主持人：近年来在科技强国时代背景下，当红炸子鸡科创板和光伏行业备受瞩目，科创板究竟有怎样的投资价值，光伏行业发展空间究竟有多大，这其中蕴含着怎样的投资机会？下面让我们欢迎华泰柏瑞指数投资部基金经理上交所ETF讲师李沐阳先生为大家深入的解析，让我们掌声有请李沐阳先生。
李沐阳：大家好，各位领导、各位同事，无论是现场还是屏幕对面的朋友和嘉宾大家下午好！今天非常高兴能有这个机会可以跟大家分享一下关于对科创板和光伏行业的投资机会和看法。
有一句话说得特别好，这句话来自于已故的周金涛老师，他说人生发财靠康波。你这一辈子赚的钱跟自己努力没有多大关系，主要靠投资和时代红利。2020年往后的时代红利就是我们今天要讲的就是资本市场以及科技科创。
科学技术是第一生产力，大家知道谁要说搞科创？大家回想一下2018年发生了什么重大的历史事件？2018年整个资本市场全线下跌，主要原因是中美贸易战。要科技强国，所以必须要发展科创板，科创板的成立具有三大历史使命。
使命之一：通过直接融资手段促进我国科创发展。看起来很拗口，什么叫直接融资？直接融资比如股票市场，买一个股票这就是直接融资，直接把钱借给你就是直接融资。间接融资就是找银行借钱，你的钱出去了，银行再借给你。为什么要发展直接融资手段促进科创发展呢？企业来说要想发展最重要的是要什么东西？钱。如果一个科技科创企业连收入都没有，空有专利，谁去把钱借给你。你去找银行，银行会把钱借给连营收都没有的企业吗？不会。谁去把钱借给这种中小高科技企业？风投。举例，科创板钱的直接融资，阿里巴巴赴美之前，他经过七轮融资，哪一轮才有中国企业出现？到第6轮、第7轮才出现在阿里巴巴的股东当中。前面几段都是高盛、新加坡TDF、瑞典AB等基金，老外作为风投，只要当中有一两颗种子发芽，我们说的腾讯、阿里巴巴他就赚大了。在中国来说，我们没有通过直接融资促进科创发展的土壤，但是国外有，所以为什么国外过去科技发展比我们做得好，科创板就给我们提供了这样一个非常重要的渠道。不是直接说科创板是融资给你们，是什么样的一个方式？你想想这些PE、VG投钱给科创板企业不是做慈善，最重要是要有盈利。你想想如果我是通过其他方式来说的话，没有任何一个方式比上市变现得更快。之前在A股上市，如果赶上2017年IPO很着急上市，现在一个科创板最快来说就是十几天，平均三个月就上市，对于PE、VC直接融资机构来说整个资金周转速度快了。这个钱投资上市，OK，股票卖掉再拿钱回来再投一个，这样有越来越多的企业可以得到直接融资的浇灌，这是科创板的第一个重要使命，同志直接融资的手段促进科技发展。
使命之二：全面深化资本市场改革。什么叫深化资本市场改革呢？其实在过去这几十年来我们资本市场有一些问题，问题在哪里呢？核心问题就在于涨得少。其实过去十年前其实也在3000点左右，总的来说就是涨得少。为什么涨得少？过去十几年来是中国互联网行业腾飞的十年，每一个人都受到互联网的滋润，互联网的企业也涨得飞快，但是没有任何一个企业在中国上市。所以说为了改变现在这些问题，上交所中国科创板进行了一系列的改革举措。首先第一点允许符合科创板定位尚未盈利或累计未弥补亏损的企业上市。其实告诉大家说这个企业是不是赚钱不重要，其实这个想法是好的，过去来说 符合现在交易A股投资人来说都是比较基础一点，没有很好的教育到，对已有的投资者形成一个保护的行为。换句话说这个保护行为，使很多投资者错过了很多投资优秀的企业。举例亚马逊是全世界最大的电商投资企业，2015年三季度之前没有一分钱的盈利，一直在烧投资者的钱，当时三季度亚马逊市值达到8500亿美金。特别是在初级阶段，更需要一些关怀。就像养殖小树苗，越需要多浇水，就像养小孩一样。对于小的企业、初创企业，要让他尝试，给他一些融资，让他以后发展得更好。