回复@曼巴投资: 曼巴能算算滴滴的弹性么？牛市状况下！//@曼巴投资:回复@明光道简:我真计算过：【港交所当前结论20240520】
想看看港交所的弹性，先说结论：
直觉上港交易所是很好的公司，因为是垄断经营、“坐地收租”不赚大钱很难。事实上，简单看看公司的财务就知道了，常年保持20%-25%的roe、60%左右的净利润率，过去几年净利润绝对额也都过百亿的，这还是在港股连续熊市的背景下，称之为“赚钱机器”不为过。背后是“双边网络+规模和协同效应”。
但我们核心是需要知道，到底有多大的弹性。比如牛市来，我们说富途弹性大“看个3年的话，可以中性假设用户数每年增加10%，中概kweb修复涨50%富途用户资产平均涨50%，换手率和户均杠杆均翻倍，那么，收入有望同步增长4倍（即1.1^3*1.5*2）”。（也可能中概kweb修复涨100%，换手率和户均杠杆均涨幅50%可能更贴切）
港交所相对富途到底怎样？
我的感受是，用户数（抢份额）这块是没有的，融券的利息收入是没有的（但有交易所保证金、结算所基金、自由资金利息收入，而前两者和交易规模直接相关，所以有类似的成倍效应），后两者（整体上涨、换手率）和富途类似，但港交所的业务要庞杂很多（商品、期货、新股上市、投资收益等），并且，他的客户分布算全市场也不像富途可能更集中于科技股（年轻人居多，观察kweb、恒生科技涨跌幅波动和恒生的波动也至少差一倍），那么即使是后两者，也赔率和富途比要打折的，我觉得7折是公允的。
我们假设按同期富途的标准，（kweb修复涨100%，换手率和户均杠杆涨幅50%），对应港交所的基本盘hsi整体修复涨幅70%，换手率涨幅40%计算，和股票交易量业务相关的赔率提升是1.7*1.35=2.295倍。（利息收入如果利率下降，会在这个数字上再打折扣，这里先不考虑。）
再考虑到，股票、期货、期权都可以按和股票市场高度相关，这些占比收入（ebitda利润）约80%，没那么相关的商品、数据连接合计占比2023收入或ebitda均20%出头。那么，总体的赔率测算大致是2.036倍（=1*80%*2.295+1*20%）。
按2023年205.16亿、118.5亿净利润（不考虑利润率变化、真实当年税率变化），如果恒生在70%涨幅、换手率40%涨幅并维持一年以上，对应的收入利润大概417.7亿、241.3亿。当下20240519港交所市值3740亿港币，对应的估值届时下降到15.5倍。
而15倍pe，futu大概可以看到350亿美金以上市值。感觉港交所赔率有限，有点像贵州茅台，公司很美，投资拿长线大概率也稳赚，事实上，全球主要市场的交易所，就没有股价跑输市场的。但赔率差些意思。