我觉得自己写过的文章里，有一篇我自认为质量很高、但并没有得到太多关注的文章，股市的涨跌。在这篇文章里，阐述了个人对看法：
股市涨跌取决于市场流动性和市场信心。
市场流动性由两方面构成，一是市场自身造血功能，二是市场新增资金情况。
1、市场自身造血能力
市场自身造血能力，指的是如果彻底没有新增资金，市场自身运转所创造的价值。如果市场本身不能造血，那么市场就是纯粹的零和游戏、财富交换。只有市场本身造血功能丰厚，市场才会出现长牛行情（比较典型的为欧美股市，分红回购频繁，融资少，交易费用低）。
纯造血的两项：分红、回购。分红、回购提供了投资者买入的资金。纯放血的有两项：融资（IPO+再融资），交易费用。另外，重要股东增减持在长期来看时放血项，因为基本为流出项。
2021-2023年三年时间，市场自身失血1.8万亿。2024年上半年，市场自我造血约1万亿。
注1：分红指已经股东会通过、确定分红日的（未确定分红日的不计算在内）。
注2：回购指提出方案、并已经披露实施结果的。（部分回购提出方案未实施，或者提出方案、实施了但尚未披露，则不统计）
注3：重要股东增减持指5%以上股东+董监高，已明确披露增减持结果的（提出增减持方案、但未披露进展的，无论是否实施，均不统计），2024年至今增持400多亿，减持500多亿，所以整体为100多亿。
注4：佣金+印花税。按照交易额，佣金按照万分之2.5、双边计算；2023年8月份以前按照0.1%印花税计算，之后按照0.05%，单边计算。
注5：以上数据取自ichoice，若有错误请指出。
2、修复后的数据
这里面存在一个问题：回购、重要股东增减持、融资、交易费用，都是直接作用于A股市场的股民。但分红并非如此：分红给予了全体股东，大股东占大头，而大股东的分红获得资金通常并不作用于A股市场，比如中央汇金是银行股的大股东，其所获资金，只有用于增持时，才与A股市场相关，而其他资金用于财政，和A股无关；比如很多质押的股票，大股东获得分红后，拿去还质押利息了，和A股无关。
因此，我们有必须对分红资金进行校正，校正后再来观察市场自身造血功能。没有详细的数据，我们简单的观察自由流通市值和总市值比例，来粗略计算A股投资资金所获得的分红额。
我们假定自由流通市值均为市场正常资金，则总市值-自由流通市值为大股东、境外股份市值。
我以个股来统计，随后相加，计算结论为：2022年，全年分红18446亿，自由流通市值获得分红6568亿，自由流通市值分红占比35.6%；2023年，全年分红20769亿，自由流通市值获得分红7052亿，占比33.95%。
我们假设A股分红额35%由市场参与者获得，来进行一下修复测算。
我们会发现，在2021-2023年间，市场失血接近5万亿。2024年也仅仅是小幅造血状态。
3、市场新增资金
按照古老认知，中国整体流动性主要看货币供应量。其中M1-M2剪刀差对证券市场影响最大。只要当市场整体流动性较强时，才会有大量资金流入A股市场。
M1情况：2024年度M1余额下降。
M2情况：2024年度M2增速放缓。
M1-M2剪刀差：持续负数。
此外，关系A股市场直接关系的融资融券和北上资金：2024年融资融券整体是净卖出1000多亿元，北上资金净买入386亿元，但和2021-2023年相比，显然明显缩减。
4、市场信心
当市场信心足、普遍看涨的情况下，卖出意愿较弱，一旦和新增资金共振，就会形成牛市，比较典型的是2014下半年-2015年上半年的改革牛行情。
其实自2021年后，由于巨额的融资，加上减持、交易费用，市场就开始失血。但有一部分所谓的核心资产仍然走出了牛市，例如光伏、新能源车等。这就在于，市场信心集中在这几个板块，资金虹吸效应明显。
而目前，市场对一些人们板块都产生了较为悲观的预期（比如光伏、CXO等），这类板块出现了较大幅度的下跌。
5、对市场的理解
随着对融资的限制，印花税下降，对回购、分红的鼓励政策等等因素，市场自身造血功能有所恢复，市场可以达到平衡状态。但从整体宏观的角度而言，流动性转弱，资产价格下跌，流动性抽离效应，对A股市场造成较大影响。
这就解释了一批曾经的核心资产持续下跌的原因，比如中国中免，五粮液，隆基绿能，药明康德，长春高新，爱尔眼科，闻泰科技，韦尔股份等等：这些个股基本面预期出现了松动、或者很差。而市场经历连续几年的缺血，以及今年资产价格下跌所造成的整体流动性紧张， 没有新增资金能承接住泼天抛盘，因此股价很容易出现超调。