调研伊利后的一些思考

伊利我关注很久了，我也通过基金持有了很多，所以一直很想去看看。

上月底很荣幸跟随雪球基金调研团，参加了伊利投资者日活动，对伊利有了更具体的了解。也通过这种调研，对自己持有的基金经理的选股思路有了更进一步的了解。

分享几点我的思考：

一、奶粉的发展速度

伊利的奶粉以前一直做的不大。其实论质量，国内奶粉质量已经慢慢超过国外品牌了，只是大家接受这个事实需要时间。

但随着近几年国人对国货品牌的认可，国产手机、国产服饰、国产汽车等都被国人广泛接受甚至追捧。据广发证券数据，前十大婴幼儿奶粉品牌中内资品牌合计市占率从2015 年的16.90%提升至2021年的35.50%，说明国人对国产奶粉的认可度也在大幅提升。

尤其是90后00后（生育主力）对国货接受度很高，加上疫情，购买海外奶粉难度加大。

相信伊利凭借强大的品牌力和渠道能力，有希望做到行业第一。今年伊利收购了羊奶粉龙头澳优乳业，也体现了其重视程度，相信后续在这方面应该会看到更多的发力，要重点关注。

二、上游的竞争优势

印象中伊利最强的竞争优势是渠道力，这次去了我发现，其实伊利在上游也存在不少竞争优势，主要是对奶源的控制和对产业链的帮扶。

伊利的奶源主要来自自有牧场和规模化企业，自有的奶源占全部收奶量的40%。而其他牧场也更愿意和大企业合作，因为奶不能长期储存，与大企业合作销量更稳定。

此外，伊利还会和牧场进行深度的合作，帮助牧场提升奶源质量和生产效率。

今年以来整个上游原材料都面临涨价，伊利拥有对上游奶源的自主可控，也就拥有了可控的利润空间。

从更大的角度说，在逆全球化的背景下，奶源的的自主可控也越来越重要。在碳中和的背景下，上游牧场的新增审批难度也会加大。

三、奶粉和奶酪如何利用渠道实现后来居上？

伊利最强的竞争优势之一是渠道力，不论是一线城市大型商超还是农村小超市，都有伊利渠道，下沉市场零售商数量全国第一。

但是这种渠道力不一定能完全利用在奶粉和奶酪这两种产品上，因为这两种产品的渠道并不完全是商超，尤其是奶粉主要在母婴店和网上。

而且这两个品类不是面向大众，而是面向细分人群（妈妈和儿童），宣传和营销渠道也不同。

这两种产品还涉及到消费习惯的培养，比如奶粉可能需要在“妈妈帮”等APP进行宣传和答疑，奶酪需要在小红书、B站等平台进行种草和消费习惯培养，这无疑对渠道的精细化管理程度是一种挑战。

四、伊利的成长性

成长性方面，伊利提出目标是做全球第一的乳业公司，（目前伊利第五，前四是兰特黎斯、雀巢、Dairy Farmers of America、达能）

长期来看，奶制品占国人饮食比例一定会提升，虽然改变成年人的饮食习惯比较难，但是现在的孩子几乎人人都是喝奶长大的，并且保持了喝奶的习惯。

我个人认为伊利今后的成长性主要还是来自于市占率的提升和品类的扩充。

宏观经济不好，大公司现金更充沛，更能度过难关，借机扩大市占率，这个大家都懂。

品类的扩充，重点是看奶粉，奶酪的增长。奶粉主要是抢别人的份额，包括抢海外奶粉的份额，这部分在国潮背景下的确定性更强。

奶酪需要培育消费习惯，不过奶酪的逻辑是消费升级，空间很大。

奶酪被称为奶黄金，营养价值是液态奶的七八倍。尤其是对于乳糖不耐受的人，吃奶酪比喝奶好。据说中国有80%的人是乳糖不耐受，我自己也是，吃酸奶和牛奶容易拉肚子，吃奶酪就不会。

另外伊利还有矿泉水和冰淇淋。矿泉水可以利用原来的渠道优势。冰淇淋也有消费升级的逻辑在里面。

结语：比较遗憾这一次没有设提问交易环节，参加的人太多了，林园也去了。

其实我也问不了啥高深的问题，只是有一个比较奇怪的问题，是关于包装的。

众所周知，辨别一个人有没有钱，就看他喝酸奶的时候会不会舔盖子。

吃过酸奶的都知道，一瓶酸奶往往有很多被瓶盖和瓶身粘住，想吃吃不到，不吃又浪费，有些人会用调羹或者舔的满脸都是，很麻烦（我肯定是会舔盖子的）。

如果谁家开发出酸奶不会粘瓶的包装，我觉得应该会很受消费者欢迎，哈哈。

股票我懂的不多，如果有说的不到位的，请大家批评指正。

@今日话题 @伊利 $伊利股份(SH600887)$