Smart beta策略研究和指数基金分析⑨——等权重
等权重策略:在每个调整期初，给所有股票相等的权重，并定期调整。严格来说，等权重算不上smart beta，但是经常作为辅助策略和其他sb因子使用，俗话说：你天天跟sb一起玩，那你自己肯定是个sb。所以，我也分析一下这个sb策略吧。
★等权重策略有效的原因分析：
1、等权重的指数往往容易偏向较小市值那一部分，而中小盘往往有超额收益。市值加权的指数会把更大的权重分配给大盘股票，而等权重指数由于等权，中小盘的权重相比之下则会提升。在Smart beta策略研究和指数基金分析⑦——市值（规模&大小盘）我们分析了在大多数市场中，从长期来看，小市值组合的收益超过大市值组合。因此越是小盘的样本池，等权重策略越可能产生超额收益。
2、等权重的超额收益主要来源就是定时调仓时的再平衡操作。相当于卖掉涨幅多的、买入涨幅少的。这在牛市尤其有效，所以等权重策略在牛市中普遍表现好于对应指数。
3、等权重运用在红利、价值、动量、质量、低波这几种因子策略中，都能跑赢市值权重加权。因为这样减少了市值因子的暴露，增加了策略因子的暴露；但直接使用策略因子（波动率、价值评分、股息率）更能增加策略因子暴露，能否跑赢对应因子加权需要具体问题具体分析。
★等权重的特点分析：
1、在A股中直接使用等权重策略的大盘指数，长期来说跟对应市值指数差不多。根据回测，只有在小盘中应用等权能才长期产生超额收益。而前面我们分析了等权重策略整体会偏向较小市值那一部分，所以说，等权重策略在小盘中有效，并不是因为等权重有效，而是因为小盘因子发挥了作用。
比如：上证50等权、沪深300等权长期来说跟对应指数都差不多。只有中证500等权长期跑赢了中证500。这都是由于更小盘的那一半发挥了小盘因子的作用。
上证50 vs $50等权(SH000050)$ ↓
等权重只运用在小盘样本池中，超额收益也不会特别多。因为小盘股的市值都差不多，权重分布比较均匀，构建投资组合时所用的加权方法对走势的影响并不大。
等权重只有运用在大小盘混合的样本池中，才能把小盘因子的超额收益展现的淋漓尽致！
中证医药生物 vs $医药100(SH000978)$ ↓
这就是因为800等权62.5%权重都归属中小盘，医药100的80%权重归属归属中小盘。
说来说去，还是小盘因子替等权重策略发挥了作用。
2、行业分布会更加分散。当股票市场结构行业较为集中时，市值加权就容易集中到某个行业，就比如上证指数偏向金融，恒生指数偏向金融和可选消费，纳斯达克指数偏向科技。而按照等权重计算，各行业之间权重会更加的分散。
3、等权重指数在对市场的描述上会更接近中小型投资者的实际感受。不会出现多数小盘股下跌而指数因大市值股票带动而上涨的情况（即赚指数不赚钱）。
4、等权重指数相对市值权重指数更能反应指数中的中小盘的价格变化，这导致等权重指数表现出较大的波动性。
★等权重缺点分析：
1、等权重策略不符合强者恒强的理念。倒不是说强者恒强一定是正确的逻辑，但如果市场认可这个逻辑，等权重就会跑输。比如16年至今，等权重就一直跑输，就是因为这几年市场偏爱大盘蓝筹。
2、等权重指数基金的流动性容易受到影响。特别是小盘等权重基金会受到盘子较小的那部分股票的流动性影响，基金容易跑偏指数，尤其是极端行情时。
3、使用了等权重策略的基金，规模很容易受到盘子最小的那些股票的流通市值和流动性影响，所以等权重基金比较难做，即使是在sb策略发达的美国，也一直是小众策略。
4、等权重指数基金的换手率会更高，因为市场一直在波动，只有频繁的调仓，才能保持等权重，这也会影响基金的收益。
★等权重策略指数使用方法
1、偏向中小盘的指数，使用等权重策略的效果可能更好，比如医药100、500等权。
2、其他sb策略指数中，使用了等权重的可能会比市值权重的好。
3、牛市中布局等权指数会好于对应市值指数。
★常见等权指数和对应基金
上证50等权，对应银华上证50等权ETF（510430）
沪深300等权，对应中银沪深300等权重指数（163821）
中证500等权，对应西部利得中证500等权重指数分级（502000）
医药100指数，对应天弘中证医药100指数A（001550）
结语：这篇文章绕来绕去，大家可能有点晕，我再简单概括一下。
等权重有效的小部分原因来源于再平衡操作，失效是因为不符合强者恒强。
等权重在小盘的持续超额收益来源于小盘因子。
成文日期：2019.2.20
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