你要做的最正确的投资就是买一本书！因为你只是花费了很少的金钱就获得了作者人生很多年的体悟与思考。——查理芒格
花了24个小时终于把《发现黑马》这本书看了两遍，对于价值投资者来说这是一本必读书。市面上关于价值投资类的书多如牛毛，但能媲美《发现黑马》的却凤毛麟角。
作者是John Mihaljevic，毕业于耶鲁大学，师从诺贝尔经济学奖获得者詹姆士托宾教授。John Mihaljevic为了完成这本著作，翻阅、研读、梳理、提炼、并访谈了近百位优秀价值投资者。
《发现黑马》对于价值投资者来说，是一本价投字典，或者也可以说是价投宝典。有些遗憾的是，翻译有些晦涩，阅读起来比较费力，但是内容实在是“干货满满”，涵盖了很多“真知灼见”！
John Mihaljevic 给我们分享了9种发现黑马的方法（其中1种并不适配中国市场），每种方法他都会从“理念、模型、方法和修正调整”四个方面系统性地讲解。
8种发现黑马的方法，分别是：
1）烟蒂股
2）隐形富豪股
3）孪生子股
4）骑士股
5）抄作业股
6）小盘股
7）特情股
8）国际股
本想通过一篇文章将8种发现黑马的方法一口气分享给大家，但着手写的时候发现内容颇多，所以我将分8篇来写。
第一种方法：烟蒂股投资策略
烟蒂股投资，亦被称为深度价值投资，开山鼻祖是华尔街教父-格雷厄姆，也就是巴菲特的师傅，但将烟蒂股投资精华融入血液、深入骨髓，取得卓越收益的却是巴菲特的大师兄-沃尔特施洛斯。
其实，除了施洛斯100%践行深度价值投资外，温莎基金-低市盈率投资法的约翰聂夫，《安全边际》的塞斯卡拉曼也都是深度价值投资的代表人物，不过他们的投资标的并不是100%的“烟蒂股”。
如果用一句话来解释何为“烟蒂股投资”，就是买入“实际价值”高于“市场价值”的股票，即，花4角钱的市场价格买入价值1元的公司。“烟蒂股”赚的是“均值回归”的钱。
烟蒂股投资策略历经了时代的洗礼，从最初格雷厄姆式的“严谨的清算价值”到马丁惠特曼式的“动态的清算价值”。
现在用格雷厄姆的净营运资产净额法来寻找投资标的是非常难的，基本上没多少股票能满足条件，所以，马丁惠特曼在此基础上，加入了长期资产的概念，并融入了回购、内部认购和营运资本缩减三个参考维度，进一步扩大了狩猎区间；而塞斯卡拉曼则融入了“催化剂”，减少了时间成本。
对格雷厄姆净营运资产净额法感兴趣的，可以看2美元的新东方算便宜吗？值得我们买入吗？
烟蒂股投资时，我们会面临2个问题：
1）周期性低点还是长期持续性下降？
2）随着时间的推移，价格在上涨、持平还是缩水？
这两个问题基本“无解”，但如果熟读“施洛斯投资文集”，就会发现答案就在其中，就是“低估+分散+长期投资”，也就是我提炼的3P股策略，具体详见全网总结最好的-沃尔特施洛斯的投资策略（49年年化20%收益）。
要想提高3P股票的收益，有两个非常关键的因素，一个是周转率，一个是成本。如何提高周转率，如何降低成本，是我们在3P组合投资时要非常关注的两个指标。
这里引用John Mihaljevic的一段话：
在烟蒂股这个领域的成功，很有可能伴随着实质的资产组合周转率而开始，很可能是接近于100%的水平。如果我们假设一个深度价值投资组合的营业收入一年一计，那么投资者还能够发现一个出于赋税角度的长期资本收入，但是不管多久，投资者都不可能通过建立一个庞大的递延所得税来获得收益。
我们必须得承认，“烟蒂股”侧重的是研究“资产负债表”，当仅仅按照资产负债表来评估公司资产时，我们同时也冒着那些资产会随着时间的推移而逐渐减少的风险。
关于“烟蒂股”，我们想要的是既能提供资产负债表中的资产保护，又有高资本回报率的业务的权益资本，也就是内在价值随着时间而增长的深度价值，这就需要我们在筛选股票的时候，加入“孪生子概念”，即，神奇公式的“质优价廉”，这也是我3P股优化的方向，我会在本系列第3篇分享该方法。
投资于深度价值股票就必须要坚定两个信念：1）相信大数定律，深度价值投资收益终能跑赢市场的历史经验；2）相信一个事实，我们所拥有的分散化的投资组合，有朝一日一定会结合产生可喜的硕果。——John Mihaljevic
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