债券收益率反比于债券价格，当债券上涨时意味着收益率下降，这叫债券牛市。反之，债券下跌，收益率上升，这叫债券熊市。
举个栗子，如下图所示，美债收益率近40年一直处于下行趋势，所以反过来说就是债券的牛市。当然22年开始，把40年的美债的大牛市给趋势终结了。
牛平与牛陡，这两种顾名思义为“牛”意味着债券价格上涨，而收益率下降，但是却有所不同。
牛平：正常来说，你存1年的收益率肯定是低于10年的，所以想象一条曲线，近端低，而远端高。所谓牛平就是短端下降，而长端下降更多，收益率曲线长端走平，如下图所示。
牛陡：则很好想象了，就是短端比长端下降更快，收益率曲线自然变得更加陡峭。
熊平与熊陡，这两种顾名思义为“熊”意味着债券价格下跌，而收益率上涨，但是却有所不同。
熊平如下图所示，短端收益率上行高于长端，收益率曲线走平，这个很好理解的。
熊陡看似简单，理论上不就是短端收益率上行慢于长端，收益率曲线变陡吗？
但是熊陡在现实中却不一样，发生熊陡时，可能曲线正在倒挂。
长端上行速度快于短端，收益率曲线走平，甚至你可以理解为一种解除倒挂。比如现在的美债，明显就在发生熊陡，长端收益率上行速度高于短端。
以前说过的决定收益率短端是通胀约束，而长端是成长约束。发生曲线倒挂时，就是通胀高，而长期预期衰退。
而发生短端走高，意味着通胀预期变差，而长端在衰退预期下却被短端拉着大幅走高，明显并不意味长期成长看好，而是市场预期通胀会中长期将更加难以压制，造成收益率持续高位运行。
所以明白现在是啥意思了吧。美债不是在交易衰退，而是在交易美联储摆不平通胀，需要利率持续高位运行，所以就看到了2Y美债也在新高复新高。
这说明啥呢？利率持续高位运行，很可能会发生黑天鹅，甚至可能就在今年上半年。
个人感觉目前最有可能在日债上炸，被按死在0.5了，这段时间的市场超额流动性，应该很多就来自于日本央行购债保收益率，这个行为实际上是QE。
你没看错，美联储收紧，日本高通胀，却在大搞QE！荒谬吗？所以后面日本通胀爆表是极大概率的，日债守不住收益率，也是极大概率的。
而只要日本央行再让步，很可能会引发全球很多资产价值重估。
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现在刚开始熊陡，那些“价投”吹熊陡买超长期债券“吃息”的，让他们自己去买吧，看看是吃了息，还是你惦记着吃别人的高利息，别人惦记你的本金。当然之前深度倒挂时，一波波抄底长债的已经成炮灰了。
具体为什么那么说呢？不是美债对兑付问题，美债是不可能违约的。
要是鹰酱通胀下不去的话，那么2年期债券长时间维持在5%这个收益率水平很正常吧？而图中每轮收益率曲线修复后，2年-10年期债券最大利差是2.5%+左右。倒挂是不正常的，越久期收益率越高才是常态。
这是啥含义呢？
目前2年期5.1左右，也就是说通胀如果下不来，鹰酱一直顶着的不降息的话，随着收益率倒挂逐渐修复，10年期最高均值来看会到7.6左右！就算没有那么夸张的话，就算2年期再降个1% ，10年期摸到6.5%不过分吧？
而目前美十债4.9%，差值2.7%，也就是每年2.7%X10年=27%，你说债券得跌多少？就是到了6.5%，都够难受的。你去抄底，好多年的利息就先要被市场先“没收”了。这还是10年，要是20-30年X2.7%呢？
所以很多人没经历过大级别高利率周期，也没复盘过，根本不知道抄底久期债券的可能会多惨。吃息买短债，而越久期的债券，不确定性越强，越是赌波动，而不是投资的。
好多人开始关注美债收益率了，Mark个目前观点。熊陡之下，5%的远期美债毫无疑问会压制久期资产价格，但是这并不意味着久期美债目前跌够了，谁拿着就躺着赚钱了。而恰恰相反，要是鹰酱通胀难以下去，曲线修复为短端5%——10年期6%——20年期7%，收益率倒挂修复后变成这种正常曲线的话。现在那些“抄底”美债长端的一样会抄在了半山腰大亏的，尤其是20年以上长端的，长期债券实际上是自带超高杠杆的高风险资产，所谓的持有到期就是个抄底赌反转失败后，自我满足的笑话，巨额浮亏不是亏，是啥？
当然从美十债收益率走势图来看（债券价格反比收益率），牛市了40年的玩意突破趋势线走熊了，必有大级别的内在逻辑，会如此轻易结束吗？
其实现在有一种可能，即使鹰酱衰退硬着陆，短期造成资产价格短期崩跌，带动通胀短期快速下行，都可能一段压制后，又开始卷土重来，那样利率长期就回不去低位了。
要搞清楚一个问题哦。只要美联储不降息，目前来看依然遥遥无期（除非鹰酱大崩一轮，否则通胀下不去的），意味着短端下不来，长端超跌反弹就是加大倒挂，而倒挂是种异常现象。
核心PCE下不去，美联储短端没法降息，而长端因为最近避险需求，深度倒挂。而不消除倒挂，美国那些小银行得挨个倒，再扛6个月等年底降息那是搞笑了。
也就是说通胀约束不能通过降息，来修复收益率曲线，但是银行逼着美联储必须尽快修复收益率倒挂，以堵住银行短借长贷倒挂下不断失血的窟窿。
所以美联储很可能会采用熊陡，通过加大远期债券供应来拉高远期收益率，降低或消除倒挂。
如果美联储不得已采用这个策略的话，对股权，房子，黄金等资产估值定价将是灾难性的。
说这个啥意思呢？美债熊陡，十年期上4%了，4%啥含义？长期大牛市的美股，你算算平均年化才多少。而美债作为全球金融资产的最高层级处于这个状态，日债按死在0.5，其实现在全球资产因为高利率要重估值是在暗流涌动。以全球资产现在的位置与无风险收益率，上行明显没啥空间的，但是如果下行，你可以算算未来下行空间会有多大。其实这就是基本面的系统性不确定性风险，你觉得一旦发生那种情况，有资产能扛得住吗？
晚上鹰酱那头出利好，但美元指数几乎不跌，黄金几乎不涨，美债收益率变化不大，但收益率曲线远端反而上涨，而倒挂开始从远端修复，5-7-10逐渐走平。
也就是利率见到天花板后，市场要从远端开始修复美债的收益率倒挂了。而历史复盘来看，加息美债收益率倒挂时市场都很强，甚至能怼出来新高，而一旦收益率开始修复倒挂，各类资产就会出现主跌，而且现在还高位...
快半年前的这篇文章其实现在来看预测的一点没错，加息美债倒挂直接导致3月美国小行雷了，而日债YCC曲线从0.5%，放宽到1%，相当于加息50基点。
只不过这回AI炒作给全球风险资产续命了几个月，并且美债收益率曲线的不正常倒挂时间长度，已经活久见了，这个是无法预期的。
当然超高利率环境下，全球资产重估一定会发生，所以看看最近巴老在干啥，李超人在干啥，这就是全球资产的大周期，经历过多次周期的老手的选择。而全球资产一旦进入重估阶段，就会如同龙卷风一般。
$道琼斯指数(.DJI)$ $上证指数(SH000001)$