【头豹热评】华阳集团后续增长逻辑何在？
华阳集团于2022年4月28日发布2021全年及2022年Q1业绩公告，公告显示，公司：2021 年，公司实现营业总收入 44.88 亿元，同比增长 33.0%，归母净利润 2.99 亿元，同比增涨 64.9%，扣非归母净利润 2.59 亿元，同比增涨 117.7%；2022 年 Q1 实现营收 12.00 亿元，同比增长 25.2%，归母净利润 0.69 亿元，同比增涨 25.6%；扣非归母净利润 0.65 亿元，同比增涨 19.7%。
公司顺利开拓市场新订单，座舱和精密压铸业务成长迅速。公司在面对原材料供应紧张、成本上涨等经营压力下，实现了汽车电子和精密压铸两大业务营收大幅增长。其中，汽车电子业务在深耕优质客户的同时积极拓展新能源和海外车企客户，承接了包括长安福特、Stellantis 集团、蔚来等客户的新项目，2021 年实现营业收入 29.46 亿元，同比增长 39.88%；精密压铸业务以市场、技术、项目相结合的“铁三角”模式实现市场开拓。成功导入比亚迪、大陆、博格华纳、采埃孚、海拉、泰科、联电、纬湃、大疆、速腾聚创等客户的新项目，2021 年实现营业收入 9.38 亿元，同比增长 47.55%。
公司W-HUD 搭载多个车型， AR-HUD 量产落地。明星单品HUD竞争优势凸显，发展前景广阔。HUD优势明显，有望成为座舱主流交互方式，W-HUD和AR-HUD是目前主流解决方案，我们预计2025年乘用车HUD搭载率有望扩大至48%，市场规模达到147亿元，五年平均复合增速高达85%。华阳集团率先打破国外垄断，2021年国内前装市场份额达16.28%，排名第二。目前公司可提供成熟的W-HUD系列产品和解决方案，AR-HUD引领技术创新，国内市场份额有望持续扩张。
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资料来源：华阳集团公告、华阳集团官网、雪球
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华阳集团优势多多。
（1）智能座舱领域，公司是HUD国内龙头企业，国内市占率提升至16%，仅次于电装，AR-HUD于2021年底搭载车型上市，已进入多家头部自主和外资车企供应商体系，2022年出货量有望达70万套；中控仪表方面，受益行业红利与国产替代，渗透率不断提高，产品ASP持续提升，凭借国内成熟的电子产业链形成的成本优势和快速响应的服务能力，自主供应商份额有望向上突破，公司凭借软硬件一体化的能力，持续突破优质客户。
（2）域控制器方面，基于高通8155和瑞萨、芯驰芯片的域控制器已获项目定点，ASP达4000元以上。8295芯片的座舱域控制器正在研发，产品配套能力行业领先。
（3）优质客户拓展加速，22年长城、广汽即将放量，23年福特、本田、比亚迪结题放量、近期进入华为、大众供应链。
（4）汽车智能化背景下，中控仪表量价齐升，HUD 打开向上成长空间，更多产品线有望持续拓展，推动汽车电子业务收入快速增长，精密压铸提供稳定现金流。
汽车电子行业优秀标的，精耕HUD多年的国内龙头。华阳集团目前拥有汽车电子、精密压铸、精密电子部件与LED照明（5.37%）四大业务板块。公司核心业务为汽车电子，具备软硬件一体化与快速响应客户需求的配套能力，兼具座舱电子供应商与系统集成服务商的角色。
产品线拓展叠加客户结构优化，汽车电子业务迎来增长期。华阳具备竞争优势：（1）智能座舱与ADAS产品线不断丰富，创新解决方案储备充足：智慧双联屏已搭载长安UNI-T量产、无线充电获得全球项目、“煜眼”技术进入规模化商用阶段、作为Tier 1供应商与华为合作推出HUAWEI HiCar、360°智能环视系统等。（2）公司凭借高研发效率与快速响应客户需求的适配能力，在现有客户体系中升级产品，提高配套率，并拓展了长安、广汽、福特和小鹏等新客户，未来将加速拓展新市场。（3）HUD产品与市场积累已临近爆发点，正加速从中高端向中低端车型、从合资品牌向自主品牌车型渗透，公司作为HUD行业龙头将核心受益。
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随着新能源汽车销量攀升，渗透率提高，行业正走在高速增长的道路上。而各大主机厂的竞争已不仅限于新能源车的核心部件三电系统，汽车电子技术正向集中化，智能化，网络化和模块化方向发展。