二是试点注册制和第五点是更严格的信息披露和退市标准。我们任何一个企业或者一个组织都要有竞争机制，所以国企没有向前的动力？因为国企没有竞争，没有换血的机制。在国企干得好、干得不好都拿一样的工资，国企怎么有向上的动力呢？所以一定要有竞争的机制，包括对整个资本市场也要有竞争机制。首先开闸，IPO要加快，也越来越多新企业回到资本市场当中，越来越多新企业进入资本市场当中获得融资，当然经过一部分淘汰以后，很多不好的企业就不要再待在资本市场当中，要退市。有这样的竞争机制，才会有更多优秀的企业来出现在资本市场上。第三全面采用市场化的询价定价机制。把更多IPO的钱不要被二级市场投资者拿走，真正把钱给到发行人。第四大部分散户很高兴，涨跌幅限制放宽至20%，只是把天花板打开一点，新股上市后的前五个交易日不设涨跌幅限制。之前在主板的时候有一个很明显的现象，第一天涨到40%，有可能前十个涨停是一个价值发现的过程，但是后面十个涨停，假设有20个涨停，后面10个涨停变成散户和投资在极鼓传花的过程，基本上都是散户接到。可能5分钟涨到100%或者200%、300%或者1000%，都是价值发现的问题，一下涨到那个位置，不会有太大的波动，这样散户不会再被游资割起走。最后允许分拆上市。可以看到之前也有一些比较大型的互联网企业选择分拆上市的方式在科创板上市，当然希望更多优秀的企业未来回到科创板。
使命之三：改变社会的核心价值导向。大家有没有发现过去十几年时间，整个社会有些做得不是很对，或者个人觉得不是很对。经常有这样的想法，什么样的人可以去开豪车住豪宅、大肆挥霍消费，这些网红、歌手、房地产、地产商，你觉得这是对的吗？我觉得不是这样的。举例，之前有一个钟南山的采访。钟南山博士家里非常的简谱，也是一个很简单的三室一厅，包括配的车，因为年龄比较大，国家配了一个稍微好一点的车，这时候就有人说“为什么有这么好的车”，他们对钟南山有这样苛刻的要求。但是旁边这个人giao网红，现在他的出场费要35万，而且各种各样的要求，必须是一线城市，必须是五星级酒店，谁把这个小丑捧上来，每个人都有责任，但是这种事情不能继续下去。科创板现在有些企业平均工资比较高，其中有一个平均年薪能够达到百万以上。其实说实话我们出来工作，包括我们做科研行业所有研究人员来说，我们本质上都是养家糊口，我们都是要赚钱的。在古代出去打仗，要士兵好好打仗首先要有比较崇高的目标，为了中国发展，所以这是商界和业界学界合作的关系，通过科创板使它促进我们国家科研体系崛起，让更多的学生、更多优秀学者觉得并不是当网红才能赚大钱，好好研究当教授既赚钱又赚社会的名誉。不是让网红和地产商住豪宅，让科学家致富，促进科研体系崛起。
以上三点是比较科创板的使命，只有理解这些东西，就会理解为什么科创板会有这么多的报道，我印象当中有十几次重大批示。
投资科创板怎样投资？当然是要通过指数化的投资方式。投科创板就投5880，就投华泰柏瑞。为什么？科创企业来说，其实马太效应特别严重。什么叫马太效应？强者更强。你想想同样的企业，有投资需求比较大，对科创企业当中发生这种事情。腾讯公司一个非常好的例子，腾讯公司作为全球非常领先的公司，发家的历程，经常发现有一家小的公司游戏做得不错，说做得非常不错，要不要卖给我？说不愿意。说不愿意，那好吧，就把整个公司买下来。对于科创企业来说，上市企业对于非上市的企业有很大的碾压式的优势。一般来说科创企业当中哪一些市值比较大，其实这个逻辑非常简单。如果你家楼下开了一家餐厅，如果做得不好吃，有可能开分店吗？所以同样科创行业当中，只有做得好才能做得大。所以可以看到最近几年的行情，包括最近行情变得非常极端，整个行业和股票当中4千多只只有700多只上涨，大盘股都在涨，是这样一个逻辑。
