中国人口密度处于世界前列，从土地供需来看，大中城市的房价和租金超过美国日本不是不可想象的事，同时人口密度高使得配送效率高，所以租金作为主要成本项的线下商业模式都需要小心对待，例如线下零售、餐饮、线下服务等。

另外，商业地产租金和住宅地产价格相关联，因为土地是可以共用的，如果后者收益率高，自然会导致前者减少从而维持住商业地产的租金价格。

餐饮业貌似红火，其实想做大规模也很难，随便一个个体户投资个100万就可以开一家有特色的餐饮店，成本还低于连锁，因为餐饮业增加店数并不能显著降低成本而形成规模效应，租金还在不断上升，人员成本也在不断提高，而顾客的口味多变，保持足够的人流量是非常困难的事。即使是标准化程度很高的麦当劳和肯德基，这几年日子都不好过，利润停滞，因为竞争激烈，消费升级后被当成垃圾食品，而成本也在不断上升

窃以为，中国很难出现美国COSTCO这样的商业模式，原因在于：1、中国人口密度远大于美国，所以土地成本高，线下大商场的单位租金成本远高于网上平台偏远的仓库；2、人口密度大，所以单个快递人员的送货效率高，在单位销售额的人员成本方面，线下零售并不占优势；3、人口密度大，开车拥堵、停车难，成本高，美国人人开车出门的情况在中国大中城市难以实行，所以这种量贩式商场人流有限，坐公共交通去大量采购毕竟比较困难。4、综合以上，线下商场的成本率很难低于网上平台，而且购物也不方便。

上周末去逛了一个联华超市旗下的世纪联华，售货员比顾客多，凋零之极，顺手看了一下联华超市的财报，果然亏损，前几年还是个位数市盈率，突然变成无穷大，股价也被多次腰斩，国企体制，15%的高成本率，商品普通，购物体验差，如何和11%成本率的网上平台比拼？

投资如果不关心商业前景，再便宜也可能是陷阱，所以投资分析定性重于定量，定量为定性服务。

$联华超市(00980)$