移动终端产业链景气度高；华为去A化带动本土替代加速
中信建投证券研究 10月10日
以下文章来源于中信建投电子研究 ，作者中信建投电子团队
中信建投电子研究
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每周观点
一、移动终端产业链景气度高，长期仍应聚焦5G创新
随着下半年移动终端旗舰机排产及上市高峰到来，产业链进入年内景气度高峰。从龙头公司月度营收来看，大立光9月营收环比略增2%同比大增20%，臻鼎环比大增22%同比增长7%。从终端情况来看，iPhone年内总体备货或有同比小幅下滑，但定价较低的iPhone 11上市比去年XR更早，同时销量增幅明显；而Mate30等本土旗舰机对产业链亦有积极带动。我们认为经历年内备货高峰后，短期产业链仍有业绩分化压力，长期仍建议重点关注受益于5G创新的细分行业，包括新型天线、射频前端、高频高速材料/PCB、光学等，重点推荐立讯精密、卓胜微、大族激光、生益科技、华正新材、鹏鼎控股等。
二、华为去A化程度明显提升，带动本土半导体国产替代机会
华为近日发布mate30旗舰机型，零部件去A程度提升显著。除了主摄像头CIS芯片由索尼，显示由三星和LG，存储由三星和美光，射频前端模组由博通等外商参与供货外，其余零部件包括处理器SoC，基带芯片、电源管理、功率器件、射频天线/开关/LNA、触控/指纹等基本实现国产替代。建议关注华为供应链的闻泰科技、韦尔股份、兆易创新、汇顶科技、扬杰科技等。此外，华为要求芯片产业链制造、封测环节开辟大陆产线保障供货，包括台积电、日月光、矽品、京元电、精测等台系厂商的新建产能都将陆续到位。台积电南京产能将增至2万片每月，矽品晋江新厂已对海思7纳米芯片封装出货，京元电和日月光也在苏州增至产能布局。大陆厂商也迎来本土产线配套机会，看好设备、封测环节成长机会，建议关注长电科技、通富微电、华天科技等。
三、韩厂聚焦大屏OLED显示路线，LCD有望减产加速带动供需改善
三星有望于10月中旬宣布约110亿美元的大尺寸QD-OLED产线投资计划，这将是面板投资案中单体规模最大投资。今年以来，受大陆高世代线产能持续增加，贸易争端对需求不确定性影响，LCD电视面板价格持续走弱，部分尺寸已跌破行业平均成本，价格较17年高点下跌约50%。三星转投QD-OLED电视产线，将确认其高端市场差异化路线，LCD产能或将加速退出。19H2三星L8-1 120K产能退出已基本完成，对应年化供给影响约为3%，三星剩余产能全球占比约10%。LG聚焦W-OLED大尺寸显示，随着今年广州8.5代OLED产线量产，未来亦有望急速LCD产能收缩。目前LG LCD TV面板全球产能占比15%，预计19年末有望有较多LCD产能退出。考虑到QD-OLED良率及产能爬坡期较长，LCD市场长周期供需改善有望提前，建议关注TCL集团等龙头厂商。
推荐与关注
核心推荐：
立讯精密、卓胜微、大族激光、生益科技、华正新材、深南电路、沪电股份、鹏鼎控股、顺络电子、大华股份、三安光电。
一周行情回顾
重点公司估值表
一周动态跟踪
消费电子
1、华为Mate30系列国内售价3999元起，1分钟销售额破5亿
9月26日，华为在上海举行2019年度旗舰新品发布会，正式发布华为Mate30系列国内售价。Mate 30售价3999元起，5G版4999元起；Mate 30 Pro售价5799元起，5G版6899元起；Mate 30 RS保时捷版售价12999元。据e公司消息，华为Mate30系列在华为商城销售额1分钟破5亿。据了解，华为Mate30系列提供5G版本，用户最期待的也是它的5G性能。华为Mate30系列的5G版本搭载麒麟990 5G SoC芯片，首次将4G SoC和5G基带集于一体。同时，根据《中国电信2019年终端洞察报告》，其AI能力超过苹果A13。