写的挺好,必须支持一下,这里最近算命的赌咒的看多了突然看到这么一篇有自己思考的小文实属难得
如图,16年底持有中颖的基金超过50个,到17年3月底,就只剩下5个了。反观天齐锂业、赣锋锂业等股,今年来上涨这么多,最近还有很多机构使劲去买。消费电子股如欧菲光、蓝思科技、大族激光等也是,年初股价低的时候,很多买方也不看好,觉得股价已经反应了基本面未来预期,反倒是最近港股消费电子全部走牛后,基金又开始大量追高买进。中长线投资的赚钱方式无非两种,一是赚企业成长的钱,比如老板电器,持有者随着公司成长也得到市值的成长;二是赚估值波动的钱,但是估值是动态的,它随着市场情绪、资金偏好、行业前景、风口等因素有很大的起伏,中颖就因为是风口上的稀缺标的(OLED芯片A股仅此一家),过去几年估值波动非常大,动不动被炒到100多倍(下图为中颖历史市盈率)。
我曾经参与过的两只股票,老板电器平均增速40-50%,长期估值中枢在25-28倍;宇通客车平均增速30%,长期估值中枢在15倍左右(顺带一提宇通按今年业绩,15倍估值大概二十七八块,目前属于低估,且新能源车作为年度大主线之一,宇通也可能享受市场资金偏好给的估值溢价,中期股价还有不小的上升空间)。中颖电子上市五年净利润复合增长率为50.58%,超过老板电器上限,按成长股最起码能给30倍估值,然后公司15、16年利润增速明显加快,毛利率、净利率都达到了新的高度,进入加速成长期,这是老板电器这种匀速增长公司不能比的,仅这一点给公司35倍估值并不过分,再然后,公司存在多个实现跨越式发展的可预期增长点,远没有看到天花板。综上,我认为公司未来3-5年合理估值中枢至少在40倍左右。这里边还不包括OLED芯片的市场预期,如果公司股价低于35倍,就属于给捡便宜的机会了,越低当然便宜越大。未来不仅能赚公司稳定成长的钱,还存在赚市场资金偏好溢价(资金未来三五年一直偏好大盘股低增长股你信吗)的钱,热点风口的钱(OLED主题未来还会反复被炒作),公司业绩超预期的钱……等等的机会。具体的业绩预测,找几份比较靠谱的研报比对一下,再结合自己做的功课,有个大概预估,然后逐季跟踪就是了。
8,关于公司性格
互动平台上看到不少投资人询问公司外延计划,也表达了公司发展比较保守的观点,从这家公司历史来看,确实也如此。上市以来几乎没有并购,有过一次意向还黄了;NB-IOT这么火,公司直接一句没这方面的打算,新能源车方面公司也表示目前还只是在观察。其实成长股我们一方面希望它快,另一方面也希望它稳,而我觉得公司性格和所处行业特点刚好决定了它能二者兼顾。半导体控制芯片本身是一个高壁垒行业,技术研发到客户认证周期都很长,前边也提到仅锂电池管理芯片公司就研发了十年以上,而一线大厂的认证也耗时数年,所以一旦公司打破壁垒,就能得到很稳的业绩增长。同时由于公司布局的大方向都符合行业发展大趋势,就存在加速成长的可能性。在我看来公司的保守性格是一种务实;而公司的业务布局则体现了它对行业趋势的精准判断。
9,关于股权激励
网宿科技于2012年推出的第二期股权激励,行权条件是以 2011 年为基数,2012-2015 年净利润相对于 2011 年的净利润增长率分别不低于 20%、40%、60%、80%;2012-2015 年净资产收益率分别不低于 6%、6.5%、7%、7.5%。那个时候我非常看好这家公司,也是刚开始学习研究公司基本面。就因为这个很低的行权条件,我就把这家公司给CUT了……中颖的股权激励行权条件也很低,其实把股权激励看作一种奖励而非激励,大概就能想通了……
结语
呼,从来没写过这么长的文字,也还有很多方面没涉及到,比如公司股价的大起大落的探讨,同行业A股相关上市公司比较等,实在写不动了,就先到这吧。不少涉及到的数据也是凭印象写,欢迎纠错。最后想说的是,如果你也和我一样,曾经错过受益宽带大升级而腾飞的网宿科技;错过借触摸屏大潮而崛起的欧菲光,那么,这次就不要再错过OLED兴起大环境下,极有可能借此实现大飞跃的中颖了~~
