这几天有朋友拜托我分析一下艾华集团，我仔细看了看这公司，觉得还是很有机会的，拆开来看单个季度业绩，虽然去年前三季度表现一般，但是四季度业绩反弹不错，股价也从最低点17元快速上涨到31元，近几日有所回调，股价回到25元位置，整体上还是在一个上升通道内，所以我写篇文章简单说一下这家公司。
文章分两部分，第一部分介绍公司业务和财务情况，第二部分说说我认为这家公司有乐观机会的原因。
第一部分：艾华集团业务和财务分析
一：公司业务经营介绍
湖南艾华集团股份有限公司成立于1985年，是一家以研发、制造及销售铝电解电容器为核心，集电极箔与设备制造于一体的科技型企业集团。
所属行业分类，艾华集团属于电子元器件行业中的被动电子元器件之“电容器”细分行业，现阶段生产仍主要集中于“铝电解电容器“。根据中国证监会《上市公司行业分类指引》，公司属于“计算机、通信和其他电子设备制造业”。
公司作为国内铝电解电容器龙头企业，长年占据节能照明领域产品市场份额榜首，近年因不断拓展3C消费类下游领域市场及工业控制电源市场，成效显著，在手机快充领域市占率已排名第一，生产涵盖以上三个领域全系列产品。根据产品外观结构，目前公司产品主要有焊针式、焊片式、螺栓式、引线式及垂直片式液态铝电解电容器，引线式、垂直片式及叠层片式固态铝电解电容器，产品示例如下：
公司产品广泛应用于各类电子、电力产品中，包括节能照明、消费电子、通讯及汽车、工业应用等领域。公司产品主要应用领域如下所示：
二：财务分析
公司于2015年上市，营收从2014年的11.7亿元逐步增至2018年的21.66亿元，每一年均能保证较为稳定的增长，年复合收益率达到13.11%。而2019年，由于受到中美贸易摩擦、市场竞争加剧等因素影响，艾华集团前三季度盈利情况表现一般，营收为16.2亿元，同比增长只有1%，净利润也下降3.5%，仅2.17亿元。
不过从第四季度开始，公司业绩出现了明显转折。根据公司发布的2019年度业绩快报显示，2019年全年实现营业总收入22.4亿元，同比增长3.79%；营业利润3.8亿元，同比增长12.86%，总体逆风翻盘的背后都归功于超神的四季度。来看第四季度业绩，第四季度营收约6.3亿元，同比增长12.5%，净利润则大幅上涨，为1.13亿元，同比增长66%，刷新公司历史单季度净利润最好成绩，几乎达到上市之初2015年的全年业绩的50%。
据了解，公司四季度业绩表现出色的原因主要在于：1、下游行业市场趋暖，客户需求逐步上升；2、可转债项目产能如期释放，同时新设备的投产提高了自动化率，带动产效上升，缓解了前期订单积压；3、主要原材料铝箔自给率进一步提升、采购价格逐步稳定、成本得到有效控制。
第二部分：我看好公司未来发展的理由
尽管艾华集团在2019年整体的业绩并不算特别出色，但是结合行业背景分析，最终成果依然超出预期，尤其是第四季度的强势反弹，营业收入以及净利润的上升都说明，无论是外在下游需求端还是公司内部管理都得到显著改善，转折或许到来。
首先来看整个行业的格局，行业格局的变革正带来机遇。
铝电解电容作为电子产品基础元器件，全球市场空间超过300亿元，且随着下游新领域的开发，市场天花板还在上升。从行业格局上来看，日系3巨头（Chemi-con、Nichicon、Rubycon）合计市场份额超过 50%，日系产品依然占领全球主导地位。
不过随着华为代领5G的崛起以及受到美国进出口限制制裁措施的反推动力影响，市场向国内倾斜，且由于日系产品成本一直无法有效控制，中低端产品市场难以维系转而给国产高性价比生产商提供了大大的空间。加上近期疫情影响，国内开工率基本恢复，但海外市场仍在发酵，生产率降低是大概率事件，电容器制造大国日本、韩国目前情况均十分严峻，全球市场正在发生变化，国产替代进程继续加速。
艾华集团毫无疑问是国产替代化浪潮中的又一家受益公司。
照明领域是艾华集团的主要市场之一，公司在该领域技术已非常成熟，产品质量几乎完全媲美日本同类产品，如公司量产的节能灯专用铝电解电容——寿命长达 130℃ 5000 小时（相当于 105℃ 20000 小时），性能达到日本同行顶尖水平，且价格更具竞争力，因其性价比优越，已经做到了全球产销量第一的位置。由此可见公司产品在质量与技术上完全能够胜任国产替代大潮带来的机遇。下游客户也值得一提，不仅包括世界三大照明产品制造商——，德国欧司朗、荷兰飞利浦、美国 GE，还有国内外其他知名照明企业，如松下、阳光照明、佛山照明、欧普照明、雷士等，大客户订单仍处于上升趋势。
