大A近年来走势不佳，和欧美等主流市场、亚洲股市形成鲜明对比，3000点保卫战从2008年打到了现在，整整16年。
如果从众多问题中选出一个，你认为大A最核心的问题是什么？
在我看来，是A股缺乏成熟的定价体系，估值紊乱。
对于证券价格而言，定价模型本应很成熟——自由现金流折现。当然，对于自由现金流的预测存在很大偏差，实际价格也会有偏差，但起码定价理论是存在。
假设一下：市场完全按照自由现金流折现来定价，那么还会存在这么多的问题吗？
IPO：企业不上市，1亿净利润，大股东过得舒舒服服；上市，得规范，业绩直接变成7000万，上市以后市值7亿，还蜂拥上市吗？
上市企业：很多企业高利润不分红，其本质是账面业绩好、但经营现金流不好，或者赚的钱全部用于构建固定资产了，最终体现为自由现金流很差，按照自由现金流来定价，其估值会很低。自由现金流充沛，基本上对应高分红；分红率会达到银行同期贷款利率水平，那股市还会没有投资价值吗？
减持：对于大股东而言，这么低的价格，还有减持必要，恨不得借钱把公司私有化掉、每年企业盈利足够偿还银行利息和部分本金。
所以，为什么资本市场乱象丛生，其本质原因在于股票价格严重超过了理论价值。上市、减持过程，对于大股东而言是财富大幅增值的过程。
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接下来讨论第二个问题，为什么会缺乏成熟的定价体系、估值紊乱呢？
我认为主要有以下问题：
1、股市在投资者眼中的定位。大多数人，购买一件商品，考虑的是物有所值；但当大家买股票时，很少有人是因为“这个价格买入，太便宜太值了”；大多数人关注的根本不是价值，而是因为技术分析，因为题材，觉得明天会有人以更高的价格购买，就像赌场里，荷官在筛盅里晃动了骰子，赌客们去买大一样。
2、基金等机构投资者没有起到应起的作用。最早，在散户为主的市场，股市赌场化；本以为伴随基金、保险等机构规模的扩张，中国的市场会变得日趋成熟，但现在返回头看，基金压根没有起到相应的作用。高价申购新股的是基金，炒作上百倍估值股票的是基金，漠视低估值个股的是基金，高位接盘侠的还是基金。
3、投资者支持、教育不足。中国的上市公司，根本不披露（也没有要求披露）自由现金流；我们软件上显示的PE，甚至都没有扣非PE；证券公司正常交易软件是通达信、同花顺，在里面压根就看到全面的财务报表；在任何官方渠道（无论是证监会的教育频道，还是证券报，或是各类财经节目），充斥着预测，却鲜有价值分析的框架和逻辑。
4、过高的估计了成长性。中国已经是一个成熟的市场，GDP增长下滑，各行业增速明显放缓。但投资者过高的估计了企业的成长性，普遍给于了过高的成长溢价；我们看到的各类研报，充斥着各类夸张的预测。
5、企业发展问题。中国很多上市公司，追求规模扩张，企业利润高、经营现金流不错，但自由现金流很差，大部分企业还在追求资产建设。
投资者教育工作，任重道远。