我们科技赛道长，个股风险大。对于大部分人来说有50万和24个月交易经验的门槛，但是如果你通过指数化的投资买ETF是没有这样的限制，可以很轻松参与到科创板的投资。指数化投资风格稳定。而且我们逐渐换血，每三个月调整一次成分股，把好的调进来，不好的调出去，分散风险。科创板20%的涨跌幅，万一预测不好万一跌了20%，但是如果买科创板ETF，有50只成分股，可以把你平滑。对于大部分投资者，特别是散户来说，这是一个最好的投资方式。
对于光伏产业的看法。光伏指数来说可以说是2020年真正的冠军。2020年医药涨得好，食品行业长得好，但是光伏产业去年是涨了105.06%，这是光伏ETF跟踪的标的。涨幅2020年涨幅前十的公司有四个都是光伏公司，光伏ETF从上市开使用12个交易日从17亿规模冲上百亿的规模，但是我们的领导提到一点，我们净值涨了25%，而且让投资者赚到了钱。这时候我会跟大家回答，说这个都涨到这么多了，是否还会涨，明年是否还有这样的投资机会？
要理解光伏产业的发展要站在一个比较高的顶层设计去理解：
第一，发展光伏的战略意义：能源就是权力。可以回看一下中国人类历史的发展，从英国蒸汽机的发展是世界霸主，美国德国内燃机的发展是世界的霸主，都是靠能源，从风能到蒸汽能到石油生物质能，接下来下一个时代争夺的就是以光伏为主的清洁能源。
现在我们遇到什么问题？2018年中美贸易战到2019年大家对于整个半导体行业非常的关注，大家也知道半导体企业是一个比较长的历程。2019年我们中国进口商品排名第一是半导体达到了3千亿美金，排名第二的就是原油，高达2800亿美金，其实跟3000亿美金差不多。为什么大力发展光伏，为什么召开这么多会议，包括之前分享一下在2009-2013年这个过程搞了一个金太阳工程，金太阳工程比较失败，国家被骗走了几百亿，为什么过一段时间国家还要继续搞光伏？因为现在没有平面半导体，可能日常生产生活没有很大的影响，但是如果没有石油我们整个生活就会产生非常大的影响。所以能源自由其实比芯片自由更加重要。可以看看，大家有一个东西叫做马六甲困境，中国现在进口石油达到70%，意味着大量石油需要进口。需要多长的沿线，需要波斯湾、印度洋、马六甲海峡等很远的路线。但是如果我们这个路线万一出现了什么波动，运油输油管道出现了很多问题，对整个国家和人民来说都是非常大的危害。谁掌握了中东石油，谁是现在石油的主人？大家其实可以了解到。如果我们要推翻石油霸权只有靠一个什么东西？我们自己发展新能源，光伏作为清洁能源一个主要替代方向，所以说今年来说光伏有这么大的发展环境，推翻石油霸主，世界需要光伏。因为能源自由，远比芯片自由更重要。
从过去来看，其实这个战略来说，我们国家发展光伏产业很长时间，大家知道光伏是很重要的产业。为什么之前光伏产业经过很长的发展，也伤了很多股民的心，为什么今年一下从周期性的行业表示一个高富帅的行业，为什么？因为今年光伏终于实现了平价。光伏之前非常依赖于补贴，如果一旦补贴没有，对于整个光伏产业是灭顶之灾。比如之前电价0.3元，光伏定价是0.6元，中间就需要国家去补这3毛钱。之前光伏大发展，2017年光伏每年生产计划都达到50多千，那时候国家给了很多补贴。光补贴没有用，就像教育孩子光是鼓励教育不行，要“屁股式”的教育。特别是2018年之后301之后，现在对于大部分光伏企业面临唯一一条路就是自己主动降成本。
