美联储无限量QE,为什么现在最该加仓港股?

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一直以来,不少人觉得港股是个很鸡肋的市场,因为离岸属性,没有资金压舱石,外资说撤就撤,离国内央妈的水龙头又远,所以美股、A股涨港股不一定涨,但美股A股跌港股肯定跌。基本就是两头受气。

过去两年,港股确实是这种悲催的命运。

毛衣战、人民币贬值、政治运动、新冠疫情、美股牛熊切换…轮番轰炸下,港股被美股A股远远甩在后面。从2018年到2020年2月底,港股恒生指数累计跑输了美股标普500 30多个点、跑输了A股创业板指25个点。刚过去的一个月,美股经历了噩梦般的七折大甩卖,但即使这样港股和美股的差距还有10个点,和A股创业板指反而扩张到了30个点(不得不感慨,我大A魔性的独立行情)。


但最近两天,事情开始发生了变化,港股以肉眼可见的速度变得硬气。昨天美股跌了3个点,今天A股盘中一度回落,但港股开盘就接近4个点,一直稳到收盘,中间不打哆嗦(下图)。上周五也是类似的情况,隔夜美股小幅反弹不到1个点,港股开盘后立刻暴力拉升,一天又是5个多点涨幅。

比美股还抗跌,比A股还有弹性。这还是我们认识的港股么?

经验告诉我们,该跌不跌,可能真的是跌到底了。


22000点的恒指可能是过去30年的第五次大底

过去30年,港股经历过四波比较大的危机,包括1998年亚太金融危机、2003年非典、2008年全球金融海啸、2016年人民币暴贬。这四波危机中恒指都有过明显下挫。如果把恒指的这些低点连起来,我们会发现一条非常强的支撑线(下图红线),本质上其实是一个10-20年经济中周期维度的移动平均线,大约对应一轮大宗商品房地产周期。

这个支撑线对港股的支撑性非常好。过去四次危机,恒指从没实质性跌破过这条线,哪怕1998年亚太金融危机、2018年全球金融海啸那么血雨腥风、满街失业大军,港股在触及这条线后都刹住并迅速反弹了。现在,恒指回到了22000点,正踩在这条历史支撑线上。新冠疫情难道会比前四次危机都恐怖么?并不见得。但市场就是这么恐惧了。


当30年里第五次抄港股大底的机会来到你的面前,究竟应该恐惧还是贪婪?

反正南下机构资金用脚投票了:过去一个月在港股剧烈波动的时候,南下资金已经大举扫货了1000多亿筹码,节奏史无前例。上一轮这种扫货节奏还是2016年底深港通刚开通时,然后2017年的故事大家都知道了,港股迎来了轰轰烈烈大牛市,恒生指数一年涨了36%,牛冠全球。


美联储无限量QE,美元贬值通道开启,港股大概率跑赢A股

对于内地投资者,大家最关心的往往不是“港股能不能反弹”,而是“港股能不能比A股反弹更多”,因为大家总觉得A股有主场作战优势,能A股解决的就不要绕远到港股了,虽然实际上港股通投资港股已经和A股一样便利了。

从历史经验来看,恒生指数/上证综指的走势(下图白线)和美元指数的走势(下图黄线)的基本完美反相关。换句话说,在美元贬值时(黄线向下),港股是大概率跑赢A股的(白线向上),2016年上半年、2017年、2018年上半年都是如此。

为什么会有这种跷跷板效应?

简单理解,美元走弱,意味着人民币升值,也意味着人民币资产吸引力增强

而港股中资股占了一半以上,估值比A股还低一大截,再加上港股不同于A股的市场化交易环境、丰富的衍生品,所以通常成为全球性的主权基金、机构资金增配人民币资产的第一站。

除了资金流入,人民币升值本身就能拔高港股的估值,这一点很多人都没有意识到。

举个简单例子,现在工行H股只有0.6×P/B,因为H股是港币定价的(也可理解为美元定价,因为港币硬挂钩美元),但工行的资产是人民币计价的,所以相当于这个P/B中的P是美元,而B是人民币。假设接下来人民币兑美元升值10%(意味着美元兑人民币贬值9%),那么工行H股P/B里的P就要缩水9%,但B仍然不变,P/B突然就从0.6×缩水9%到了0.55×。但问题是,工行基本面并没有发生变化,估值却变得更便宜了,岂不是天下掉馅饼?这时候大家会争相捡漏,然后把工行H股估值从0.55×再买到0.6×P/B的合理水平,这也就是我们所说的“估值扩张”的故事。只不过催生港股中资股估值扩张的,不是什么内生增长,而是最简单的人民币升值。但这种故事只会发生在计价币种和记帐币种不同的港股身上,不会发生在A股身上。


最后回到本文的标题,让我们把所有逻辑串成一个闭环:昨天美联储破天荒开启了“无上限QE”来救市,基本就拍着胸脯保证了美元的无限量供应,也为中长期美元贬值埋下了伏笔,因为大家都知道,任何商品供给泛滥的结果就是贬值,美元也不例外。如果这个判断准确,那么这一轮起始于2011年、延续9年的美元牛市即将和美股牛市一起终结,美元进入一波持续数年的贬值通道。在此期间,外资对人民币资产的兴致大大提高,港股会成为他们配置人民币资产的首站,恒指也会在过去30年形成的支撑线上第五次触底反弹。伴随外资流入、人民币升值引发的港股中资股估值扩张,港股大概率跑赢A股,进入一波相当不错的慢牛行情,类似2017年。

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全部讨论

2020-04-29 22:59

赞同。请教可以用港币或美元买恒生指数基金吗?代码是什么。另:港股里有股神说的护城河宽的好公司吗?

2020-03-25 21:12

精辟。。港股直接挂钩美元资产。。。跷跷板效应非常明显

2020-03-25 16:18

迎来机会

2020-03-25 14:30

可以带我做港股吗?大佬

2020-03-25 09:01

很专业

2020-03-25 06:23

可能类似03-07年的港股

不熟悉就不要做,就这么简单。人只能赚自己认知以内的钱。

2020-03-25 00:51

港股除了极少数中国互联网公司,其他有流动性吗?港股虽然低估,但是他永远低估啊。

2020-03-25 00:24

图4中2018年港美股都上升,有什么解释没?

2020-03-25 00:03

@哆啦小猪 当30年里第五次抄港股大底的机会来到你的面前,究竟应该恐惧还是贪婪?$恒生指数(HKHSI)$