$赣粤高速(SH600269)$ 做功课，还是老原则，抛开热点概念，探讨一下公司基本质地，最后做简单总结。
公司基本情况：98年成立，2000年上市，注册资本23亿，实收3亿，09年缴足。现金流充盈，股息率一般，未分配利润积聚76亿，有提高分红的能力。
（一）好的一面：
（1）主营中占比一半以上，一直都是高速公路运营。这个主业毛利率下降缓慢，目测再吃N年没问题，由较强的行业壁垒和地域壁垒，形成较稳定的抗业绩变脸能力。
（2）主业成品油成新的盈利点，但是增速一般，而且毛利率较低，属于附带产品。
（3）估值不错，但是结合公司运营潜力，估值价值打了折扣。就像兴业银行、长安汽车这些公司一样，总有形成估值洼地的原因。其实找到真正纯正的低估股票，还是挺难的，最成功的就是@唐朝 老师当年的贵州茅台，逻辑清楚而且不易受到人为因素影响，确定性高。
（4）江西老区，GDP2016是排名9，增速排名4，利好基础设施。
（5）个人感觉，员工组成结构较为合理。换句话说，公司行业景气度高，又有地域保护和行业进入保护，无需多高运营水平的管理层，只需要一般能力，整体公司条理清楚就可以持续盈利。
（6）这么多年，股权再融资只在刚上市两年进行了一次，一直以债券形式融资，而且千年老一股东份额从来没有变化过。反映出：1公司盈利保障能力强，股权保护好，地位超然，2公司没有折腾的意愿，3债券融资占比9成以上且连年扣非盈利，说明公司受到当地政府的呵护并且景气度确实较好较稳定。
（7）表面看估值，低估的不是太合理（后续觉得还是合理）。
（8）扣非净利润有回弹趋势。
（9）经营现金流充盈。
（二）不好的一面：
（1）第二大主营业务：工程业务越来越弱化，按照比率应该是所属公路的范畴，市场容量有限，这个未来可能会弱化很多，至少增长空间不大，不能作为业绩盈利刺激点。虽然公司宣称“公司在稳健主业经营的基础上不断在新能源、金融、旅游地产等领域作出积极探索和有益尝试，寻求新的利润增长点，为公司的长期可持续发展而努力”，但从财报上看效果微乎其微。
（2）董事长和总经理，53岁和56岁，均很早就在集团内工作，早期出身均 非技术岗，非营运岗，这个和金隅股份的董事长的阅历能力圈完全不同，个人意见从表象上看，不是很靠谱。另外从整个董事会的经历来看，恐怕也不靠谱，大家可以自行查阅。
（3）投资入不敷出，连年不断。
（4）资产周转日趋下降。
（5）虽然pe*pb在同业相比估值较好，但是roe在同业里面是较低的。
（三）总结：
公司盈利能力稳中有降，而且没有新的经济增长点，这个恐怕是目前估值低最大的原因。若最终要形成持续稳健标的甚至成为牛股，需要1靠大环境，行业景气地域壁垒（较为靠谱），2靠人励精图治，做好现有营运（看地域看目前董事会简历，个人觉得不太靠谱），3找到新的盈利增长点（不太靠谱），4重组、注资等各种资本变革（听天由命，这种公司不到僵尸如西宁特钢、中国一重这种地步很难出现，不过到了那时候股价的U形变化足够让绝大部分人熬不过去）。我想送公司一个“应”字，安在一句老话里面，变成：老骥伏枥，【应】志在千里。
很多时候，做完简单的调研，就会冷静很多，该公司至少不会有多大冲动去加码。