泡沫艺术家2023-10-03 18:352年前就说了这个问题,好多价投以为港股是单纯的不受待见,所以被低估。因为他们的观点都是过去的,线性的,就跟一个人从8岁涨到18岁,涨到了1米8,但难道到了36岁,身高就要到3.6米了?线性外推是有问题的。
首先去看看港股的主要权重都是啥行业的,明显是互联网平台股与金融周期地产股,互联网平台公司过去得益于12年开始的智能手机快速渗透的增量市场红利,而现在转入存量市场了,地产金融行业啥样都知道。所以你说你用过去的成长期,也就是上面所说的“8岁到18岁”的估值观点来线性外推现在的市场,不觉有大问题吗?
实际上纯行业构成而言,港股权重都远远不如A股的,因为A股权重中大量的头部制造业与消费弱周期品种,这是行业是“实”,而不是港股那些权重的“虚”。
另一个就是全球跟过去十多年的低利率,甚至负利率环境,说拜拜了。而港股底层是美元,港币跟随美元利率的,等于港币定价的资产自然也进入了高利率压制估值的周期。
港股目前问题是整体基本面逻辑转弱,同时高利率压制流动性估值,说句不好听的就是一直处于双杀的状态。
明显这是一个市场周期逻辑的问题,而不是所谓的看不起港股,啥红利率,印花税导致的低估值的问题。
所以港股想持续反转,必须地产金融等走稳复苏,同时美元高利率潮汐开始退潮。
$恒生指数(HKHSI)$
泡沫艺术家03-24 16:07有时候个人不愿提这个,因为这个现实不仅反常识,而且太残酷,太伤人了...
而港股要投资,并不是要跌到多低,而是必须出现美元流动性潮汐周期拐点,才能不会被高美元利率压制。
泡沫艺术家03-24 16:04$恒生AH股溢价指数(HKHSAHP)$ $恒生指数(HKHSI)$
股票是久期资产,适合用20年债券衡量(10债相对公司平均存续期有点短)。
美20债4.467,国内20债2.629,市场PE估值可以用久期债券的倒数衡量。
也就是美元资产的PE=1/0.04467=22.4,人民币资产的PE=1/0.02629=38
38/22.4X100%=169.6%
而港股与A股对应的都是同一标的,但是港股用港币计价,实际上本质是美元,而A股是人民币计价。
也就是说,从估值理论上来说,港股目前的估值整体是A股估值的6折是合理的。
至于你说为啥美股估值高?标普500目前26PE,高或者低见仁见智,而且美元潮汐本身就是鹰酱玩流动性虹吸,会产生资产泡沫溢价(所以历史上都是美元潮汐结束,降息时美股才大跌)。
但是港股与A股的估值差距,却恰恰能说明美元潮汐内外高利率差值之下,同一资产的流动性估值的差距。
天天那些喊港股低估,这两年一直抄底,一直套的,表面上他们觉得自己是“价值投资”,其实是根本不懂市场流动性定价原理。
价格本质上是以某种货币为媒介的,货币(利率就是货币的价格)的价格不同,同一商品定价可以差距巨大的。
其实理论上港股目前相对A股是“高估”的,原因很大程度上来源于南向资金的不断大量“抄底”买入。
双目炯炯夏侯惇2021-09-21 12:35不认同,如果一个企业的自由现金流每年都可以分红变现就可以破解估值持续降低,另外股息的红利税优惠未必能一直保持,最后在人民币不能自由兑换前,港股市场还是独一无二无法替代的。短期的趋势未必代表长期。