屏幕方面，华为Mate30采用6.62英寸OLED全面屏，华为Mate 30 Pro采用6.53英寸OLED环幕屏，屏幕弯曲角度达88度，且取消了侧边物理音量键，用户滑动侧边即可调节音量，并获得震动反馈。值得注意的是，Mate30 Pro因为加入了一枚姿态感应器，刘海区域相比Mate30稍宽。二者均支持屏下指纹识别。外观方面，华为Mate30系列提供星河银、罗兰紫、翡冷翠、亮黑色多种配色，并加入青山黛和丹霞橙两款素皮设计。青山黛和丹霞橙两款素皮设计不仅带来亲肤的质感和更细腻的触觉体验，还保持了同样的防水防尘级别。Mate30不区分玻璃后盖和素皮均支持IP53级防尘防水，Mate30 Pro不区分玻璃后盖和素皮均支持IP68级防尘防水。余承东表示，华为Mate30系列将从重构设计、重构摄影、重构摄像和重构体验四个方面重构想象，Mate系列一直是引领行业的标杆，相比行业内仅支持NSA的机型和支持SA+NSA双模但没有集成5G基带的机型，华为Mate30 5G系列是全球首款第二代5G手机，覆盖全球最全频段，提供最佳5G双卡体验。（环球网科技）2、 iPhone 11 Pro Max在《消费者报告》中高居榜首，苹果计划将iPhone11产量提升10%
iPhone 11系列最近捷报不断，在权威杂志评级中受到肯定，销量走高，苹果计划将iPhone11产量提升10%。iPhone 11 Pro Max在《消费者报告》的智能手机排名中排名第一，较小的iPhone 11 Pro则名列第二，此前数年苹果一直被三星智能手机所超越。《消费者报告》称，iPhone 11 Pro机型因电池寿命明显提高，出色的相机性能以及其他改进而赢得了最高的评价。受到推荐的理由还包括更高的耐水性，更耐用的玻璃外壳，更明亮的显示屏以及更快的性能等。其中电池寿命是《消费者报告》编辑们最满意的地方，iPhone11 Pro Max的电池续航时间要长得多，在测试中达到了令人印象深刻的40.5小时，是目前所有智能手机中最长的一款。iPhone 11的销量远超去年同期的iPhone XS和iPhone XR。订单的增长主要集中在售价699美元的iPhone 11和999美元的iPhone 11 Pro上，价格最高的iPhone 11 Pro Max产量略有下降。iPhone 11的699美元底价似乎已经到达用户比较好接受的地带，而无需采取进一步的价格调整。系统的推动也是一个因素，苹果在其最新的iOS 13软件中整合了几个关键的软件升级，比如滑动键盘、黑暗模式等。曾经热卖的iPhone 6和iPhone 6 Plus的大量用户因为无法升级iOS 13，可能在今年进行手机更新换代。外媒《日经亚洲评论》（Nikkei Asian Review）援引供应链消息人士的话说：苹果要求供应商将iPhone 11的产量增加约10%，这意味着将新增800万部产能。（新浪数码）3、由于竞争加剧，三星、索尼全面停止在中国生产手机
三星在中国的智能手机产品已经停止生产。在惠州的一家工厂裁员几个月后，三星在中国的最后一家工厂关闭，另一家工厂则于2018年停产。三星将工厂关闭归因于人工成本上升和经济放缓。总部位于韩国的三星也在本周三证实，已决定关闭在中国南部城市惠州的最后一家中国工厂。该公司近年来一直在积极将智能手机生产转移到越南、印度和其他成本较低的国家。三星电子在邮件声明中表示：“作为我们持续努力提高生产设施效率的部分举措，三星电子已经做出了终止惠州三星电子业务运营的艰难决定。”事实上，三星在中国的市场份额无疑也与其工厂关闭有关。在与快速增长的中国本土品牌进行了多年激烈的市场争夺战之后，三星目前仅占中国智能手机市场的1%，而2013年为15%。该市场的大部分份额被华为和小米等公司接管。除了三星之外，索尼也在关闭中国的智能手机工厂。路透社称，该公司将关闭其在北京索爱普天移动通信有限公司（下称索爱普天），早在今年3月底，索爱普天就开始为员工提供双向解除劳动合同计划，不少员工相继离职。
