| 发布于: | 雪球 | 回复：7 | 喜欢：1 |
回复 @renjunjie: PE是11还是15关系不大,反正都是拍脑袋
我更改不同的预期增长率和PE,是想说明一点---只要招行10年后还会增长(忽略中间的波动,希望如果银行业整体做不到或者做得差,招行能好点),即使预期增长率不那么高,低估值的修复和股息收益率也会带来可靠的长期投资回报(14-19%的10年复合回报已经很不错了),
结论是,在你说的投资回报的三个部分中,招行或者银行业现在的重点不应该是未来10%以上的高成长(很可能做不到),而是低估值修复和分红
回复 @renjunjie: 我说的太高指的是你用20-25%的ROE乘以1-分红率后得出的14\17\18%之类的增长率,当然那是你以前的算法.
要说10-13%的10年每股收益增长也不算低了,10年以后利润就是现在的2.59-3.39倍,如果如你所说PE回到15倍,加上股息收益率,10年投资收益率可能在7-9倍,是相当理想的收益了
不过从富国银行的例子看,这个增长率是高了的
富国银行1984年总资产282亿美金,净利润1.7亿,就是老巴买的1990-1992年总资产也不过500多亿美金,而招行在上市前的2001年总资产就已经2663亿,净利润14.3亿,增长的比较要从起点看,所以说招行规模比富国小,增长速度应该比肩的说法不成立.
和2011年招行总资产2.8万亿,净利润360亿比较对应的富国银行的年头是2002年.这一年富国总资产3500亿美元,净利润则在前一年停滞后大幅增长43%创历史新高,达到57亿美元.
2002-2011年富国银行9年总资产增长到13000亿美元,年均增长16%(有收购因素),净利润增长到159亿,年均12%,
每股收益从3.32美元到2.82美元(考虑股票1分2,是5.64美元).年均增长只有 6%!!
当然富国在9年中经历了08年金融危机,已经算生存得不错了的,但未来10年中国也难说不会发生危机.
我们再按6-8%的每股收益增长计算下招行投资收益率(还是renjunjie的计算方法)
回报一、（1.0815×1.06+0.025）-1×100%=17.14%； 10年后4.86倍
回报二、（1.0815×1.08+0.025）-1×100%=19.3% 10年后5.84倍
投资回报也是相当不错的
再假设10年后招行PE是11倍(目前富国的PE),则招行未来10年的市场回报为年复合4.64%
股息收益率调整为2.9%
回报一、（1.0464×1.06+0.029）-1×100%=13.82%； 10年后3.65倍
回报二、（1.0464×1.08+0.029）-1×100%=15.91% 10年后4.38倍
也还可以接受
但看看富国的走势图,10年来50%的涨幅后面是惊心动魄的波动
回复@黔之驴: 同意，但做一点小小的修正或补充：1、如果“招行或者银行业现在的重点不应该是未来10%以上的高成长(很可能做不到),而是低估值修复”，那么对未来PE值的预估就不宜用“拍脑袋”来测定（11和15.28当换算成年均修复值相差3.5个百分点）；2、从更长一点的时间格局（10年以上）上看，相对于估值的修复，每股收益的增长对股票长期回报的影响会更加“基础”，因此也需要小心求证（过高过低都不可取），毕竟，当我们提出荒岛挑战时，10年只是一个最少持有期而已。
回复@renjunjie: 仔细看了下,是潘潘说的,你在回复里引用的.我认为招行15%以上的每股收益增长今后都不太持续
回复@黔之驴:“ 我说的太高指的是你用20-25%的ROE乘以1-分红率后得出的14\17\18%之类的增长率,当然那是你以前的算法.”没有看懂这句话，我在本文中似乎没有这样去计算银行未来的增长率？