降成本的概念，之前过去十几年光伏的发电电价发一度电可能要1元钱，这么多年已经降到跟标准电价，把光伏发电的电价跟火电一样，这就意味着我们不需要靠补贴能够自己活下来，所以今年是光伏平价的元年，也是为什么2020年光伏产业有这么大发展的主要原因，因为我们终于摆脱光伏补贴的“帮助”，现在已经变成了一个“累赘”，终于摆脱了补贴。光伏其实是从实验室走出来的一个产品，现在我这一块板是一个多晶硅片的板，多晶硅板太阳利用效率比较低，只有百分之十几，单晶硅利用率达到20%以上，但是实验室里面已经能够做出来47%的利用效率，其实已经做出来。我们过去做的一件事情是什么呢？不断把成本压低。现在来说的话，我们的成本已经压到跟火电差不多的成本。特别用红色标注，当前时点每1%的转换效率提升将带来6-7%的度电成本下降。还有很大的提升，意味着光伏板的成本有6-7倍成本下降可能性，所以对于光伏产业来说的话现在是一个刚刚开始，在未来还有非常大的空间。所以这是为什么，从经济上来说光伏发展依然大有可为。
光伏的社会意义。其实像大西北等地方，有很丰富的阳光资源，其实这些问题，就可以看到，在一个操场下光伏发电的光伏板安装上去，发出来的电国家电网收掉，直接并网之后拿去卖掉，这样既利用了空闲的土地，而且又能够把自己腰包鼓起来。而且可以看到这个羊叫什么羊呢？叫光伏羊。什么叫光伏羊呢？清洗光伏板需要水，水滴下来滋润了牧草，牧草被羊吃掉，光伏发电了，羊长大了，相辅相生，进行循环。到时候我们把羊买回来，用它发的电烤羊腿吃，这就是一种循环。所以光伏不光有刚刚说的经济效益、政治效益之外，有很好的社会性。
其实光伏发展来说，之前我在北京读书，每到冬天雾霾严重，嗓子疼说不出来。明显这几年北京好很多，其实有一部分来说是归功于新能源车的应用。其实新能源车来说，少用了很多油。换句话说新能源车充的电是不是用非清洁能源，如何从根本上解决这个问题？一开始发的电都需要清洁能源，需要用什么？就用光伏，既给我们金山银山，又给我们青山银山。无论从哪一个角度，都找不到不发展光伏的原因。
中国光伏是全世界最厉害的。中国光伏在过去十年发展路径当中走了非常多的弯路，但是中国的政府和企业一直不抛弃、不放弃，之前我们在发光伏过程中，之前有一个对话，央视经济频道一个对话当时的题目就是关于讲光伏，从三头在外到世界第一。什么叫三头在外？过去几十年光伏发展是怎样的发展？刚刚开始非常原始，原材料在外，设备还要向外面进口，而且还要把这个东西卖给外国，所以叫三头在外。到现在中国光伏产业是世界第一，中国光伏装机量世界第一，中国光伏发电量也是世界第一。我们可以看到四大环节，多归经产能、硅片产能、电池片产能、光伏组件产能，世界上几乎最少70%多都是中国产业，前10个至少有7个以上是中国的产业。所以如果你买光伏产品的时候，想买到全世界唯一的一个就是光伏产业。
为什么在光伏产业当中不去买龙头企业，为什么要去买ETF呢？跟大家讲其实ETF完全没有永恒的，之前我们现在的龙头并不一定是永久的龙头，其实不是这样，过去十几年光伏产业发展龙头不断更替，直接买ETF。
像这种高成长性的标的中有一个非常重要的特征，就是它的波动会比较大。比如说涨很多可能会有一些下跌，但是如果长时间看其实是一个向上的过程，但是当中会有比较大的波动，这是确定的。毕竟行业ETF的本质，我们尽管非常看好这个行业未来前景，但是本质还是一个交易型，真的看好这个行业的前景，长期是没有问题。
总结，人民有信仰、科创有希望，人民有信仰、光伏有力量。祝各位投资者们新年新气象、身体健康、家庭幸福、投资有收益，谢谢！
主持人：再次感谢李沐阳先生的精彩演讲。2020年12月23日上海证券交易所沪深300期权上市一周年，一年来经历了新冠疫情等挑战，上交所沪深300ETF经济功能初步发挥，作为300ETF期权之一华泰柏瑞300ETF是目前市场上场内规模最大、流动性最好的ETF。很多投资者会问究竟什么是ETF期权，期权投资有哪些基本的策略？这些问题将在接下来的环节当中中一一为大家解答，下面有请现任上海交易所产品创新中心熊啸先生为大家详细讲解，掌声有请！
