不用那么复杂,都是为了计算模糊正确,直接格雷尔姆成长估值公司即可,8.5+增长率作为买入条件,8.5+2*增长率=合理估值,算出来的结果基本一致!
《A zebra in lion country》的作者万格老爷子,创造了33年年化近17%的收益率。具体详见:女王:做特立独行的斑马!
在书中老爷子提及,除了市盈率、PEG估值法外,他也会用股息贴现模型来为公司估值。这里有两个关键:一是他只做未来2-3年的预测;二是贴现率是GDP增速+无风险收益率(长期国债)。
为什么是3年?一是我们想在3年内收回投入赚到钱;二是3年相对好毛估,更远的太难预测。
基于此,我想尝试一下用极简的股息贴现模型进行估值测算,看看和我用DCF测算出来的结果是否一致?!
1、什么是股息贴现模型?
一只股票的内在价值等于未来所创造的一系列现金流的现值。投资者买入一只股票,最终能获得两个现金流,一个是股息;一个是最终售价。完整的股息贴现模型会将这两个数值进行相加,然后进行贴现,最终得出股票当下的内在价值。
公式如下:
股息贴现模型=股票的内在价值=未来股息的现值+未来股价的现值
2、关于股息贴现模型,是可以算出花来的,有零成长模式、持续成长模式(戈登模型)、增长率变动模式(二阶段、三阶段)等。感兴趣的朋友可以看Dheearj Vaidya(摩根斯坦利的分析师)撰写的文章。
股息贴现模型适用于稳定分红的成熟型公司,如,美国的可口可乐、沃尔玛和麦当劳等;中国的中国神华、中国建筑等。
因此,身边有不少朋友都买了五粮液,所以我想拿五粮液来做估值示例。
一般来说是用过去五年的复合增长率来测算收益,但也可以用2023年Q3数据+2022年Q4数据来得出2023年E。
(时间有限,暂未对每股收益进行正常化处理,除了每股收益,也可以用每股自由现金流)
得出结论:2023年E每股分红3.8元、每股收益7.6元。
贴现率=GDP增速+国债收益率=5%+3%=8%
贴现公式:CF/(1+0.08)^1(年数)
CF理解成现金流,我们这里用利润。
年数就是要贴现的年,2024是第一年,写1,2025是第二年,写2,2026是第三年,写3,以此类推。
这里做了两个处理,一是对未来3年的增长率做保守处理,基于过去5年的打6折,即,取10%。二是分红率做了5年平均处理,即,取50%。
因此,得出未来3年的每股分红总和为11.83元。
这里我选用ROE作为确定估值倍数的关键,过去5年ROE平均在15%及以上,估值倍数为20;ROE10%-15%,估值倍数为15%、ROE10%及以下的,估值倍数为10%。
五粮液过去5年平均ROE在20%以上,因此,估值倍数定为20,第三年(2026年)的每股收益E为8.03元,乘以20,等于160元。
未来3年每股分红总和+第3年股价现值=11.83+160=172元。
最理想的状态是花4角买入价值1元的股票,由于估值只是模糊的测算,因此,需要留有余地,一般,我们会在股价相对于内在价值打6折时建仓,之后再加仓。
五粮液,打六折的买入价为103元;打7折的买入价为120元。(和我做的dcf测算较为接近)。
1、增长率
2、贴现率
3、估值倍数
这几个变量会直接影响到估值结论,变量的决策取决于分析人对这个企业的理解和预测力,其中,能力占20%,运气占80%。任何估值都可能是错的,但这是一个很好的参考,所以需要我们设置安全边际,安全边际越高,风险就越低。
以上,仅做学习分享,不做股票推荐。如有建议,请不吝指正!
@大股市小书虫 @ericwarn丁宁 @鱼香基丝 @流浪行星
$五粮液(SZ000858)$ 估值总体思路有问题。首先股息率相对于预测pe倍数,三年来看股息贡献微乎其微,如果侧重股息,那么眼光就要放长远,至少十年起步,看看股息能收回多少。第二点,预测pe三年后20倍,也过于乐观了,看看历史pe,随着经济放缓,pe不会那么乐观,白酒类茅台是估值的锚,也会下移。第三点,预测三年的话,金融心理学很重要,现在60多万套牢的散户,三年怎么可能让60万散户一起发财?第四点,新领导上任,对公募基金会有动作,释放流动性,张坤会出货五粮液。第五点,白酒类要做好长期作战准备,从沪深300来看,日常消费市值权重处于调整阶段。最后,白酒可以慢慢买,毕竟商业模式优秀,但三年来看,不要想赚钱$纳斯达克100指数(.NDX)$ $日经225ETF(SH513880)$ @今日话题 @雪球创作者中心
一眼定胖瘦。
根本不用那么复杂。最近看了很多人给五粮液估值。各种算法,各种x值,基本区间都落在100-150之间。只是150的不吭声了。如果股价在200以上,发这么一大段,还有点意义。
作为一个满仓持有者,只能说一句:没买住的你们惊心动魄的慢慢等吧。
我的估值方法:合理市盈率=股利支付率×0.1+利润增速率。当前五粮液股利支付率为55%,假如未来两年五粮液利润增速率为8%-12%之间,则合理市盈率为13.5到17.5之间。利润增速率越低,合理市盈率越低,利润增速率最难判断,所以所谓合理市盈率也比较难判断。万一五粮液利润增速率下降到5%或者0,则合理市盈率就是5.5-10.5之间。我们唯一能够做的就是耐心等待优秀企业陷入低谷和困境时候买入就可以了。
$五粮液(SZ000858)$
一眼定胖瘦。
根本不用那么复杂。最近看了很多人给五粮液估值。各种算法,各种x值,基本区间都落在100-150之间。只是150的不吭声了。如果股价在200以上,发这么一大段,还有点意义。
作为一个满仓持有者,只能说一句:没买住的你们惊心动魄的慢慢等吧。
$五粮液(SZ000858)$ 估值总体思路有问题。首先股息率相对于预测pe倍数,三年来看股息贡献微乎其微,如果侧重股息,那么眼光就要放长远,至少十年起步,看看股息能收回多少。第二点,预测pe三年后20倍,也过于乐观了,看看历史pe,随着经济放缓,pe不会那么乐观,白酒类茅台是估值的锚,也会下移。第三点,预测三年的话,金融心理学很重要,现在60多万套牢的散户,三年怎么可能让60万散户一起发财?第四点,新领导上任,对公募基金会有动作,释放流动性,张坤会出货五粮液。第五点,白酒类要做好长期作战准备,从沪深300来看,日常消费市值权重处于调整阶段。最后,白酒可以慢慢买,毕竟商业模式优秀,但三年来看,不要想赚钱$纳斯达克100指数(.NDX)$ $日经225ETF(SH513880)$ @今日话题 @雪球创作者中心