关于美国牛市周期，巴菲特在1999年和2001年分别在财富杂志上撰文谈过，最近3次熊牛周期都是17年。GDP增长率和熊牛几乎没有关系。

两个因素决定牛市。

1、利率，利率下降是形成牛市的基础。我国的实际利率目前是比较高的，一般贷款利率在10%左右，民间更高。要想牛市，实际利率向下走是个关键条件。

2、企业利润占GDP的比例，这个比例上升意味着股市的内涵价值上升，是牛市又一个条件。政府减税有利于这个比例上升，另外，公司利润进行再投资的比例越高，企业利润占GDP的比例也越高。

另外，巴菲特在2001年认为，美国股市市值占GDP的比例处于70-80%时，是购买股票的好时机，当股市市值占GDP的比例远高于100%时，说明已经产生了严重泡沫。

根据股市市值占GDP的比例来判断股市是否值得投资，可能还需要考虑不同国家股市的公司代表性，例如美国的上市公司的总利润几乎能够代表全国所有企业的总利润。

而有些国家上市公司的代表性较差，例如中国股市在2005年前，上市公司较少，代表性就比较差。随着中国股市上市公司越来越多，股市市值占GDP的比例这个指标也会越来越有效。

中国股市市值占GDP的比例见下图：



可以看出，在2007年末中国股市市值占GDP的比例达到123%，形成牛市的顶端，而在2008年末为38.6%，形成熊市底部。经过最近3年的下跌，到2013年6月底，这个比值为约为45%，考虑到最近三年有不少新的公司上市，这个比例属于非常低的水平，甚至可能低于2008年的水平。

由此判断，目前是买入股票的好时机,当然不包括创业板。牛市终究会回来，但是什么时候到来，只有鬼知道。

$上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$ $标准普尔500指数(SP500)$

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