熊啸：在座的各位领导，各位投资者以及我们各位投资顾问大家下午好！我这部分的内容相对来讲，在专业性上挑战不会这么高，更多讲一下在期权ETF配置当中能给投资者起到心态上的辅助作用。
如何使用期权进行指数的资产配置？刚刚也看到华泰柏瑞整个产品很丰富，有宽基ETF、行业主题ETF、Smat BetaETF，作为个人投资者在持有这些ETF的时候，往往需要克服很多心态上的问题。我们经常讲一句话叫做“三分靠技术、七分靠心态”。举例持有宽基ETF300ETF，实际上宽基大部分收益需要长期积累才能够体现出来。在这个时候个人投资者在持有宽基ETF，肯定会被身边其他行业高收益带走视线，所以很难保持耐心长期使用。持有行业ETF，什么特点呢？受到宏观财政政策、货币政策，包括一些行业政策的影响非常大，所以整个波动是非常大的。就像光伏在前两年的时候并不是那么热门，也是在今年由整个宏观政策支撑的情况下才如此。我们作为个人投资者在持有行业ETF，很可能陷入追涨杀的情绪。看到涨的时候，我们介入的时机比较晚了，所以很难很长期持有行业ETF，所以很难在最后去保住我们的收益。通过期权的话我们就可以做到克服这一类的情绪，可以享受资产端上升的收益，也享受期权端稳定的收益。
接下来对期权基本概念做一个介绍。什么是期权？期权本身是一个舶来品，英文直接翻译过来叫“选择权”，期权的本质是投资者约定在未来某个时间段以某个价值买入某项标的产品的权利。跟期货不一样，期货是一种形式，通过保证金扩大杠杆。期权本质上是期权买方和卖方之间签订的合同，关注最重要的重点是权利，所以期权是作为投资者持有的一个权利，按照买入资产和卖出资产分为认购期权和认沽期权。
举例，上世纪的香港刘先生打算给自己的孩子买一套房子，现在的房子价格是300万，现在买入又担心明年房价万一没有涨大幅度下跌怎么办，万一不买又错过这一轮时机明年大幅度上涨怎么办？这个时候卖一个楼先生一个楼花，10万块钱，明年楼先生以300万的价格买入房产。如果这个房子买到400万，刘先生可以以300万买入这个房子，如果房子下跌200万可以不需要，放弃楼花，这个时候以300万价格买房子等于是亏损状态。通过这个例子是很典型的认购期权的例子。
认购期权的收益结构非常明显。假如说认购期权的收益怎么办？如果房子价值上涨到400万，刘先生300万的价值买入房子，加上楼花的成本，实际上整个成本是310万，最终跟楼市的市值来比赚到了中间90万的差价。如果刘先生手上没有300万的现金，不想真把这个房子买走了，怎么办？刘先生可以转卖楼花，楼花在市场上很炙手可热，因为只要拥有楼花就拥有300万的价格买入400万的权力，在市场上楼花可能被炒到50万、60万甚至到100万，这是认购期权另外一个形式。假设房价是下跌，资产并不是想象正向上涨的情况下，这个时候刘先生可以不行使这个权利，最终亏掉就是楼花10万。房价跌到200万，这10万块钱微不足道。所以看到认购期权有这样的特点，它的损失是有有限，损失最多就是权益金，收益是无上限的，只要我们标的资产是按照预期来，如果往上一直涨，就可以一直享受到标的资产带来的收益，后来结构收益图上会做详细的介绍。
理解了认购期权，来看认沽期权就很好理解了。一个很好的案例政府最低粮食收购价，所以政府给农民伯伯提供最低收购价就是认沽期权，保证农民伯伯如果今年粮食市价低于最低市场价，农民伯伯就可以将我们的粮食以最低收购价卖给政府，而避免在市场上去交易会遭受的损失。如果我们市场交易的价格高于最低收购价，可以直接在市场上卖，不去行使这个权利。所以看到认沽期权在资产端带来的保护在于资产价格下跌的时候，它就能给我们现货提供很好的保障，同时跟认购期权也是一样的，如果我们的资产最后上涨了，我们损失的也就是认沽期权买方花的权益金。当然在这个例子里面，这个认沽期权实际上是免费的。
