招行一季度收入环比去年四季度大增,让人实在看不懂,单纯从业务量看是不可能的,一种大胆的假设可能在年初的贷款重定价中田惠宇提高了要价。去年招行一季报收入也存在同样情形。招行的这种收入增长模式在今后可操作空间很小。银行重新进入比风控和规模增长。招行的优势并不能从一季报就能确立。
二、营业收入超预期。由于没有公布净息差,但从净利息收入环比下降7.5%看,净息差应该回落8-10个基点。非息收入特别是手手续费净收入维持40%左右的增长,为营业收入增长超预期作了贡献。
三、总资产低于预期。达到42553亿元,与预计43500亿元低了1000亿元,维持了一向的稳步增长的势头。
四、资产质量在合理范围内。期未不良贷款245亿元,比期初29亿元,推理核销转出18亿元,本期暴露不良贷款47亿元,不良生成率在行业中并不高。由于没有逾期贷款数据,但从关注类贷款来看,尽管单季增169亿元,但由于占比2.87%在行业中属于偏低位置,加上本季核销较少,资产质量控制仍非常有力。
五、资本节约有所不足。虽然总资产低速增长,但风险资产增长却高达18.8%,加权风险资产与总资产的比例进一步上升到69.2%,这与招商银行同一指标的持续下降出现了反差。
昨天浦发报18.53元,市净率1.35倍,招行、兴业的市净率分别为1.41倍、1.42倍,三者静态估值几乎在同一起跑线上,浦发还具有一定的优势。从股息率来看,目前浦发为4.09%,招行、兴业分别为3.57%、2.88%,浦发优势还较为明显。但考虑到招商银行2014年进行了一次彻底的财务洗澡,而且率先开展高管持股,潜力十足,在银行三剑客中取得优势的机会较大。
附表 浦发银行业绩预期公布对照表(表中红色为笔者估算)
招行一季度收入环比去年四季度大增,让人实在看不懂,单纯从业务量看是不可能的,一种大胆的假设可能在年初的贷款重定价中田惠宇提高了要价。去年招行一季报收入也存在同样情形。招行的这种收入增长模式在今后可操作空间很小。银行重新进入比风控和规模增长。招行的优势并不能从一季报就能确立。
干货
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我看中国的16家上市银行总体来说同质化严重,5大行、股份行、城商行三大阵营各有其优劣,股份行之间也各有优劣。我是没有能力精确计算出谁家的优劣体现在股价上谁更低估一些,总体上来说我认为现在的股价还是低估的。所以,我是骑墙派,按傻瓜方法挑PE低的分散投资,按持仓市值大小排序:浦发、工行、兴业、建行H、农行我都持有,银行占我总仓位50%,其他是格力、美的、伊利之类的。这就是我对模糊正确的理解。
学习了!
浦发历年都这样第一季利润最少之后就平衡。其他银行呢?一到三季最好第四季最低,所以看浦发就要看到中报。而保险呢?就要看股市的疯狂到什么时间了。如果持续时间长明年的增长还不错如果今年市场就走完那明年负增也是有可能的。
处镜如初:浦发银行财务洗澡来得太快了
感谢感谢
处镜老师的浦发季报分析,转