回复@jonathanmiao: 说实话，我不太看净利润率，我比较看自由现金流。现在折旧有15.7亿元，但维持性资本开支其实只有6-8亿元，前两年资本开支比较高主要是因为深圳总部建设和罐装改造，后面这块就没了。另外并购的摊销有接近7亿元，这已经是沉没成本。这些沉没成本产生的折旧摊销有个好处是税盾。今年销售成本基本已经锁定了，毛利率大概还会有1.5个pct的提升。销售费用率这两年预计还是会维持高位，喜力现在跟百威打得很激烈。//@jonathanmiao:回复@卓哥投研笔记:嗯，忘了玻瓶收入了／管理费用率大概最多还有1-1.5左右的下降空间，不过总的来说高端化并未想象的那么大，总体对华啤保持乐观，但未来是否有达到17-18%以上的净利率 还没想通，可能与百威亚太竞争达到相对平衡的状态时。