所以可以来看，刚刚也给大家讲了一下认购期权和认沽期权，接下来看一下认购期权的买方和卖方、认沽期权的买方和卖方四个方向。
认购期权房地产这个例子当中，刘先生的交易对手方是什么？是房地产商，对吧！所以我们首先要搞清楚一个概念，认购期权交易对方方并不是认沽期权，应该是认购期权的卖方，这是我们认购期权的一个独特特点。我们可以看到刘先生在房地产房子这一端所有的收益来源是哪里？其实来源是房地产未来有可能存在的亏损。所以认购期权买房所有赚取的收益都是认购期权卖方的亏损，所以我们可以看到，上面买方及卖方的收益结构图来讲跟X轴是完全对称的，实际上也符合交易当中的赢亏同源的道理。认购期权最大数值有保底，就是我们的权益金，如果房子涨了，权益金加上现金价格就是我们盈亏平衡点，相对来讲我们认购期权的卖方最高的收益只有权益金。从图上来看好像我们的买方以及卖方之间的收益并不对称，因为我们发现买方叫做损失有限、收益无限，但是卖方好像是收益有限、损失无限。如果单纯这样来理解的话，好像在市场上买方的胜利更大一点，但是交易上其实并不是这样的，更细的以后再说。
理解认购期权以后，认沽期权就很好理解。认沽期权在资产下跌的时候是开始盈利，是这样一个折线，最大齐全是权益权，盈亏平衡点是减去权益金，卖方的收益结构跟买方是对称的。
讲到这里的概念，以及整个收益结构发现期权跟期货很大的不一样就是折现了，期权可以实现非常多期货没有办法实现的功能，这是为什么期权在海外被专业投资者称为金融衍生品皇冠上最闪亮的明珠。常规期权在衍生品占据了50%的交易量，主要来自于两个特点。
期权特点一：精准化打击。交易端点上的精准打击。帮助投资者通过最低的成本实现精细化的打击。这个例子很有特点，从投资者A到D4个人，肯定从水平上来讲是越来越专业的，A只是说我认为未来股市会上涨，到了D已经把上涨的时间以及上涨的区间都已经更预测出来了。但是如果单纯使用股票这样一个投资工具的话，4个人产生了收益结果是一模一样的。我们可以看到左边绿色都是6.56%，但是如果通过期权进行组合策略就完全不一样。首先看A认为股市上涨，所以买的是股票，在10日收益率是6.56%。B预测未来10天股市会上涨，买了一个近月认购期权，通过这样10日期间收益率放大234.82%。C投资不光预测10天内会上涨，上涨是大的，这样的预测就可以近月轻度虚值期权，虚值期权比认购期权更便宜，成本更低，收益率提高到278.79%。到了D预测上涨期间是5-10%，构建了一个牛市价差组合，在这样的组合下收益马上会放大了300%。所以期权很大的一个特点，它可以给予我们这些专业的投资者或者交易人员一个非常精准的打击方式。
期权特点二：立体化作战。股票整个交易相对来讲比较单维，一般只能做多，期货可以做多也可以做空，但是期权涨也赚钱、跌也赚钱，不涨不跌也可以赚钱。通过待会儿期权四个功能，就可以为大家详细讲一下我们是怎么样做到涨也赚钱，跌也赚钱，不涨不跌也赚钱。
期权的四个功能。希望我们在座的投资者，屏幕对面的投资者要好好掌握的。
期权功能一：保险策略。保险策略的构建方式很简单，在持有现货的时候，同时买入认沽期权，整体就构造了一个保险策略。买入认沽期权可以做到什么？可以锁定现货的卖价。所以在很多时候，比如我们面对一些像春节这样的长假期间或者马上面临不确定政治性窗口的时候，要为自己的操作，而且我们操作有一定的时间，已经获得一定的收益，但是持有的周期想要更长，这个期间可以想出一点收益构建保险策略，来帮助我们现货端平稳走入正当的市场。这个例子是3月16日的例子，2、3月份新冠疫情对市场影响非常大，3月16日当天投资者当时发现市场开始下跌，所以在盘中的时候很及时买入了10万份沪深300ETF认沽期权进行保护，限额虽然亏损了16300元，但是通过认沽期权价值在上涨，将自己的损失缩小到7480元。