索尼原本有两家手机制造工厂，一家为索爱普天、一家为设在泰国的STT。在北京工厂停产后，索尼将继续在泰国工厂制造智能手机设备，同时也在不断寻求最佳的生产解决方案，包括目前采用的ODM等方式；不过，索尼移动通讯业务持续亏损，索尼手机目前在全球份额不到1%。（爱集微）半导体
1、台积电与Arm共创业界首款7纳米小芯片系统，台积电市值突破7亿元大关
台积电26日在美国圣塔克拉拉举办开放创新平台论坛，与高效能运算IP厂Arm共同发表业界首款采用台积电先进CoWoS封装解决方案并获得硅晶验证的7纳米小芯片（Chiplet）系统，其中内建Arm多核心处理器。据了解，此款小芯片系统成功展现出结合了7纳米FinFET制程及4GHz Arm核心所打造出的高效能运算的系统单芯片（SoC）关键技术。该系统建设在CoWoS中介层上，由双个7纳米生产小芯片组成，每一小芯片包含4个Arm Cortex- A72处理器及1个芯片内建跨核心网状互连总线，小芯片内互连的功耗效益达0.56pJ/bit、频宽密度为1.6Tb/s/mm2、0.3伏LIPINCON界面速度达8GT/s且频宽速率为320GB/s。不同于整合系统的每个元件放在单一裸晶上的传统SoC，台积电将大尺寸的多核心设计分散到较小的小芯片设计上，能更完善支持现今的高效能运算处理器。此外，高效设计方式可让各功能分散到以不同制程技术生产的个别微小裸晶上，提供灵活性、更佳良率、及更低成本等优势。值得注意的是，该小芯片系统采用的7纳米制程下半年出货畅旺，据估计，台积电第4季7纳米制程营收比重可望达33%，带动下半年营收较上半年大幅增32%，外资也纷纷调高目标价。台积电27日在台股价早盘一度达272.5元新台币（单位下同），刷新历史新高价，并推升市值突破7万亿元大关，达7.06万亿元，居台股市值王。（芯科技）2、Intel 在韩推出新一代存储器半导体，向三星电子、SK海力士宣战
Intel首次选在韩国首尔举办全球意见领袖聚会，并公布数据中心用存储器的Optane系列、存储器市场策略。英特尔计划在墨西哥里约兰町（Rio Rancho）工厂生产Optane数据中心的DCPM（持续性存储器），并于明年上市。此外，Intel也发表数据中心用固态硬盘144层4阶QLC（4bit为一单位）NAND闪存，比三星电子、SK海力士的128层的NAND更加密集。据《韩国经济》报道，Intel睽违多年重返存储器市场，重磅推出的Optane系列，该系列结合DRAM、NAND闪存的优点，着实令人眼睛为之一亮。Intel资深副总裁罗布·克鲁克（Rob Crooke）在会场上表示，Intel作为中央处理器（CPU）的强者，将存储器、非存储器领域结合，创造出新的机会。Intel之前关闭了存储器业务，如今发布新一代存储器业务战略，将炮火瞄准存储器半导体大厂三星电子和SK海力士。主力生产CPU的Intel认为，创新不仅需要改变CPU，也需要改变内存处理结构本身才行。据了解，现行的数据中心处理结构中，基本上依硬盘（HDD）、固态硬盘（SSD）、NAND闪存、DRAM、暂存器、CPU的顺序处理数据。在处理数据的流程中，永久存储数据的装置包含SSD、HDD及CPU，但处理顺序相隔遥远。DRAM虽然处理信息速度很快，但属于挥发性存储器，电源关闭后数据就会消失。影响处理数据的关键在于，重新叫出SSD、HDD储存的数据需要时间，这也是Intel开发DCPM的背景，让该产品能有DRAM的处理速度，并能像NAND闪存一样，即使电源关闭，也能保存数据。从Intel实测结果来看，数据中心使用其他公司DRAM重启所需时间为10分15秒，但使用Intel DCPM的数据中心仅需19秒内就能完成重启。（芯科技）3、旺宏迎来出货旺季，12英寸晶圆产能几乎满载