艾华集团是目前国内唯一一家通过国家电网认证的智能电表用电容器合格供应商，打破了该行业该领域长期由日本厂商垄断的格局！
5G将是另一个推动艾华集团业绩爆发的因素。
艾华集团在消费电子行业发展十分迅速，赛尔康、比亚迪、光宝、 oppo、 vivo、三星、联想和戴尔等等都是其客户。2018年，艾华在消费类电容器上收入9.2亿元，同比增长28%，为公司最大的细分业务收入来源。预计2019年消费类产品收入仍将为公司细分业务收入占比第一。
而推动艾华集团消费类电容器业绩增长的最大动力就是5G。
众所周知，通信进入5G时代，智能手机也进入了大电池时代。4000mah容量的电池成为标配，少数手机已经采用了5000mah容量的大电池，随着5G的普及，手机耗电量会越来越高，电池容量的需求也会随之提升。据中泰证券的研究报告，5G手机功耗普遍更大，消费者对充电速度要求日趋提高，对应手机充电器功率快速提升，2019年旗舰机型普遍以30-40W快充为主，2020年年初5G旗舰机型已将功率提升至55W、65W级别。根据拆解数据，65W充电头单机价值量较40W产品提升50%以上。下游产品升级带动配套电容器规格与数量提升。艾华集团的电容器产品刚好可以完美契合终端产品升级需求。就拿我自己为例，我的手机是OPPO去年底发布的Reno ace，这款手机最大的卖点就是充电速度超快，30分钟内手机电量从0充到100%，实际上大多数时候20分钟就充满了，这背后当然是OPPO出色的充电技术，而这里面就需要艾华集团的产品来实现。这种超快速充电对产品的要求非常严格，否则很容易发生电池爆炸事故，这也从一个侧面反映艾华的产品质量过硬，按照行业惯性，像这类产品，只要不出现质量问题，下游厂商轻易不会更换供应商。大客户带动加品牌效应将会带领公司走上消费市场拓展快车道。
上半年受到疫情的影响，手机市场表现比较低密，但是相信待市场恢复正常后，艾华集团在消费电子领域将会大放异彩。
“新基建”建设加快趋势同样对艾华集团非常有利。
“新基建”主要指以5G、人工智能、工业互联网、物联网为代表的新型基础设施，本质上是信息数字化的基础设施。近期举行的高层会议多次聚焦新型基础设施建设。市场将5G基建及应用、光伏电网及特高压、工业互联网、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源车及充电桩、人工智能、云计算大数据中心等7大领域归类，并冠以“新基建”这一概念。
而艾华集团在工业类电容器的优势将会让公司充分受益新基建带来的红利。根据公司2018年财报，艾华集团的工业电容器销售收入6.2亿元，是除了消费类电容器外的公司第二大收入来源。
艾华集团的工业电容器产品被广泛应用在服务器、路由器、交换机、电动汽车、汽车电子和汽车充电桩等领域，随着5G和电动车全面普及，艾华集团的工业电容器业务必将有所突破，这也是公司未来几年的战略重点。
行业市场集中度不断提高。
电容器行业属于资金及技术密集型行业，行业性质加重了规模化效应的体现。市场存在较多中小型铝电解电容器厂商，但近几年随着铝电解电容器下游应用行业的洗牌及整合，下游厂商集中度逐渐提高，下游厂商对上游原材料厂商的生产规模、产品品质、产品价格等提出了更高要求，由于铝电解电容器行业属于资本和技术密集型行业，资本规模小、技术水平不高的企业生存空间进一步缩小，资本实力强、技术先进的企业将会占据更大市场。
2018年，受上游环保管控加强使众多铝箔小厂商关停影响，导致原材料普涨，艾华集团成本端承压，毛利下降，通过一年多时间的布局，公司积极扩张新疆化成箔厂、江苏腐蚀箔厂产能，逐步提高了主要原材料的自供率，对生产链从上至下全面集成把控，从源头上保证产品品质及有效控制成本，优势逐渐明显，使公司处于行业竞争的主动地位。
根据公司管理层透露的信息，公司订单尚未受到影响，已接到照明、伺服、工控、快充等多个下游客户订单，且部分订单来自中高端市场，随着复工浪潮加快、下游市场恢复，预计未来订单还将进一步提升。看似因疫情致一季度开工率不足的背后，却也给公司打开了另一扇窗——医疗领域拓展的机遇，今年以来，艾华陆续接到下游客户紧急订单。这些客户承担了医用照明、口罩生产、医疗器械等关键防疫设备的生产制造任务。
三：总结
总体而言，艾华集团在沉寂一段时间后都出现了公司经营新的突破点，市场也会随之给出新的更高的定价，虽然市场短期收到疫情因素的影响而有些低迷，但是就像巴菲特的老师格雷厄姆所说的，股市长期是称重机，最终还是取决于公司的发展情况。
对于艾华集团来说，国产替代化、5G和新基建都将是推动公司下一阶段快速发展的动力，长期看公司前景非常可观，推荐大家重点关注。