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坦白讲,有些都不对,半导体行业,不像你想的那么简单。这个市场在国外是成熟的市场,国内很多的技术都不如国外,包括市场占用率。比如工控行业,物联网行业,都是以TI NXP ST等国外大品牌为主。最次也是台湾的为主,比如新唐。中颖电子只是51内核的MCU,但是51内核的MCU,门槛太低了,主要是打价格战,欧美大厂已经不玩了,都是上个世纪的东西。新的都是ARM内核的。目前,国内还没有成气候的半导体,唯一稍微好点的是GD
好文章,赞!中颖的管理层是台湾人,技术传承来源于台湾,感觉公司有典型的台湾性格:踏实做事,不吹牛,稳步发展,不激进;但同时战略布局缺乏气魄,野心不够大,而且 不要太累,不要太辛苦,不要加班,不要赶工!项目进度多晚于计划和预期;没有某些民营企业,强势崛起,野蛮成长的企业性格。看好中颖mcu国产替代的逻辑,但锂电芯片和oled芯片估计会一如继往晚于预期。
看了球友们的回复,补充几点想法:
1,地产限购导致的家电行业萎缩,关于地产行业未来会如何我没做过研究,自己水平研究这个也差得远。不过中颖在家电行业的渗透率还非常低,也就意味着即使家电行业总量萎缩,对于中颖也仍然有足够大的空间。而且在物联的大趋势下,很多传统家电都会装上物联网芯片,这不仅仅对中颖,对整个MCU行业都意味着巨大的增量市场。
2,中颖的实力偏弱。目前公司体量确实小,研发的方向也不多,不过这其实跟公司市值也是匹配的,如果公司做到足够大了,也就不是这市值了。对中颖看好也是因为它的几个方向都符合未来趋势,近中远期都有可预期的突破点,而且自身现在的业绩及增长也能为股价提供相对合理的安全边际。
3,对于公司现在的股价,我觉得进入合理估值范围,但还没到有非常大吸引力的地步。比如相对主贴里提到的宇通客车,没有明显的估值优势;相对欧菲光大族激光等中盘高成长股,也没有太明显的低估(欧菲未来两年复合增速也能看到50%以上,17年动态估值也和目前的中颖差不多甚至还低一点)。那么根据这种情况,我个人是三个策略,要么宇通欧菲之类的股票继续上涨,估值够高了,这时候中颖显得便宜了,就换中颖;要么中颖继续下跌,跌到明显比那些股便宜了再参与;最后就是中颖在笔电、变频芯片取得实质性突破,高增速确定的情况下,估值可以进一步给高了再参与。
4,其实二八现象是长期存在的,风水轮流转也是长期存在的,市场资金总是会去追逐似乎符合逻辑但有可能逻辑已经到末期的品种,同时否定处在下跌中其实已经有价值,甚至有所低估的品种。比如在目前的雪球,就能看到人人谈银行谈周期股的价值,同时大多数人对中小创持怀疑和否定态度。目前市场趋势就是如此,不仅散户,机构也是这样。当低市盈率股、低增长股过分高估,而中小创成长股过分低估时,先知先觉的资金开始撤离大盘进入中小创,趋势逆转,制造下一个中小创的泡沫,市场总在这样的泡沫游戏里循环,所以我其实并不担心没有便宜买中颖之类股票的机会,即使买不到中颖,也会有别的好股票,前提是做足功课,储备足够多的标的。
只计算增量不计算存量不靠谱,首先家电未来一两年会如何?还有出口的电表的情况如何?
锂电不进动力电池和oled一直没有订单和amoled还没有研发成功说明了公司的研发实力其实还是有一定欠缺的。
那么如果明年由于地产限购是否会导致家电存量出现问题?
有道理
@印象2015[¥88.00] 一直关注印象兄的文章,最近好像也没什么更新,重温了这篇旧闻。由于我持有中颖,对次发现老兄的研究确实到位,值得学习,在以前的问答中发现老兄也是一个极好之人,由于老兄一直提到与过去的市盈率作对比。
这里我想再请教和探讨一个问题,就是文中老兄所列出的的中颖和老板等历史Pe是动态的还是静态的或者滚动,如果是动态的前几年是如何计算的。
文中说到中颖回落到35—40已经很合理了,这应该指的是当年动态pe吧。
我也查了下历史静态,和滚动都有数据可查,动态的就不太好找。
我之所以纠结这问题,就是如果给估值,给估值的市盈率不知道参考哪个,必然要参考一下历史,而历史又分滚动和静态。,动态不好找,头疼不知道参考历史哪种市盈率。