滚雪球（2）：评估投资成败的时间刻度

上一次的话题：风险是否为时间的函数。
这一次我们换个视角，同时把讨论再细化一些。

如果投资风险是时间的函数，会引出另一个问题：评估投资成败的时间刻度。

许多时候，人们对一个投资话题争论不休，往往是因为不在一个时间刻度上。
对一件事的发生，人们有不同的喜怒哀乐，也往往是因为不在一个时间刻度上。
不同的时间刻度，会让我们得出不同的结论。

正因为如此，在如何看待股票投资上，我们看到了两种相反的观点：一说股票是高风险的，一说股票是低风险的。
也因为如此，当我们评估某个投资行动的成败时，我们可以得出不同的结论：一次失败的投资，一次成功的投资。

重点在于：如果风险是时间的函数，评估投资成败的时间刻度是否需要适度延长？
实证研究似乎给出了肯定的回答。

根据马尔基尔的研究，当考察期为1年时，标普500的最高回报为52.62%，最低回报为-26.47%。当评估期延长至5年时，标普500的最高回报为23.92%，最低回报为-2.36%。当评估期进一步延长至10年时，标普500的最高回报为16.35%，最低回报为-1.24%。（持有期超过15年时，全部为正回报。）

我们做了中国股市的研究（以年末收盘价为计算基准），结论基本相同。

上证综指：当考察期为1年时，最高回报（年化-下同）为130.43%，最低回报为-65.40%，正回报占比50%。当考察期延长至5年时，最高回报为31.08%，最低回报为-7.98%，正回报占比87.50%。当考察期进一步延长至10年时，最高回报为18.84%，最低回报为2.94%，正回报占比100%。

深证成指：当考察期为1年时，最高回报为166.29%，最低回报为-63.36%，正回报占比47.60%。当考察期延长至5年时，最高回报为45.02%，最低回报为-9.64%，正回报占比82.35%。当考察期进一步延长至10年时，最高回报为18.36%，最低回报为1.39%，正回报占比100%。

万科（不少人曾经持有的股票）：当考察期为1年时，最高回报为220.48%，最低回报为-51.89%，正回报占比60%。当考察期延长至5年时，最高回报为49.98%，最低回报为-4.56%，正回报占比93.75%。当考察期进一步延长至10年时，最高回报为30.14%，最低回报为8.54%，正回报占比100%。

生活中我们常说时间可以改变一切，投资看来同样如此。