————新能源汽车当前（2022.3）投资价值分析
《浪潮之巅》对新技术取代旧技术的分析，令我印象深刻:曾经拿破仑舰队实力很强，帆船技术是世界上最顶尖的，后来富尔顿找到拿破仑，介绍他发明的蒸汽船。拿破仑认为这船体积小、不可靠、成本高就放弃了。
但是相比帆船，蒸汽船最重要的功能就是可以逆风逆流航行，这是质的飞跃。而且蒸汽船在技术的发展中是顺时代的，在技术进步中各项性能很快就超越了帆船。两年后，拿破仑的海军在特拉法尔加海战中被蒸汽船的舰队全歼。
当一项技术具有颠覆式创新的时候，那么它对旧技术的取代就是不可阻挡的。类似的还有电灯对煤油灯的替代，微软的个人电脑取代IBM的大型计算机系统，智能手机对传统手机的替代，云计算渐渐替代了硬件和软件。
同样的还有现在新能源车对燃油车的替代：
·新能源汽车的电机效率达到70%多，是燃油车的2倍多；
·减少污染，即使考虑上游发电，新能源车的碳排放也只有燃油车的一半；
·新能源车起跑加速更快、行驶更安静，更适合实现汽车智能化。
因此，新能源车替代是无法阻挡的，并且现在渗透率已超过10%，正处于加速阶段。
然而，2022年以来，由于地缘政治的冲突，油价的上涨，美国偏紧的货币政策，疫情反复，中概股被打压等原因，A股剧烈回调。
前几年被热捧的新能源车板块也冷静下来，CS新能源车指数从最高点回撤了近30%，同期沪深300回撤约为15%。
在冷静之后，我们再来重新看待新能源车的投资逻辑以及投资方向。
一、新能源车现在的基本面怎么样？
上游钴、锂这些偏资源类的企业，周期属性较强，由于疫情原因，全球的供需错位，上游价格暴涨，目前依然是供不应求，需要时间恢复平衡。
虽然这给上游的赣锋锂业、天齐锂业等公司股价带来了较强的刺激，但也间接影响了行业整体的发展，影响中下游的利润。随着供给的补充，后续上游价格预计会部分回落，使得新能源车行业健康发展。
中游产业主要是电池，在新能源汽车中电池属于核心部分，以宁德时代、比亚迪为代表。宁德时代2021年的业绩依旧亮眼，预计实现归属于股东的净利润140亿元-165亿元，同比增长150%-195%。
下游的整车环节，2021年我国新能源汽车销量预计为340万辆，同比增长1.5倍。中汽协预计2022年销量可达到500万辆，增速47%。
2021年全球新能源车型累计销量近650万辆，同比增长108%。销量TOP20中，中国品牌8家，其中比亚迪以59.4万辆的销量排名全球第2（特斯拉第1），同比增长超过220%。
从发展速度来看，2021年新能源车渗透率为14.8%，其中12月渗透率高达19.1%，而2019年是4.7%、2020年是5.8%。
从技术来看，新能源车的续航从100公里提升到1000公里，能量密度从之前的100瓦时每公斤提到现在将近200瓦时每公斤。代表了行业技术进步飞快。
从车型来看，传统车企纷纷制定了新能源车的发展计划以及停售燃油车时间。前几年大街上跑的电动车大部分都是低端车型，甚至是老年代步车，现在放眼望去都是非常有竞争力的高端车型。
二、新能源车的成长空间还有多大
普遍认为新能源车是一个10万亿规模的大行业。目前新能源车的全球渗透率约为10%，补贴驱动和供给驱动已渐渐演变成需求驱动，处于加速增长阶段。
此外，智能化的发展还能催生出更大的市场空间和全新的商业模式。方向主要包括智能驾驶、智能座舱、车联网等。
智能化让整车利润模型从“单价×销量”延伸至“软件收费×保有量”，特斯拉的软件毛利率高达70-80%，改变了以往整车厂毛利率低的局面。
随着智能驾驶逐步成熟，智能座舱的空间和时间价值将得到进一步延伸，车上办公、娱乐、AR/VR更丰富的应用将会打开全新的市场空间。
三、中国新能源车的竞争优势怎样？
目前全球各国都极为重视新能源车的发展潜力，积极培育相关产业链。
拜登上台后签署了“加强美国在清洁汽车领域领导地位”行政命令，设定了美国到2030年无排放汽车销量达50%的重大目标。在《基础设施计划》中更是提议1740亿投资，刺激电动车产业发展。
多亏了中国政府未雨绸缪，较早就开始大力培育新能源车产业，目前中国的新能源车产业竞争力在全球位居前列。下图为各环节主要A股上市公司
其中，最具竞争优势的是中游产业。中国目前拥有全球最强、最完善的电池产业链，装机量排名全球前10的动力电池供应商中，有7家来自我国。从份额上看，宁德时代、比亚迪居中国动力电池前二。宁德时代在全球市场的份额在30-40%区间。
在新能源汽车中，电池属于核心部分，价值量也最大，占整车成本的40%左右。
新能源车的电池是高度定制化的，客户粘性高，企业更容易形成护城河。而且是一个重度资本密集行业，巨额的资本开支阻碍了潜在对手的进入。
电池的各个环节，包括正负极、电解液、隔膜、铜箔、铝箔等，龙头基本上也都是中国公司。宁德时代近期推出的钠离子电池有望实现革命性突破。未来5-10年内中国动力电池产业链全球份额的提升是一个较为确定的趋势。
当然，客观来说，在电驱系统方面，我国相较国际先进水平仍有差距。芯片也面临卡脖子的问题，现在新能源车的核心芯片主要依赖于进口，国产替代变得刻不容缓。
四、接下来如何投资新能源车？
综上，新能源车当前基本面依旧非常强劲，近期板块震荡的更多的还是市场原因。
很多朋友担心估值，其实业绩持续增长是可以持续消化估值的，以宁德时代为例，2018年利润30亿，而2021年利润预计150亿，业绩增长了5倍；而股价大约也涨了5倍，说明股价的上涨主要都是业绩拉动的。
我觉得相比估值，更需要担心的是——由于持续的高景气，大量资本持续涌入行业，这必然会带来行业竞争的加剧。
随着新增产能的投产，没有壁垒的企业和环节必将面临盈利水平下降。行业发展越好，越会有很多缺乏竞争力的企业被淘汰，面临业绩和估值的双杀。
因此，我们在投资新能源车基金时，应该注意以下事项：
（1）尽量挑选具有稳固竞争优势的行业龙头；
（2）多关注行业基本面，多关注长期发展趋势，少做短期市场博弈；
（3）尽量挑选管理规模小一些的基金，这样便于基金经理灵活调仓
近期我发现一只基金——华夏新能源车龙头，该基金规模仅3.67亿，非常舒服，还能享受打新超额收益。
基金经理是杨宇，拥有清华航天和北大光华双重学历背景，曾任中航工业成都飞机设计研究所工程师。2017年7月加入华夏基金，2021年9月起担任基金经理。专注管理这一只基金。
该基金自2021-09-15成立以来，截止3-20。虽然经历了行业的剧烈回调，依然保持了正收益，同期绝大部分新能源车基金都是-20%。
虽然杨宇投资经验不长，但这在成长股投资中可能是一种优势，更有冲劲，能更好的适应行业的快速变化。
基金经理的形象比较实在，典型的理工男，专注投资。
基金经理也比较负责，募集时自购了100万，还开启了每周1000的定投。经常会在基金吧和持有人交流。
华夏新能源车龙头（A类：013395，C类：013396），小伙伴们后续可以关注一下~
提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。
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