半导体行业一直是中国产业的短板，中国现在已成为了半导体功率器件最大的消费市场。随着国家政策的鼓励和行业龙头的崛起，中国正在艰难的从低端到高端开展进口替代之路。本文通过扬杰科技2016年年报简单介绍一下这家充满活力的半导体功率器件生产商。$扬杰科技(SZ300373)$ $华微电子(SH600360)$ @今日话题
1.公司概况
扬杰科技集研发、生产、销售于一体，专业致力于半导体器件制造、集成电路封装测试等高端领域的产业发展。公司主营产品为各类硅基分立器件芯片、功率二极管、整流桥、大功率模块、DFN/QFN产品及碳化硅SBD、碳化硅JBS等，产品广泛应用于汽车电子、LED照明、太阳能光伏、通讯电源、智能电网、白色家电、逆变器等诸多领域。
随着新能源、物联网等一系列概念的逐渐落地，半导体功率器件行业的景气程度持续升温。我国已经成为了世界最大的半导体功率器件消费市场，但国内行业集中度低，具备芯片研发、设计、制造全方位综合竞争实力的国内本土公司只有华微电子、华润华晶等少数公司。公司和这两家老牌企业的关注点不同，主营产品重叠较少，目前公司的主营产品属中低端功率器件，主要竞争对手是台湾的强茂、敦南等公司。由于国内半导体产业的整体落后，高端功率器件的市场份额主要被以英飞凌为首的外国企业占领。
目前，半导体材料已经进入第三代，碳化硅在功率器件上的应用已经成为来未来的趋势。国外企业在碳化硅功率器件领域占据主导地位，其中Cree（美国）和英飞凌（德国）合计市场份额就达85%以上。公司2016年通过非公开发行股票的方式募集资金近10亿元，其中1.5亿元用于“碳化硅芯片、器件研发及产业化建设项目”，预计2017年12月底完成。（参见表一）目前，公司研制出的碳化硅产品的目标市场主要为充电桩和光伏微型逆变器这两大领域。
表一：募投项目情况（万元）
截至2017年7月31日，公司市值为94.4亿元，动态市盈率为43倍，资产负债率为26.87%。
2.经营能力
扬杰科技的整体经营能力是值得认可的。公司是从贸易企业发展起来的，开始设立生产线也是为了满足客户的需求，可以说公司是一个以市场为导向的企业。2015年8月公司成功收购美国MCC、台湾美微科、深圳美微科三家贸易公司，并通过这些公司极大地拓展了美国、东亚和东南亚市场，2016年公司营业收入增长42.72%。在开拓市场的同时，2016年公司应收账款周转天数从117天下降到105天，存货周转天数从61天下降到55天，运营效率明显提高。
公司相对于行业内同类企业对研发的投入力度仍显不足，国内的高端功率器件市场最终是要走进口替代的道路，较高的研发投入是在未来市场占得先机的条件。公司2016年研发投入近5000万元，同比增长76%，增长幅度较高，但研发投入占营业收入比例为4.16%。（参见表二）相对比，2016年华微电子研发投入占营业收入的比例为6.06%，且华微电子毛利润为20%远小于公司的35%，因此公司的研发投入仍有很大的提升空间。此外，2015年公司参股中国电子科技集团公司第五十五研究所旗下的国宇电子，有利于公司的技术研发。
表二：研发投入情况
3.盈利能力
2016年，公司实现营业收入11.9亿元，同比增长42.72%；实现净利润2.02亿元，同比增长46.46%。（参见表三）公司的增长主要来自于新能源产业发展的带动，以及公司2015年的收购行动带来的外贸增长。公司2016年外销收入为3.7亿元，同比增长超过90%。（参见表四）
表三：主要盈利指标（元）
表四：营业收入情况（元）
中国对能源的消耗未来仍然将保持增长态势，国家政策对新能源行业的支持态度短期不会发生变化。新能源尤其是光伏产业仍然能带动公司的营业收入增长，此外公司对外的贸易拓展进展良好，2017年度的营业收入增长比较确定。公司2017年第一季度营业收入较上年同期增长21%，净利润较上年同期增长38%，公司2017年半年度业绩预告为“比上年同期增长35%-45%”。
4.总结
半导体产业作为战略产业，受到政府政策的大力扶持。在诸多领域，“进口替代”成为一条必然的道路。扬杰科技作为半导体功率器件领域的细分龙头，近期的市场表现较好，营业收入增长较快。公司如果能够将现阶段的市场和盈利转化为创新和技术积累，未来的前景将更加广阔。
目前，公司的发展势头良好，但也面临的诸多问题。首先，公司所大力拓展的新能源领域存在极大的政策风险；其次，公司作为一家2006年新成立的年轻公司，在研发投入和技术积累方面相较国内外老牌企业还有一定差距；最后，低端功率器件市场的竞争日渐激烈，公司需要不断进行技术突破以保持行业优势地位。总之，机遇总是伴随着挑战，希望公司越做越好。
P.S. 扬杰科技2017年8月30日解禁约5000万股，占流动股本28%，可能对市场产生较大冲击，比较有诱惑的价位也可能随之出现，望投资者留意。