如果他在这个盘前或者前一天的时候提前构建了保险策略的话，其实它对冲的效果可能更好。其实在今年疫情之前的时候，大家如果比较关注私募基金或者投资大V公众号的话，应该会看到不少这样比较成功保险策略的例子。比如说这个例子，他在整个1月23日武汉封城消息出来之前，就已经拿出基金仓2%，因为发现认沽期权波动率比较低，构建保险策略相对比较便宜，通过这样策略的构建，帮他成功保住了三个月整个基金的净值，同时还在整个市场下跌过程中，因为认沽期权的盈利还提供了很大一笔资金。
期权功能二：增强收益。我们作为宽基持有者会经常使用到的。这半年来出去讲课会跟很多营业部的客户交流，其实在今年的时候，这个策略很受大部分投资者欢迎，因为是非常稳健的收入。比如持有300ETF，很长一段时间相对小幅振荡，那段时间怎么办呢？有时候心理比较焦急，这个时候可以备兑开仓策略。这样操作的？在持有ETF可以平值或者超值，跟市场走式温和、不看涨的情况下。例子，张先生以每股20元的价格买了1000股股票ABC，同时卖出了一张认购期权。我们可以看到通过认购期权权力金的收入，张先生在这一个月收入了1元，假设这一个月股票ABC收盘价格在20.5，认购期权会有人行权吗？不会有，因为要行权买方以21元的价格买入20.5元的标的资产，不会有人这样傻。到期的时候，张先生赚到这个钱。下个月他的判断，还是继续认为ABC不太可能，张先生就不可能不断滚动操作，可以每个月通过这种方式给自己带来稳定的收益，同时通过这种方式降低了自己持有现货的资本。某位投资者在2019年5月10日开盘时买了上证50ETF，预测行情不温不火，操作了备兑开仓的策略。到了5月20日，也就是说在10天里面ETF现货端损失了1.33%，其实就是小幅振荡，这也是宽基的一个常态，但是我们可以看到通过这个备兑开仓，卖出当月行权价格最接近平值认购期权，收益率达到2.55%。所以可以看到备兑开仓有很明显的优点，可以每个月滚动开仓，所以一直有源源不断的收入，可以将现货的成本降低，同时我们现在做备兑开仓也是可以通过现券进行担保，这个时候不需要额外缴纳现金保证金，但是有缺点ETF价格持续上涨时，该策略向上收益具有上限，ETF价格持续下跌，该策略下行风险较大。备兑开仓不会对下跌做保护，如果下跌的情况下，下行风险比较大。所以备兑开仓最适合的一个场景是什么呢？就是预期未来不涨或者小涨。
期权功能三：优化资产配置。通过我们90/10策略，拿出比较小的一部分资金投资期权放大收益，因为期权的杠杆其实是非常高的，其实我们可以拿大部分资金投资低风险的产品，10%的资金投资期权，而且它产生的收益并不会小于一些投资方式。比如这里拿出来融资融券进行对比，这是一个数据。具体数据不跟大家详细念，当建仓拿了90万的现金留在手上，10万买了ETF，融资融券一般顶多杠杆倍数在1.8。如果50ETF上涨了10%，我们可以看到现金还在，90/10策略，期权翻了6倍，所以这个时候整体达到150万。如果我们在跟融资帐进行对比，涨了一些到了198万，减去80万，最后就是118万。从上涨10%的市场来看，90/10策略应该是完爆融资。90万现金在手，期权还剩90万，但是如果融资就亏损18万，往下推算下跌20%、30%，期权还是剩90万，但是融资那一块可能就触及强制平仓。所以说在市场波动很大的时候，通过90/10策略进行期权融资效益非常好。市场波动大的时候，这个时候90/10策略相对就比较不准。 我们做过一个数据的测算，2019年2月9日90%的资产投资国债ETF，10%资产定期买入最远月实值5%的认购期权和约，它的收益还是非常可观的，但是有一点波动性还是比较大。
