一直以来，不少人觉得港股是个很鸡肋的市场，因为离岸属性，没有资金压舱石，外资说撤就撤，离国内央妈的水龙头又远，所以美股、A股涨港股不一定涨，但美股A股跌港股肯定跌。基本就是两头受气。
过去两年，港股确实是这种悲催的命运。
毛衣战、人民币贬值、政治运动、新冠疫情、美股牛熊切换…轮番轰炸下，港股被美股A股远远甩在后面。从2018年到2020年2月底，港股恒生指数累计跑输了美股标普500 30多个点、跑输了A股创业板指25个点。刚过去的一个月，美股经历了噩梦般的七折大甩卖，但即使这样港股和美股的差距还有10个点，和A股创业板指反而扩张到了30个点（不得不感慨，我大A魔性的独立行情）。
但最近两天，事情开始发生了变化，港股以肉眼可见的速度变得硬气。昨天美股跌了3个点，今天A股盘中一度回落，但港股开盘就接近4个点，一直稳到收盘，中间不打哆嗦（下图）。上周五也是类似的情况，隔夜美股小幅反弹不到1个点，港股开盘后立刻暴力拉升，一天又是5个多点涨幅。
比美股还抗跌，比A股还有弹性。这还是我们认识的港股么？
经验告诉我们，该跌不跌，可能真的是跌到底了。
22000点的恒指可能是过去30年的第五次大底。
过去30年，港股经历过四波比较大的危机，包括1998年亚太金融危机、2003年非典、2008年全球金融海啸、2016年人民币暴贬。这四波危机中恒指都有过明显下挫。如果把恒指的这些低点连起来，我们会发现一条非常强的支撑线（下图红线），本质上其实是一个10-20年经济中周期维度的移动平均线，大约对应一轮大宗商品或房地产周期。
这个支撑线对港股的支撑性非常好。过去四次危机，恒指从没实质性跌破过这条线，哪怕1998年亚太金融危机、2018年全球金融海啸那么血雨腥风、满街失业大军，港股在触及这条线后都刹住并迅速反弹了。现在，恒指回到了22000点，正踩在这条历史支撑线上。新冠疫情难道会比前四次危机都恐怖么？并不见得。但市场就是这么恐惧了。
当30年里第五次抄港股大底的机会来到你的面前，究竟应该恐惧还是贪婪？
反正南下机构资金用脚投票了：过去一个月在港股剧烈波动的时候，南下资金已经大举扫货了1000多亿筹码，节奏史无前例。上一轮这种扫货节奏还是2016年底深港通刚开通时，然后2017年的故事大家都知道了，港股迎来了轰轰烈烈大牛市，恒生指数一年涨了36%，牛冠全球。
美联储无限量QE，美元贬值通道开启，港股大概率跑赢A股。
对于内地投资者，大家最关心的往往不是“港股能不能反弹”，而是“港股能不能比A股反弹更多”，因为大家总觉得A股有主场作战优势，能A股解决的就不要绕远到港股了，虽然实际上港股通投资港股已经和A股一样便利了。
从历史经验来看，恒生指数/上证综指的走势（下图白线）和美元指数的走势（下图黄线）的基本完美反相关。换句话说，在美元贬值时（黄线向下），港股是大概率跑赢A股的（白线向上），2016年上半年、2017年、2018年上半年都是如此。
为什么会有这种跷跷板效应？
简单理解，美元走弱，意味着人民币升值，也意味着人民币资产吸引力增强。
而港股中资股占了一半以上，估值比A股还低一大截，再加上港股不同于A股的市场化交易环境、丰富的衍生品，所以通常成为全球性的主权基金、机构资金增配人民币资产的第一站。
除了资金流入，人民币升值本身就能拔高港股的估值，这一点很多人都没有意识到。
举个简单例子，现在工行H股只有0.6×P/B，因为H股是港币定价的（也可理解为美元定价，因为港币硬挂钩美元），但工行的资产是人民币计价的，所以相当于这个P/B中的P是美元，而B是人民币。假设接下来人民币兑美元升值10%（意味着美元兑人民币贬值9%），那么工行H股P/B里的P就要缩水9%，但B仍然不变，P/B突然就从0.6×缩水9%到了0.55×。但问题是，工行基本面并没有发生变化，估值却变得更便宜了，岂不是天下掉馅饼？这时候大家会争相捡漏，然后把工行H股估值从0.55×再买到0.6×P/B的合理水平，这也就是我们所说的“估值扩张”的故事。只不过催生港股中资股估值扩张的，不是什么内生增长，而是最简单的人民币升值。但这种故事只会发生在计价币种和记帐币种不同的港股身上，不会发生在A股身上。
最后回到本文的标题，让我们把所有逻辑串成一个闭环：昨天美联储破天荒开启了“无上限QE”来救市，基本就拍着胸脯保证了美元的无限量供应，也为中长期美元贬值埋下了伏笔，因为大家都知道，任何商品供给泛滥的结果就是贬值，美元也不例外。如果这个判断准确，那么这一轮起始于2011年、延续9年的美元牛市即将和美股牛市一起终结，美元进入一波持续数年的贬值通道。在此期间，外资对人民币资产的兴致大大提高，港股会成为他们配置人民币资产的首站，恒指也会在过去30年形成的支撑线上第五次触底反弹。伴随外资流入、人民币升值引发的港股中资股估值扩张，港股大概率跑赢A股，进入一波相当不错的慢牛行情，类似2017年。
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