复合集流体行业研究

1.行业趋势：
复合集流体是个中长期、靠谱的产业趋势，体现在降本增效。具体优势在于提升安全性、能量密度，降低成本。（4.5um的传统铜箔成本为4-4.5元/平，80%良品率的复合铜箔理论成本在3-3.5元/平）

2.行业阶段：
目前复合铝箔少量应用，复合铜箔尚未量产。尚未量产的核心原因是工艺还不够成熟，导致整体良率水平较低（80%以下），进而导致成本较高。

3.进展判断：
2023年上半年产业链迭代升级，下半年开始逐步量产。信号1—复合铜箔制造：2023年Q2预计宝明的1.5亿平复合集流体产能扩产完毕。信号2—复合铜箔设备：骄成超声的订单落地在即，东威已批量交付设备（宝明预定了总计29台水电镀设备，目前已交付16台，东威目前单月交付10台以上水电镀设备）。

4.从确定性角度，当前阶段首先是设备放量， $东威科技(SH688700)$ 。

5.从弹性角度，预计2025年复合铜箔+复合铝箔柿场空间有望达250-300亿元，市场空间较大；从弹性角度，到2025年，宝明科技、万顺新材、元琛科技等公司的复合集流体利润有望占到公司总利润的70%以上，弹性较大。由于该行业目前尚未大规模量产，因此尚未进入到明确的成长期，无业绩验证，因此股价波动会比较大，相应的应该站在扳块的角度看古价波动，从目前复合集流体的表现来看，东威科技、宝明科技等核心标的由于不属于超跌，表现不佳，因此给板块短期的表现带来了一定的压制。但低位的 $万顺新材(SZ300057)$ 、 $双星新材(SZ002585)$ 还是可以适当的看反弹，大方向上还需要看前排的高位标的的表现带动低位标的，总之，看着板块做才行。