随着5G将在明年大量商转，5G基地台及终端装置会搭载较高容量NOR Flash，近期NOR Flash价格持稳，看好5G基地台及终端设备将会采用更多高容量NOR Flash。旺宏在SLC NAND Flash市场开始扩大出货，19纳米制程月投片量已超过1万片，其中19纳米4Gb SLC NAND已大量出货给美国客户，第四季在订单陆续到位下将扩大出货量。据旺宏消息称，19纳米制程的SLC NAND已正式出货给美国机上盒大客户，主要出货产品为4Gb SLC NAND，而且出货量不是小量。旺宏下半年进入旺季，近期12英寸晶圆产能几乎满载。旺宏第三季进入出货旺季，受惠于NAND Flash及NOR Flash价格止跌回稳且出货畅旺，加上任天堂新推出游戏机及体感游戏RingFit套件，带动旺宏ROM出货创高，8月合并营收月增24.9％达37.91亿元，较去年同期成长17.2％，并为历年同期新高。法人预期，旺宏第三季营收可望站上百亿元大关，较上季成长4成以上。旺宏今年资本支出约140亿元，主要用于进行制程微缩以降低单位制造成本，包括SLC NAND Flash由36纳米转换至19纳米，每片晶圆切割出的同容量芯片可增1倍，明年可望带来30％以上的位元成长率。NOR Flash也由75纳米微缩至55纳米后，每片晶圆切割出的同容量芯片可增加50％，并会增加高容量NOR Flash产能。旺宏投入许多资源开发的192层3D NAND，预计2021年开始生产TLC规格芯片。（爱集微）光电显示
1、32英寸和55英寸电视面板价格跌势趋缓，43英寸仍难止跌
电视面板价格在经历自5月开始连续4个月的大幅降价后，超过一半的尺寸皆已跌破成本价。研调机构TrendForce旗下光电研究(WitsView)表示，包括32英寸、55英寸电视面板跌势趋缓，至于43英寸因为供货商增多，价格难走稳。根据TrendForce调查，造成电视面板报价止跌的因素，主要原因在于三星显示(SDC)与LG显示相继收紧部分LCD产能，两岸面板厂也跟进减产或是调整产品组合，并且近期来自欧美年底促销季以及双11与元旦、农历春节备货的需求走高。TrendForce研究经理胡家榕指出，随着年底品牌进入库存管控，以及随之而来第一季度的传统淡季，跌价风险将再次攀升，产能调整的幅度也可能扩大。预期要到2020年第二季度，品牌厂商开始为春季机型和东京奥运促销备货时，电视面板价格才有机会再次止稳。TrendForce认为，32英寸为电视面板价格指针，从今年6月至今跌幅超过2成，不仅跌破现金成本更逼近变动成本，让32英寸的主要供货商京东方(BOE)藉由减少生产来降低亏损。不过随着面板厂开始管控生产，9月32英寸面板价格跌幅已经收至1美元，低价者甚至有机会持平，预料到11月中都有机会持稳。然而，随着年底品牌进入库存管控及传统淡季来临，价格可能再次走低。在55英寸与65英寸面板方面，因为品牌厂需求提升，且价格皆跌破现金成本，预估9月55英寸和65英寸跌幅均缩小至5美元以内，55英寸面板在年底前在韩厂供应减少的情况下，价格更有机会短暂持稳。不过65英寸面板因为供给仍过剩，长期价格止跌无望。至于43英寸面板因为面板厂纷纷开始移转产能，导致供给增加，预估43英寸FHD受到我国大陆面板厂供应量提升仍有下跌3美元的风险，短期间供需若无法达到平衡，价格将持续下探。（芯科技）2、三星开始在全球销售其基于Micro LED的“ The Wall”显示产品
