海上风电——单桩环节研究 2023年海风行业的高增速确保了行业的高景气度，同时成本下降后的平价又能保证在补贴退坡之后海风的经济性和持续性，今年我们将重点关注海风行业的投资机会。当然，我们也注意到，在行业走向大型化的同时，各个中游环节会迎来通缩。例如，500mw的项目，如果用5mw的风机则需要100套风机及零部件，如果用10mw的风机则需要用50套，吊装量也减少一半，而这种通缩属性是不可避免的，需要在海风这个大蓝海中找到受损较小的子环节，例如海缆、塔筒、单桩等。今天重点风险一个抗通缩环节，塔筒单桩。
点评： 1、 海上单桩：预计23年国内大兆瓦单桩供给偏紧，单吨净利有望迎来改善：国内产能供给平衡，23年国内单桩有效产能在 240-250万吨，需求在230-250万吨（12-13GW左右）。但由于海风大型化加速——根据22年的招标情况，海风机型普遍在 8Mw+(广东部分地区在10MW+），对2000吨＋/根的大型单桩需求增加，预计23年大型单桩供给偏紧，单桩整体单位盈利有望迎来改善，21年国内单桩单吨净利在2000元/吨＋；22年受海风装机需求回落影响，约900元 / 吨；23年海风装机需求回暖（预计23年海风装机 10GW+，22年仅为 4-5GW 左右，同比至少翻倍）＋大型单桩供给偏紧，单吨净利有望修复到1200元/吨十。
2、 单桩出口：欧美对中国出口的塔筒产品已征收反倾销税，而尚未对中国的单桩产品征收反倾销税，单桩出口的第一道屏障不存在；另一方面，以欧洲为例，欧洲本士单桩产能约 60-70万吨，仅能供应 3-4GW的海风装机，且本土单桩企业扩产意愿较弱，随着欧洲海风不断发展，预计对单桩的进口需求将持续增加，给中国单桩出口带来机遇。
单桩出口的壁垒较塔筒出口更高，主要在码头和业绩背书上，出口单桩的单吨净利也较国内更高，预计是国内单桩单吨净利的2-3倍，单桩出口将给国内企业带来新的业绩红利。当前国内单桩出口进展最快的为大金重工，已拿到欧洲和美国的单桩订单，预计23年将开始交付。其它企业方面，海力风电正建设启东出口基地，预计 24年做单桩出口；天顺风能将通过收购的德国单桩工厂实现海外单桩供应，预计 23-24年开始出货。
3、 相关公司： 已拿到海外单桩订单＋单桩出口阿尔法明显的【 $大金重工(SZ002487)$ 】， 单桩产能大＋单桩产能占比最高+24年有单桩出口码头【 $海力风电(SZ301155)$ 】， 23年将实现单桩首次出货＋德国工厂预期【 $天顺风能(SZ002531)$ 】。