首先这篇是估值，讨论股价的先散了吧。
绝对的估值，必须需要绝对的参照物。泡沫觉得历史PB与PE当做参照物价值其实并不高，尤其是钢企，经历了大宗的景气与衰退周期。
08年之前是上一个大宗景气周期的高点，按那个估值，宝钢当时每股盈利0.73元，现在是0.95元，当时股价最高22元，那么现在应该28元，当然这个有点不合适...
而11年之后行业处于绝对的衰退期，那个PB值也是不靠谱的。看看最近商誉巨额减值的品种就会明白，之所以PB那么低，是因为亏损会大幅减少净资产，PB反升。
而现在景气周期内亏损可能性为零，宝钢资产结构也发生了改变，持有的宝信这部分股权就价值高达150亿，当初市场不看好逆周期建设的湛江基地，也变成了持续盈利的优质资产，那么回溯历史PB值也可以说是不合适的。
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因此我们必须找一个好的估值参照物，才能确定标的到底价值几何。而购买资产为的是获取收益，从这个角度上来说，最好的估值绝对参照物是十年期国债收益率。
目前十年期国债收益率为3.159%。
国债收益率对标长期股息率，表示的是买入股票后可以获取的长期现金流收益，是最保守的估值方式。
我们先看类债券品种：
农业银行4.47%，工商银行4.31%，建设银行4.21%，招商银行2.73%
农工建三行之所以估值低于招行，是因为体量决定了，明显缺乏成长性，长期来看就是GDP的增长率而已。
与上面国债收益率来比，就是股权风险溢价+国债收益率。
长江电力 4.08%
说这个是类债券品种的收息标杆品种，一点也不为过吧。经营风险低于高杠杆的银行，所以股息率也应当略低。
鲁泰A 4.96%
业务过于稳定，没任何成长性的纺织股，这个股息率高很大程度上是因为市场不待见纺织板块的品种，连家纺龙头富安娜与罗莱生活都处于估值的历史低位。
中国建筑2.55%
曾经的标杆品种，但是股息没有跟上股价，性价比低了。
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现在来看宝钢。
公司规定每年的分红率不低于净利润的50%，实际来看长期也是那么做的，所以宝钢利润的50%就可以视为分红率。
目前宝钢市值1643亿，18年分红100亿股息率6.1%，19年预计分红105亿，股息率6.39%。
当然泡沫的观点是，宝钢18年为了保未来的增长，所以故意用费用压低利润了，造成Q1-Q3经营现金流净额甚至高于17年全年10%，但18年净利润中值只增长了10%，对于钢企这样的几乎满产满销的行业而言，明显是有点不正常的。
而且18年因为汇率跳贬，产生了巨额的兑汇损失，造成Q2-Q3财务费用暴增。
宝钢实际18年利润应该在250-260亿左右，按照公司的标准分红率应该在8%左右。
当然，由于本文假设的就是最差的情况，所以股息率按照实际的6.39%计算。
首先6.39%的股息率，高于了国债收益率3.159%，将近一倍。长期保持这个股息率，即使没有任何增长，也不是低估，而是极度低估。
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那么我们先来假设最悲观的情况：
宝钢的长期利润不增反降。
当然这个可能性几乎没有，本身公司压低了利润，目前财务数据留有极大的余量。
而且现在正处于宝钢下一轮的产能扩张期，在建的湛江三号高炉与未来的盐城项目都会大幅扩充产能，新产能都是先进的智能制造钢厂，感受下到2024年湛江的生产效率计划达到人年均2500吨钢材，现在钢铁行业的人均生产效率才600多吨...
当然这也是宝钢手握大量现金不去收购其他钢企，而是自建产能的原因之一，对于那些设备落后的钢厂，没有任何收购的必要。
回到估值的正题上。
宝钢现在的估值水平远低于长电是毫无疑问的，有人可能说周期股业绩不稳定，长电业绩稳定。
但是如果我们假设宝钢出现了大幅的长期利润负增长，股息率掉到了长电的4.08%的水平。按照现在的市值来算分红67亿，利润134亿即可支撑。
这是什么含义呢？
这17-18年湛江开始走出磨合期大幅盈利，武钢也走出困境扭亏盈利，等于青山与湛江两个相当于总产能一半的基地，从拖油瓶的变成了利润增长点，宝钢实际盈利产能增加近了一倍！
而那种悲观假设本身就是宝钢重新退回到16年的糟糕情况，湛江与武钢没法正常运行，常识就知道那是不可能的臆想。
因此宝钢的估值下限已经被其他蓝筹品种的估值封死了，业绩再差也不会估值变得高于长电，也就是说目前的股价相对于利润低估了36%。
所以想想当初为什么可交换债17宝武EB发行时10元，并且宝武很罕见的并没有加入下修条款？
因为大股东知道，每股宝钢的内在价值至少这个价，如果低于这个价把手里宝钢的股权被人廉价换走了，那真是傻了。
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下面来假设乐观的情况：
宝钢如果通过股价上涨，股息率降低到长电的水平，18年210亿利润情况下，市值就会增加到2573亿，对应股价11.55元，对应目前股价有50%以上的涨幅。
如果18年利润按照个人测算的未压低前的250-260亿来算，市值就会达到3186亿，股价就会达到14.3元，涨幅将翻倍。
注意这个数据虽然乐观，但实际上依然属于极其保守的用过去数据与股息率进行估值。
长电业绩没可能出现大爆发，而宝钢是周期股，周期股业绩与股价的特点就是90%时间是乌龟，但是一旦变成兔子，就是只疯兔子。
现在长流程受限，成本端被限制住了，而今年拉动基建与汽车、家电消费，全是宝钢的菜。
当然宏观逆周期调节有一定滞后性，目前Q1还不明显，但根据09-11年的经验，当初2年内板材价格涨了1500元！
我现在说宝钢业绩能暴上500亿，可能很多人觉得简直是天方夜谭，但如果出现了上面的那种情况，说不定业绩的增幅还要更高。
而周期股一旦开始正反馈就会出现情绪溢价，就说500亿利润，20PE，看起来并不高，但那时宝钢就是万亿市值的6倍股！
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所以明白周期股里面的N倍品种都怎么来了的吧。
市场情绪造成股价极度低估，然后基本面双击，加上情绪从极度悲观到乐观的情绪溢价，就是N倍的涨幅，直到涨到大部分人根本看不懂。
但要注意的是，周期股什么时候低估是看得出来，比如现在的钢铁，全市场皆知低估，宝钢作为行业龙头居然景气周期内股价依然低于净资产，完全是破产价的估值。但什么时候估值提升却是根本无法预测，必须有耐心。
也就是说忍不住90%乌龟阶段的人，那10%的兔子阶段也必然与其无缘，盈亏同源是市场最基本的法则之一。
而市场中坚持逆向投资有耐心的人凤毛麟角，追涨杀跌的人倒是一抓一大把，所以绝大多数的人在周期股上都是亏损的，原因就在于此。
$宝钢股份(SH600019)$ $三钢闽光(SZ002110)$ $华菱钢铁(SZ000932)$ 马钢股份 柳钢股份 新钢股份