近日，三星开始在全球销售其基于Micro LED的“ The Wall”显示产品。The Wall将提供Full-HD分辨率以及73英寸的尺寸，而最高将支持8K分辨率和292英寸的尺寸。作为一款创新型产品，The Wall在LED显示技术上做出了更深层次的探索，通过搭载先进的自发光和模块化技术，The Wall拥有杰出的画质、功能和设计，这些可定制的显示器由独立的自发光微型LED模块组成，通过成百上千万能够自主发光的红、绿、蓝色无机微型化LED芯片，可以在屏幕上创造出鲜艳的色彩。三星The Wall模块化面板的拼贴设计组合，可以让消费者根据自己的空间和美学需求进行尺寸定制，提供72英寸到292英寸的充分可选择空间。除此之外，The Wall还可以任意调整屏幕的形状比例来满足他们的需求，不仅能支持传统的16:9的画面比例，也能支持21：9等多种宽高比，配合场景来吸引观众的注意力。三星The Wall电视拥有一个基于三星Quantum Processor Flex SoC的多媒体盒，该多媒体盒支持20位内部处理，AI升频，视频解码，各种HDR模式（HDR10+，LED HDR），并可以运行各种应用程序（Bixby， Netflix，YouTube，SmartThings等）。三星没有透露其壁挂电视的价格，但表示可以为客户提供个性化产品。（中关村在线）设备材料
1、日本8月对韩氟化氢出口量为零
贸易限制令使得韩国很难再从日本采购氟化氢，今年8月日本对韩国氟化氢出口量和出口额皆为零。根据集微网此前报道，日本于今年7月4日正式限制氟化氢、光刻胶以及氟聚酰亚胺三种关键半导体材料的对韩出口，当月日本对韩国氟化氢的出口量就下降到479吨，环比骤降83.7%，8月则完全没有氟化氢出口。据了解，日企以前对韩出口这三项半导体材料时，可一次性获得3年的出口许可。出口管制令生效后，每一笔出口都需要单独获得许可，各项手续变得十分复杂，许可通过所需要的时间最长可达90天。截止到今天，日本政府总共才下发了3份出口许可(分別在8月7日、19日和29日)，其中两项为光刻胶，一项为氟化氢，而这三份许可都是三星电子申请的。在日本宣布对韩出口管制后，三星电子副会长李在镕曾亲赴日本寻找对策，在寻求到出口许可的同时，三星也在尽快寻找替代供应。7月中旬，三星电子曾致函当地合作伙伴，敦促他们囤积更多日本零部件以防日本政府扩大出口限制。8月中旬，三星开始在部分半导体工艺上使用由韩国SoulBrain和ENF Technology所制造的氟化氢。该两家公司原先是从日本森田化学工业、StellaChemifa进口高纯度氟化氢、并经过精制后，出货给三星，而此次是使用中国制无水氢氟酸、成功制作出纯度99.999%的氟化氢液状产品。8月28日，日本对韩国的第2轮管制令生效，并将韩国从可享受出口优惠措施的“白色国家名单”中剔除，日本企业要出口产品至韩国时，除了食品和木材之外，可能转用至军事用途的工具机、电子零件、碳纤维等几乎所有品项原则上都需个别获得经济产业省的出口许可。（集微网）2、打破日本垄断 韩国成功开发5G天线用薄膜材料
日本企业垄断的5G 28GHz带宽天线用的薄膜材料，韩国零件企业Jinyoung Global成功开发出该技术，目前与LG电子一同进行测试。据《韩联社》报道，Jinyoung Global与LG电子于2日表示，为商用化PCT工程塑料开发的5G高频天线传输线、覆盖材料，正在进行相关测试。现有的LTE智能手机中，主要使用雷射在热塑性树脂上设计回路，并使用以聚醯亚胺为基底的软性印刷电路板。在5G通信中，则以液晶高分子（LCP）制作软性印刷电路板为主，但该技术主要日本企业所垄断。LCP薄膜由日本东丽、可乐丽、村田制作所等企业垄断，虽然日本出口交易限制中，LCP薄膜未在名单中，但LCP原料却被包含在内。《韩联社》指出，韩国制造的5G智能手机中，3.5GHz带宽使用韩国的原料，但高通28GHz带宽的部分则采用日本可乐丽、村田制作所的LCP原料。利用PCT薄膜带电的特性，以PCT薄膜的金属回路印刷板为基础，成功研发5G高频用天线，该成品受50欧姆阻抗测试时，能发挥出与日制同等级的性能。Jinyoung Global表示，与现有的LCP材料相比，PCT电容率较低，吸水性也低，能取代日本的LCP薄膜，在急速扩大的5G市场中，国产化天线原料深具意义。（芯科技）行业重点数据
