稳定性的需求。
而上述的多笔战略投资，已经让天味食品在经营层面见到了成效。如麦金地和千喜鹤都属于大型团餐企业，和其他餐饮渠道不同，团餐企业和复合调味品企业之间拥有更高的合作空间，不仅规模大、粘性强，对天味食品而言也是打开了一个全新的渠道。
3. 弯道超车，引领复调产业新格局。
社会餐饮，团餐渠道的开辟，无疑帮天味食品打开了新的销售路径。此外，浩天味美餐饮企业，也将进一步优化天味食品的渠道结构，为业绩的稳健增长助力。
放眼长远来看，天味食品与上述下游合作标的之间，具有很强的供应链整合优势，双方在这方面还有很大的合作空间。
以餐饮企业为例，当餐饮企业发展到一定规模之后，大多都会选择自建中央厨房，而天味食品经过多年的探索和实践，在这方面已经具备相当丰富的经验。
而通过合作对象，天味食品能够进一步洞察消费趋势的变化，从而给自身在产品研发、口味调整等层面提供更加直观的参考和佐证，帮助天味食品培育出更多的畅销产品，驱动业绩增长。
$天味食品(SH603317)$ 当前，整个调味品行业正加速迈入挤压式竞争时代，各大企业纷纷都使出浑身解数抢占新机遇。
作为复合调味料行业龙头，四川天味食品集团股份有限公司（下称“天味食品”）也在巩固夯实主营调味品业务的同时，积极围绕产业链上下游寻求标的，通过多样化的资本运作不断夯实自身业务边界。
值得一提的是，天味食品和独凤轩除了在产业层面能够相互合作之外，二者在渠道层面也有着极大的共享空间，这或许也是双方合作的价值锚点之一。
而在下游产业布局方面，麦金地和千喜鹤都属于大型团餐企业，和其他餐饮渠道不同，团餐企业和复合调味品企业之间拥有更高的合作空间，不仅规模大、粘性强，对天味食品而言也是打开了一个全新的渠道，
浩天味美属于餐饮连锁品牌。旗下拥有知名类火锅品牌“李想大虾”，据公开报道，李想大虾成立于2012年，在十年间，开设400多家门店，遍布全国15个省份，是细分领域的龙头品牌。
显然，对于积极布局B端餐饮定制业务的天味食品而言，能够和知名连锁企业达成直接合作，无疑是锦上添花的事。
值得一提的是，无论是团餐还是餐饮连锁，都能很好的帮助天味食品树立样板，进一步帮助企业实现B端渗透。@头豹研究院
$天味食品(SH603317)$
商业模式好，长期看还是需要管理层把企业文化做好。公司23年将继续围绕大单品布局，持续开拓外埠市场、发力定制餐调，实现产品渠道双驱动。公司还将通过横向并购、机会型参股投资等形式，提升在产业链上下游的地位，增强行业竞争力。当前复调赛道竞争格局分散，集中度较低，公司具备品牌、规模等先发优势，有望持续提升市场份额。@头豹研究院
$天味食品(SH603317)$
对于$天味食品(SH603317)$ 的未来发展，
放眼长远来看，天味食品与上述下游合作标的之间，具有很强的供应链整合优势，双方在这方面还有很大的合作空间。
以餐饮企业为例，当餐饮企业发展到一定规模之后，大多都会选择自建中央厨房，而天味食品经过多年的探索和实践，在这方面已经具备相当丰富的经验。
而通过合作对象，天味食品能够进一步洞察消费趋势的变化，从而给自身在产品研发、口味调整等层面提供更加直观的参考和佐证，帮助天味食品培育出更多的畅销产品，驱动业绩增长。
从这些企业的自身业务看，预制菜倒是这些企业不错的发展方向，而天味食品通过上下游联动，择机联合推出预制菜产品也并不为奇，这毕竟也是双方合作中可能孕育的新机遇。
值得一提的是，在天味食品参与投资的合作标的中，大多数都是首次接触资本市场，显然，这些企业已经展现出积极拥抱资本市场的态度，在天味食品投资的这些企业中，说不定就能跑出一家新的上市公司，这也将给天味食品带来更为丰厚的直接回报。
而对于整个调味品行业而言，加速整合的趋势已经非常明显，而在复合调味品领域，天味食品已经率先而动，势必也会进一步加快行业整合的步伐。而天味食品这种围绕自身产业链自上而下的整合思路，也值得大家学习和借鉴。
2022年下半年公司已步入新一轮景气周期的复苏期，业绩修复是主旋律，而2023年随着发力团餐业务并试水B端预制菜，有望推动公司基本面步入景气周期的繁荣期。
$天味食品(SH603317)$
2023年将继续围绕大单品布局，持续开拓外埠市场、发力定制餐调，实现产品渠道双驱动。公司还将通过横向并购、机会型参股投资等形式，提升在产业链上下游的地位，增强行业竞争力。当前复调赛道竞争格局分散，集中度较低，公司具备品牌、规模等先发优势，有望持续提升市场份额。@头豹研究院