期权功能四：交易波动率。这是期权独有的功能。我们在市场的时候经常遇到很多情况我们没有办法很明确去判断它的方向，比如说美国大选或者说像医药公司新冠疫苗进入三期，但是有可能会出现比如之前传美国MR2疫苗注射之后会过敏或者使用过美白针的人群使用会有严重过敏现象，还有重大财政政策以及货币政策的调整，这些都是我们没有办法去预测的行情，但是我们可以判断出来什么？它会给我们整个市场带来比较大的波动。这个时候就可以通过期权来构建一个买入跨式策略。
买入跨式策略，买入相同的，买入两份期权。看一下组合图，这条曲线代表认购期权收益结构，蓝色这条线是认沽期权的收益结构，结合就是绿色实线部分。图形的情况，无论是大幅上涨还是大幅下跌，我们期权端都是有收益的，所以这都是我们跨式的特点，只要是市场的波动率有快速增加、高速上涨的情况下，我们无论是上涨还是下跌都能给我们投资者带来收益。但是跨式策略有一个需要大家注意的问题，我们跨式的成本相对来讲比较高，为什么？因为买入是两个期权，一个认购期权、一个认沽期权。如果市场的波动率并没有像想象中走势，期权在时间价值方面的损失也是非常大的，因为是两个期权。
举例，美国大选期间，很多期权交易者选择做买入跨式的窗口期。11月2日开始建仓，到11月5日融仓。到这段期间认购期权收益达到112.7%，认沽期权亏损81.7%，结合起来短短3天之内收益达到15.5%，还是非常可观的。但是我们再来看一下中国呈现了一个完全不一样的态势，为什么？因为发现作为一个买入跨式的策略还亏了，而且亏了21.7%，在短短3天之内，为什么？因为我们A股走势上并没有出现大幅上涨或者大幅下跌的走势。另外一个层面来讲，我们A股走势、整个美国大选的结合和脱敏。在使用买入跨式的时候，一定要做好心理准备，市场波动率一定要足够的时候才能选择买入跨式。
对整体策略做一个总结，期权是这样。看大涨的时候就买认购，看大跌的时候买认沽，温和看涨卖认沽，温和看跌卖认购，不涨不跌使用备兑开仓与宽基ETF结合，比如说华泰柏瑞沪深300ETF，如果持股怕跌担心行业政策对持有行业ETF有很大影响就可以做保险策略，但是如果在波动剧烈的时候就可以选择跨式策略给我们带来收益。
市场的概况。期权市场经过5年的发展，从2015年的50ETF上线以后到现在目前已经有两个种类ETF，整个市场交易量从最开始几千张一天，到现在每天将近400万张，市场非常没有迅猛。
参与人概况。参与市场机构数量非常多，截至2020年11月末期权投资者达到48.44万，到现在应该超过50万。参与整个经济业务公司有90家证券公司以及30家期货公司，参与自营业务有62家。作为个人投资者要参与期权的业务需要满足“五有”的条件，要无严重不良诚信记录，有经历、有知识、有风险承担能力、有资产、有模拟交易的经验。和约条款，重点强调一下跟股票交易时间差不多，行权日会加一个3-3：30的时间段，目前所有行权价有9个：1个平值、4个实值、4个虚值，交易单位是1万，很重要是实物交易的形式。
参与期权交易一定要谨防非法交易平台。大家也看到了正规的经营机构很多，可以到证券公司参与期权交易当中。如果想学习期权的基础知识，可以通过这四本书，有入们的《三小时快学期权》以及《股票期权交易资格测试真题辅导读本》，如果想进阶了解可以购买后面这两本书。如果大家还想了解我们平时日常的信息或者知识的话，可以扫码关注一下上交所期权学院APP以及上交所期权之家公众号。
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主持人：谢谢，再次感谢熊啸先生的精彩分享，同时感谢线上观看所有用户们，现在线上分享到此结束，再次感谢所有线上用户朋友们。
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