$华阳集团(SZ002906)$ 公司业务主要分为汽车电子（核心是中控/仪表/HUD产品），精密压铸，精密电 子部件，LED照明部件四大类。汽车电子的业务模式为对接应用软件与车企之间的 需求，实现芯片资源利用的最大化，是车企和芯片厂商之间的桥梁，因此需要具备软硬件一体化能力。
公司侧重点在HUD，在国内乘用车前装HUD市场渗透率已提升至5%，W-HUD市场份额位居前三，AR-HUD项目于2021年下半年搭载车型上市，实现规模化量产。华阳集团在智能座舱业务中占尽了先发优势，未来的发展值得期待。
#华阳集团# #汽车电子# #HUD#$华阳集团(SZ002906)$汽车电子行业的发展主要伴随着汽车市场的发展，从全球范围来看，美国、日本和德国等汽车产业发达且技术实力雄厚的国家在汽车电子产业处于领先地位，掌握着目前汽车电子的先进技术，引领市场发展。我国的汽车产业发展时间较欧美发达国家更短，汽车电子行业发展整体相对落后于欧美日等发达国家。过去几年中国汽车电子产业在国内汽车产业飞速发展的带动下发展迅速，企业的技术实力、服务水平都得到较大提升。
公司聚焦汽车智能化、轻量化，致力于成为国内外领先的汽车电子产品及其零部件的系统 供应商，核心业务为汽车电子及精密压铸。目前汽车电子业务涵盖智能座舱、智能驾驶、 智能网联三大领域，并已成为国内智能座舱产品线最齐全企业之一。
受益于汽车电子及精密压铸业务的持续快速增长，公司2022年Q1业绩经营业绩超市场预期，未来随着智能座舱渗透率的持续提升，在中控屏、仪表盘以及HUD领域都有望实现重大突破，并成为业绩重要增长点。
公司在汽车电子业务领域能够提供多种形态的车身信息显示产品，凭借双联屏产品公司已经切入了长安UNI-T，华阳集团作为智能座舱领域布局最为全面的领航者，有望受益于智能座舱集成化发展的趋势。
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华阳集团2021年业绩高增主要利益于汽车电子和精密压铸业务的市场开拓。占据HUD先发优势，市占率有望进一步提升。近两年来华阳集团依托优秀的技术研发与成本控制能力已初步打开市场。根据高工智能汽车数据，在国内HUD前装市场，华阳集团市场份额由2020年的2.39%增长至2021年的16.28%，达16.28%，位列第二，仅次于日本精机。今年以来承接了长城、东风、金康赛力斯等多家车企的新定点项目，销量前景广阔，将继续冲击国外巨头的行业主导局面。
公司座舱电子协同效应显现，占据行业先机。随着域控制器的大规模普及，一芯多屏的方案有望成为未来汽车标准，华阳集团有望由单一产品的供应商成为智能座舱整体方案的解决商，从而带动总体配套价值量的提升。丰富的座舱产品线将助推华阳集团产品实现量价齐升。
2021年，汽车电子业务在深耕已有优质客户的同时，华阳集团加快拓展新能源车和海外车企客户，新订单开拓和客户优化卓有成效，市场开拓同比大幅增长。
展望未来，华阳集团将积极把握国家产业政策，顺应行业发展趋势，聚焦汽车市场，重点发展汽车电子、精密压铸业务，协同发展LED照明、精密电子部件业务，致力于成为国内外领先的汽车电子产品及其零部件的系统供应商。
汽车电子业务，华阳集团围绕“智能座舱、智能驾驶、智能网联”三大领域，不断开发新产品、集成新功能、加快升级速度，坚持开放赋能，为用户带来更智能、更友好的体验，让用户享受更有魅力的智能汽车生活。
精密压铸业务，华阳集团坚持以精密模具技术为核心，顺应汽车行业轻量化、智能化趋势，重点发展汽车零部件产品，为客户提供有竞争力、安心的产品与服务，致力于成为全球精密压铸行业的领先企业。
@牧童渔师 @踏雪飞鸿1973 @行者灵慧
座舱域控制器逐渐SOP，座舱产品不断丰富，开始发力智能驾驶域控制器。单车价值量逐渐提升，下游客户逐渐从国产自主品牌往合资外资以及新势力车企发展，未来的3-5年华阳集团将迎来量价齐升上升周期。
公司顺利开拓市场新订单，座舱和精密压铸业务成长迅速。公司在面对原材料供应紧张、成本上涨等经营压力下，实现了汽车电子和精密压铸两大业务营收大幅增长。其中，汽车电子业务在深耕优质客户的同时积极拓展新能源和海外车企客户，承接了包括长安福特、Stellantis 集团、蔚来等客户的新项目，2021 年实现营业收入 29.46 亿元，同比增长 39.88%；精密压铸业务以市场、技术、项目相结合的“铁三角”模式实现市场开拓。成功导入比亚迪、大陆、博格华纳、采埃孚、海拉、泰科、联电、纬湃、大疆、速腾聚创等客户的新项目，2021 年实现营业收入 9.38 亿元，同比增长 47.55%。